电力设备新能源行业：工控下游明显复苏，电网自动化升级正当时

《工控下游明显复苏，电网自动化升级正当时》证券研究报告（优于大市，维持）房青（电力设备新能源行业高级分析师）SAC号码：S08505120500032020年12月4日概要1. 工控：下游明显复苏，进口替代加速2. 电网设备：电网自动化升级正当时，特高压持续推进推进3. 新能源汽车：关注切入海外供应链的零部件商4. 投资建议汇总5. 风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明nQqMsQvNuMaQcMbRsQpPnPmMlOoPtRfQoOnRaQnMqOxNqMqRwMqMqQ 2020年3月以来，PMI持续处于扩张区间，7-11月，PMI指数均在51或以上。我们认为主要源于国内疫情缓解，制造业复产复工的持续推进。 我们认为，制造业景气度的持续向好，将有效拉动制造业对工控产品的需求。1.1工控-PMI持续处于扩张区间图：PMI指数（%）55 60 PMIPMI:生产PMI:新订单3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，海通证券研究所25 30 35 40 45 50 55 Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20 2020年三季度，国内OEM市场用户采购额规模为194.5亿元，同比增长20.1% 。我们认为，国内制造业的复工复产，明显拉动OEM行业需求。纺织机械、机床、塑料机械、包装机械、食品机械等领域有较好增长。1.1工控-三季度OEM市场较快增长产品2020Q12020Q22020Q3PLC77106119DCS69105127表：2020年前三季度主要自动化产品用户端采购规模- OEM API 4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：工控网，海通证券研究所注：API=自动化用户当季（当年）采购额同比增长率*100API>100 市场需求趋势上行；API<100 市场需求趋势下行控制类产品DCS69105127工控机76104116HMI79119133软件72102113驱动类产品低压变频器73111118中高压变频器---直流驱动759093软起---运动控制类产品通用运动控制76116127CNC59109119 2020年三季度，国内项目型市场用户采购规模193.3亿元，同比增7%。冶金、基建、市政、石化等行业项目拉动项目型市场的增长。1.1工控-三季度项目型市场恢复性增长表：2020年前三季度主要自动化产品用户端采购规模-项目型 API产品2020Q12020Q22020Q3控制类产品PLC86105109DCS921031075请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：工控网，海通证券研究所注：API=自动化用户当季（当年）采购额同比增长率*100API>100 市场需求趋势上行；API<100 市场需求趋势下行控制类产品工控机87105110HMI90123127软件8899104驱动类产品低压变频器90105109中高压变频器87106109直流驱动989495软起9499101运动控制类产品通用运动控制---CNC---1.中长期 传统产业（纺织、制鞋等）：人口红利消失，下游对产品品质要求不断提升，通过自动化改造实现提质降本。 新兴产业（3C、锂电等）：生产环节工艺复杂，部分环节产品精度要求1.2工控-产业需求具中长期成长性图：自动称重灌装机图：手机玻璃上下料解决方案节工艺复杂，部分环节产品精度要求极高，自动化设备提升产品良率、保障产品质量及一致性。2.短期 周期性需求以及新基建需求，部分2019年积压需求爆发，共同拉动2020年前三季需求。6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：信捷电气官网，海通证券研究所资料来源：汇川技术官网，海通证券研究所 我们认为，部分内资龙头企业前三季业绩表现明显好于产业情况，体现出较强的抵抗经济波动能力，以及进口替代能力。 我们认为，2020年上半年，疫情影响了外资工控品牌的供货，对于内资工控品牌切入新客户，加速进口替代，是很好的机会。外资工控品牌供货恢复后，内资品牌基于向新切入客户建立的良好品牌认知度，依然会加快推进进口替代。1.3工控-进口替代加速推进表：工控主要公司收入及产业规模增速对比2020年一季度2020年上半年2020年前三季度7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：工控网，汇川技术2019年一季报，汇川技术、信捷电气、雷赛智能2020年一季报，2020年半年报，2020年三季报，海通证券研究所2020年一季度2020年上半年2020年前三季度汇川技术-通用自动化收入同比增速通用变频器：-4.05%通用伺服：65.06%PLC、HMI类：92.68%56.00%63.61%信捷电气收入同比增速23.24%62.53%74.65%雷赛智能收入同比增速18.21%34.51%42.46%OEM市场用户采购规模同比增速-26.40%-7.30%1.92%项目型市场用户采购规模同比增速-12.90%-4.94%-0.83% 本土品牌性能、稳定性等持续提升，配合“产品+服务”以及“整体解决方案”，部分本土优质企业，在部分领域（比如低压变频器、伺服系统、小型PLC等）份额持续提升。基于本土品牌技术水平的不断提升、性价比以及高效的客户响应，我们认为未来进口替代仍将持续进行。1.3工控-进口替代加速推进表：2019年中国伺服市场份额及变化2018份额2019份额品牌2018年2019年同比变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：工控网，海通证券研究所外资60.2%60.0%Panassonic17.0%17.7%↑Yaskawa14.4%13.5%↓Mitsubishi9.3%9.7%↑Siemens3.6%4.2%↑Schneider Electric2.8%2.5%↓B&R2.4%2.3%↓Sanyo2.3%2.1%↓Others8.4%8.0%↓本土39.8%40.0%台达12.7%13.5%↑汇川10.2%10.7%↑雷赛1.3%2.3%↑Others15.6%13.4%↓合计100.0%100.0%-- 2020 年前三季度，公司通用低压变频器、 通用伺服系统、控制系统、工业机器人、新能源乘用车电控等业务快速增长：通用自动化业务收入约 33.96 亿元，同比增长63.61%。我们认为，复工复产推动下游复苏，以及公司重点拓展细分行业大客户与目标客户，依托渠道做实区域市场等因素，共同拉动了该板块的快速增长。 公司在3C制造、锂电池、硅晶、半导体、印刷&包装、起重、风电等行业取得快速增长，收获一批高质量的客户，源于： （1）聚焦资源重点拓展细分行业大客户与目标客户，依托渠道做实区域市场；1.4汇川技术- 行业+TOP客户+区域分销的 进攻性组织 （1）聚焦资源重点拓展细分行业大客户与目标客户，依托渠道做实区域市场； （2）针对口罩机、熔喷布设备等，推出了高效的电气综合解决方案，极大提升了口罩机的生产效率； （3）为客户提供创新的“驱动+控制+工艺+软件”的综合产品解决方案，并强化行业解决方案的ROI管理。 我们预计公司2