2021年度橡胶期货投资策略报告：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金

2021 年度投资策略报告敬请阅读免责条款1摘要提示：一、2020 年国内沪胶期货主力合约及标胶期货主力合约价格呈现先抑后扬的态势，整个胶价重心稳步抬升。胶市在春节以后受到疫情带来的系统性风险冲击。在风险得到充分释放以后，叠加逆周期政策不断释放，宽松流动性环境支撑，胶市供需结构改善，胶价重返上行趋势。二、笔者认为全球经济在 2021 年延续短暂反弹趋势以后，步入下半年料面临下行压力。全球库存周期反弹力度有限，产能周期向下，创新周期在 2023 年前后自衰退期进入回升初期。全球经济料呈现“低增长、低利率、低通胀”的长期停滞状态。三、展望未来，十四五期间我国经济的实际增长率中枢约为 5.5%。十四五期间中国实际增长率将下行至 5%-6%的区间。整体而言，2021 年乃至未来几年，我国经济发展趋势将步入中速发展模式。四、预计今年全球天胶产量将下降 4.7%至 1313 万吨，需求量预计将同比下降 6％至 1290 万吨，供需略微过剩 23 万吨。五、眼下国内天胶加工厂基本全部以生产浓缩乳胶为主，国产全乳加工生产处于“空白期”，主要是生产浓乳比生产全乳更具经济优势。六、今年二季度国内车市产销已然从一季度的颓势中苏醒过来，并且增幅进一步扩大，行业复苏迹象愈发明朗。随着国家陆续出台刺激汽车消费的政策，预计三季度汽车行业有望延续复苏势头，下半年总体产销情况会明显的改善。七、虽然 5 月中下旬开始，欧美等国陆续放松疫情防控措施，但经济复苏存在较大不确定性，疫情存在二次爆发的风险，因此下半年欧美日车市销量依然难以全部恢复，全年车市产销量可能维持同比大幅萎缩的境遇。八、今年月我国重卡市场累计销售超过 64 万辆，累计同比增幅继续扩大至 16%。随着国内基建与物流业的恢复，叠加国三及以下排放柴油货车的提前淘汰政策持续发力，估计下半年国内重卡销量还将维持乐观趋势。九、2020 年上半年国内轮胎行业整体表现较弱，疫情危机加剧企业对外出口难度，订单大规模取消不但压缩轮胎产量，而且也令企业陷入生存危机。在下游需求明显萎缩的背景下，上游天胶原料需求同比下跌，无法给予胶价上涨动力。十、笔者认为 2021 年国内沪胶市场整体运行将维持振荡上行的思路为主，期价重心稳步攀升。预计 2021 年天胶期货价格运行区间：上行区间在：18000-20000 元/吨，下行区间 12000-15000 元/吨。千淘万漉虽辛苦 吹尽狂沙始到金—2021 年度橡胶期货投资策略报告姓名：陈栋宝城期货有限责任公司电话：0571-89715220邮箱：generalcd@163.com报告日期:2020 年 12 月 15 日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。2021 年度投资策略报告网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、2020 年天胶走势回顾时光荏苒，天然橡胶期货在告别 2020 年的走势后，即将开启 2021 年新的征途。回顾 2020 年国内天胶期货走势特征，总体可以归纳为以下一句话：2020 年国内沪胶期货主力合约及标胶期货主力合约价格呈现先抑后扬的态势，整个胶价重心稳步抬升。胶市在春节以后受到疫情带来的系统性风险冲击，同时伴随着需求预期快速萎缩，胶价重心快速下移。在风险得到充分释放以后，叠加逆周期政策不断释放，宽松流动性环境支撑，胶市供需结构改善的背景下，胶价上行动力凸显，上方空间被打开。可以说“胶价先抑后扬”和“重心稳步上移”成为 2020 年沪胶期货与标胶期货运行的核心字眼。可以看到，2020 年天然橡胶期货运行节奏大致分为三个阶段：第一阶段（2020 年初至 3 月底）：沪胶主力合约期价自 13000-13500 元/吨区间快速跌落至 9500-10000 元/吨区间。标胶主力合约期价自 10500-11100元/吨区间快速跌落至 7300-8000 元/吨区间。主要因为新冠疫情突发并迅速蔓延，春节以后，系统性风险冲击令沪胶期货呈现断崖式下跌走势。虽然在我国全力抗击疫情以后，防控措施升级，疫情得到有效控制，风险偏好回暖，胶价一度小幅反弹。在疫情在海外地区快速蔓延并扩散引发下游轮胎和汽车产业陷入停滞，令需求预期跌入冰点，供需结构转弱拖累胶价重返跌势并延续弱势下行的姿态。第二阶段（4 月初至 8 月初）：随着胶价持续下跌并跌破割胶成本线以后，系统性风险得到有效释放，在逆周期扶持政策不断出台以及宽松流动性政策积极干预下，胶价进一步下探空间被封杀，出现触底企稳的态势。之后维持振荡小幅攀升的走势，胶价重心稳步抬升，沪胶主力合约上移至 10500-11000 元/吨区间内，标胶主力合约上移至 8500-9000 元/吨区间内。第三阶段（8 月初至 12 月初）：随着国内外疫情蔓延增速放缓以及海外经济也迎来快速复苏的背景下，胶市供需结构转好，减产预期大增以及中国需求数据持续乐观令胶价重心显著抬升。沪胶主力合约快速拉升至14500-16000 元/吨区间内，标胶主力合约上移至 10500-12000 元/吨区间内。天然橡胶期货供需结构及宏观面能否在 2021 年迎来改善和转机，种种疑惑且待笔者通过以下几大方面向投资者阐述分析——2021 年天然橡胶商品期货面临的机遇和风险。图 1、2020 年沪胶期货主力合约价格呈现先抑后扬，重心上移的态势mNpMqOwPpOoOqPmPsNsOmN7NaO7NoMrRnPmMeRoPnPiNmNqPaQnPmPuOoMsRxNoMwO2021 年度投资策略报告敬请阅读免责条款3数据来源：博易大师、宝城期货图 2、2020 年国内标胶期货主力合约价格呈现先抑后扬，重心上移的态势数据来源：博易大师、宝城期货图 3、2020 年日胶期货连续合约价格呈现先抑后扬，重心上移的态势2021 年度投资策略报告网址：www.bcqhgs.com4地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：博易大师、宝城期货图 4、2014-2020 年天然橡胶基差走势图数据来源：WIND、宝城期货2021 年度投资策略报告敬请阅读免责条款5二、2021 年全球经济短暂反弹后面临下行压力步入 2020 年以来，全球爆发新冠肺炎疫情。由于对疫情防控意识不强，导致传染迅速并蔓延至世界各地，确诊人数快速增加。截止 2020 年 12 月上旬，全球报告新冠肺炎确诊病例单日新增超 54 万例，累计确诊病例超 6778 万例，累计新冠肺炎死亡病例超 155 万。新冠肺炎在全球的快速蔓延直接冲击金融市场和实体经济，加剧了全球经济衰退的局面，并对各国公共卫生应急体系提出了严峻挑战。疫情打乱了全球经济自 2019 年底以来企稳的趋势，实体经济陷入休克停摆，企业居民投资及消费断崖式下滑，失业率大幅上升。伴随 2020 年新冠疫情在全球大面积爆发，居民生命健康受到严重威胁，实体经济从需求供给两端遭受直接冲击。2020 年一季度疫情主要在中国集中爆发，致使中国实际 GDP 同比下滑-6.8%，创