2021年十大预测：虚实收敛

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2021 年十大预测：虚实收敛 第六个年度十大预测，2021 疫情渐行渐远，增长继续恢复 我们预计，全球及中国经济随着疫苗逐步落地继续复苏，但节奏并不均衡，影响各类资产及其相对表现。中国增长率先恢复至疫情前水平，面临增长与政策的“一进一退、虚实收敛”的环境，中国股市重在阶段性和结构性机会，我们依然看好中国产业升级与消费升级的大趋势。 展望一：中国上市公司盈利在 2021 年实现 15-20%甚至更高增长。中国经济受企业资本开支增长、消费继续恢复、出口保持相对强劲等因素驱动，实现约 9%的实际增长，同时物价回升，带动企业利润增长继续回升。 展望二：“成长”继续跑赢“价值”。当前市场风格纠结，市场共识认为“成长”虽好但仓位重、估值高、累计表现已经较好。我们预计政策退出可能抑制价值风格的表现，2021 年中国市场成长与价值分化程度可能不如 2020 年，但成长在纠结中整体可能依然跑赢价值。 展望三：港股市场 2021 年非系统性指数级别牛市，注重结构性机会。当前看多港股成为“共识”。虽然港股指数可能会实现年度正收益、好于A 股，但受政策逐步退出影响，结构性机会可能会显著强于指数表现。 展望四：股市机会大于债市。全球增长复苏的背景仍相对有利于风险资产表现。虽然 A 股股指并不一定有靓丽表现，但股市的结构性机会仍是获取增强收益的重点，受增长复苏、政策逐步退出、物价逐步回升影响，中国债券长端收益率至少上半年可能仍难大幅下行。 展望五：A 股股份净减持达到约 5000 亿元水平。受新股持续上市、股市结构性上涨、股份解禁超过 4 万亿元等因素影响，2020 年股份减持已经达到历史新高，我们估计这一趋势在 2021 年可能持续。 展望六：有色金属板块 2021 年年度涨幅可能排名靠前。全球需求继续恢复、部分金属需求受节能化等大趋势的支持、部分金属供应恢复节奏偏慢，A 股有色金属板块有可能在 2021 年是领涨板块之一。 展望七：新能源汽车产业链中上游维持高景气。2021 新能源车市场竞争、价格战加剧，刺激终端需求增长，带动中上游维持高景气，呈现类似2012-2014 年智能手机整机及中上游产业链的动态。 展望八：数字化转型方兴未艾，半导体、电子等科技硬件板块涨幅将在2021 领先。2020 年的疫情加速了全球数字化转型，叠加中国产业自主的努力，电子等科技硬件板块仍是 2021 年结构性机会的重点。尽管有反垄断等因素，中美作为大市场仍将继续引领全球数字化浪潮。 展望九：发达市场权益跑赢新兴市场。2020 年受中国市场表现推动，新兴与发达市场权益表现“不分伯仲”。2021 年发达市场疫苗落地更快、经济恢复可能更充分，而除中国及周边外的新兴市场可能面临医疗条件相对落后、疫苗产能受限等约束，经济恢复相对滞后。 展望十：信用事件仍是 2021 年的风险之一。2020 年“永煤”事件正在打破“国企信仰”，目前收益率在 10%以上的债券规模超过 5000 亿元，地方政府及平台债务在政策逐步退出的背景下，仍可能会面临压力。 上述预测的上行及下行风险包括增长强于预期、政策退出力度弱于预期、通胀上行、债务压力、地缘冲突超预期等。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 刘刚，CFA SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 分析员 李求索 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991 qiusuo.li@cicc.com.cn 相关研究报告 • 市 场 策 略 | 政 策 逐 步 转 弯 ， 年 初 聚 焦 结 构 (2021.01.03) • 市场策略 | 中国股市生态的四大变化 (2020.12.20) • 市场策略 | 2021 年展望：新经济仍是全年制胜关键 (2020.11.11) 市场策略研究 2021 年 1 月 4 日 主题策略 中金公司研究部: 2021 年 1 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 2021 年十大预测：虚实收敛 ................................................................................................................................................ 3 2021：疫情渐行渐远，增长继续恢复 ............................................................................................................................. 3 2020 年市场回顾：以“新”携“老”............................................................................................................................... 12 2020：疫情冲击全球经济与资本市场。中国股市演绎结构性行情 ........................................................................... 12 2020 年经济、政策、改革、资本市场投融资、资金流向等 ...................................................................................... 13 图表 图表 1:2021 年十大预测 ............................................................................................................................................................... 4 图表 2: 全球大类资产 2020 年表现 ............................................................................................................................................ 4 图表 3: 全球主要经济体制造业 PMI 走势 ...........................................................................................................