2021年贵金属年报：经济复苏，白银或更强

2021 年商品年度报告 黄金白银 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 经济复苏 白银或更强 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 薛娜 投资咨询证号： Z0011417 摘 要 2020 年初的疫情引发流动性危机，导致金银大跌。美联储快速降息至 0 附近并推出无限量 QE 提振市场，伴随着美国疫情持续恶化，金银震荡大涨。但随着疫苗出现好消息，市场避险情绪下降，金银震荡下跌。近期受美联储维持无限量购债直到就业和通胀取得“实质性”进展、美国国会两党接近达成新一轮救助计划影响，金银大涨。 展望 2021 年，拜登可能会在上任后推出新一轮救助计划，金银一季度或仍有上涨机会。但美国经济可能复苏较为强劲，随着美联储可能停止购债、疫情好转避险需求下降等，黄金后续上涨动力不强。同时明年工业品普遍偏强，通胀或上升，对金银有一定的利多，但预计利多影响有限。当前国内白银现货库存快速下降，工业需求增加对白银有一定的提振作用，预计明年白银表现或强于黄金。 风险提示： 1、 美国国会可能分别由两党把控，拜登就职后新一轮救助计划可能难以通过，这对金银将是利空； 2、 美联储若购债时间超预期延长，则短期对金银有较大的利多； 3、 疫情若有反复，或疫苗效果不及预期，对金银是利多。 2 2021 年贵金属年报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 黄金 ETF 持续减持 国内白银库存有所下降 ................................................. 4 1.1. 三季度黄金 ETF 需求下降金条需求大涨 ...................................................... 4 1.2. 四季度黄金 ETF 持续减持 白银表现更强 .................................................... 4 1.3. 四季度国内白银库存下降对价格有一定的提振作用 .................................... 6 第 2 章 关注美救助政策 金银或冲高回落 ............................................................... 7 2.1. 美国疫情不断恶化 但经济在持续复苏 ........................................................ 7 2.2. 美联储维持宽松 短期利多金银长期利空 .................................................... 9 2.3. 大规模救助计划较难通过 金银利多或不足 ............................................... 10 第 3 章 中国白银需求有望增长 但利多或有限 ...................................................... 12 3.1. 三季度国内黄金产销均有所回暖 ............................................................... 12 3.2. 白银需求有望增长 人民币或先升后贬 ...................................................... 14 第 4 章 欧元区政策刺激经济或回暖 对金银小幅利空 ........................................... 16 第 5 章 金银上涨需政策刺激 白银或更强 ............................................................. 17 免责申明 ...................................................................................................................... 19 mRqMmOyQxP9PaO8OmOnNoMmMkPpOtReRpNnRbRmNoQuOqNnPvPoPoM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2021 年贵金属年报 图表目录 表 1：全球黄金供需平衡表（吨） ............................................... 4 表 2：黄金白银 ETF 四季度持仓及国际现货价格（截至 12 月 15 日） .................. 5 图 3：COMEX 黄金与国际现货黄金价差基本回归正常 套利机会减少 ................... 5 图 4：四季度 SPDR 黄金 ETF 持续减持 ............................................ 6 图 5：COMEX 白银库存四季度继续增加 金交所现货白银库存在下降 ................... 6 图 6：美国疫情仍在爆发 欧洲疫情好转后进入平台期 .............................. 7 表 7：四季度美国金融市场表现(资产以美元计价)（截至 12 月 15 日） ................ 8 图 8：PMI 四季度多数表现较好 美国经济在持续复苏 ............................... 8 图 9：美国房地产活跃度表现良好 ............................................... 9 图 10：房地产市场指标普遍较好 ................................................ 9 图 11：美欧央行利率维持在 0 附近的低位 ....................................... 10 图 12：美联储 QE 仍在不断放水令资产负债表继续膨胀 ............................ 10 图 13：前三季度国内黄金产量同比下降 4.44% .................................... 12 图 14：前三季度我国黄金消费量同比下 28.66% ................................... 12 图 15：国内外现货黄金价差先收窄，近期有所扩大 ............................... 13 图 16：疫情导致今年下半年国内白银价格大幅低于外盘 ........................... 13 表 17：四季度中国市场监测（截至 12 月 15 日） ................................. 14 图 18：国内 PMI 四季度继续回暖 ............................