白糖年度报告:糖市走出低谷可期
软商品 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 糖市走出低谷可期 [Table_Rank] 走势评级: 白糖:看涨 报告日期: 2020 年 12 月 23 日 [Table_Summary] ★糖市基本面分析及展望: 国际:20/21 榨季全球产需缺口预估温和,贸易流格局相对强于上榨季,再加上全球经济从疫情中恢复以及宽松的货币政策,新榨季国际糖价重心预计将有所上移。预计新榨季 ICE 糖市价格重心在 14.5 美分/磅左右,预估波动区间 13-17 美分/磅,需密切跟踪主产国的天气情况以及印度未来的产业政策变化。 国内:20/21 榨季产量基本持稳,糖生产成本预期同比有所增加;部分地区受到大豆玉米等作物的争地效应,预计下榨季种植面积易缩难扩,而除非直补政策出台,糖生产成本料也难有明显的下降。而进口政策预期是逐步放松的过程,总体还是会考虑国内总量平衡。经过了 2020 年对进口政策担忧的充分释放,最差的预期—进口放开的预期也已经在盘面上反应过了,随着市场对新进口政策的逐渐了解、接受,2021 年该因素对国内市场的影响将减弱。而国内消费从疫情中已恢复正常,新榨季国内供需格局预计将较上榨季更为均衡,且中间商库存偏低,通胀预期下有重建库存的可能。我们结合外盘预估、国内各资源生产成本及替代品果糖方面价格等综合考量,国内糖价在5000 元/吨以下的空间很有限,2021 年预计总体在 5000-6000 元/吨范围内运行。尽管从基本面看新榨季驱动力不是特别强劲,但在极度宽松的货币政策及通胀预期下,目前糖价属于估值低位,长期而言,存在作为多头配置的价值。 ★投资建议: 单边上,建议以偏多的操作思路为主;套利方面,合约间价差近两年波动剧烈,主要是因为国内进口政策的不确定性干扰,2021 年这种干扰预期将有所减弱,若 5-9 价差升至 0 附近或以上,可以考虑反套,需关注进口许可发放情况及国储政策风险。 ★风险提示: 天气风险;产业政策风险(印度扶持政策是否调整、中国抛储或进口放开的风险等);疫苗失效风险。 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师(软商品) 从业资格号: F3039861 投资咨询资格号:Z0010565 Tel: 8621-63325888-2737 Email: huiling.fang@orientfutures.com 国内外糖期货主力合约行情走势图 1011111212131314144,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,00019/0119/0119/0219/0319/0319/0419/0519/0519/0619/0719/0719/0819/0919/1019/1019/1119/12美分/磅元/吨郑糖主力合约ICE原糖主力(右轴) [Table_Report] 年度报告——白糖 年度报告 2020-12-23 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 行情回顾 .............................................................................................................................................................................................. 5 2、 国际糖市基本面:新榨季全球存产需缺口预估,下榨季缺口预期将缩窄 ....................................................................... 6 2.1、 巴西 .................................................................................................................................................................................................... 6 2.1.1、 产糖收益高于乙醇,20/21 榨季巴西糖产量创历史新高 ............................................................................................. 6 2.1.2、 20/21 榨季巴西糖出口、内销需求旺盛 ............................................................................................................................ 7 2.1.3、 巴西 21/22 榨季糖产量预计小幅回落 ............................................................................................................................... 9 2.1.4、 巴西雷亚尔 2021 年预计震荡略升值 ............................................................................................................................... 12 2.2、 印度 .................................................................................................................................................................................................. 13 2.2.1、 20/21 榨季预期大幅增产,但政策出口补贴额度下降 ......................................................
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