2020年IPTV10月月报

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 家用电器行业 推荐 （维持） 家电行业 2021 年上半年投资策略 风险评级：中风险 雨后春笋，节节上升 2020 年 12 月 4 日 张孝鹏 SAC 执业证书编号： S0340520060002 电话：0769-22119416 邮箱： zhangxiaopeng@dgzq.com.cn 细分行业评级 白电 黑电 厨电 小家电 零部件 推荐 谨慎推荐 推荐 推荐 谨慎推荐 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告 1.《布局家电正当时：关注家电消费回补及产业链积极变化》2020/7/8 2.《家用电器行业 2020 年上半年投资策略：择机布局底部，看好赛道龙头》2019/12/25 投资要点： ◼ 2020年业绩和行情双反转。2020年家电走出强于市场行情： 2020年前11个月家电板块涨幅31.2%，白电、厨电、零部件板块涨幅大于沪深300指数和行业指数。行业业绩方面：行业走出新冠疫情泥潭，行业上升周期确立，收入端和利润端回升明显。 ◼ 内外需求向好趋势会延续。自从2020年5月份以来，地产销售面积连续2个季度正增长， 10月商品房销售面积同比增长高达15.27%，地产后周期的大家电消费在2021年有望维持较高水平。预计2020-2022年家电市场迎来更新需求小高潮，新一轮促进家电消费政策出台，时间上与上一轮家电刺激政策刚好相差10年左右，这也是大家电自然寿命替换周期，本轮刺激政策将实现家电寿命替换对接，另外消费升级、产品升级、渠道线上变革趋势明显。 ◼ 供给端预示乐观预期。今年以来，受需求带动，家电上游原材料价格均出现较大幅度上涨，我们也可以看到，近期部分厂商终端产品提价应对原材料上涨带来的成本上升压力。今年5月份以来空调、冰箱等产品的工业库存在快速上升，产量增速大于销量增速，现在与2019年被动库存增加的情况有所不同，厂商对明年销售预期乐观，因而加大了库存储备。 ◼ 投资策略：维持推荐评级。新冠疫情给全球经济造成深远影响，中国家电产业链的完整性并未受到冲击，疫情给在生产端和消费渠道端造成的影响在疫情缓解之后已经改善，家电行业下行周期已持续11个季度，行业景气度在2020年Q2已经实现探底回升，疫情滞后消费回暖让行业加速走出泥潭，有望奠实新周期U型底，疫后全球经济复苏有望带动内外销回暖。投资主线：○1 强者恒强，周期向上，关注美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690），厨电龙头老板电器（002508）；○2 小家电普及加速，关注九阳股份（002242），苏泊尔（002032）；○3 能效等级提升及新能源业务扩展，三花智控（002050）。 ◼ 重点公司盈利预测及投资评级（2020/12/3） 股票名称 股价 （元） EPS（元） PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 美的集团 89.60 3.47 3.62 4.11 25.82 24.75 21.80 推荐 格力电器 68.50 4.11 4.05 4.68 16.67 16.91 14.64 推荐 海尔智家 27.35 1.25 1.23 1.40 21.88 22.24 19.54 推荐 九阳股份 33.70 1.07 1.21 1.40 31.50 27.85 24.07 推荐 三花智控 23.42 0.51 0.56 0.68 45.92 41.82 34.44 推荐 老板电器 41.02 1.68 1.81 2.03 24.42 22.66 20.21 推荐 ◼ 资料来源：东莞证券研究所、Wind ◼ 风险提示：疫情反复性；地产周期复苏不及预期；行业库存及价格战。 投资策略 行业研究 证券研究报告 家电行业 2021 年上半年投资策略：雨后春笋，节节上升 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.家电行业 2020 年行情回顾及业绩总结 ..................................................... 4 1.1 家电行业行情表现 ................................................................ 4 1.2 家电行业 2020 年前三季报总结 ..................................................... 4 1.2.1 营业收入：行业增速继续回落态势 ............................................ 5 1.2.1 归母净利润：销售量价齐跌，利润滑落速度大于营收 ............................. 6 1.2.3 盈利能力：毛利率基本稳定，净利率明显上扬................................... 7 2.需求：内销出口两条线 .................................................................. 8 2.1 内需：地产拉动+消费升级 ......................................................... 8 2.1.1 地产周期叠加政策周期有望拉动 2021 年家电消费小高潮 .......................... 8 2.1.2 消费升级与产品升级 ....................................................... 11 2.1.3 适应渠道变革 ............................................................. 13 2.2 外需出口：新征程，新增量 ....................................................... 14 2.2.1 产业链完整性体现竞争优势 .................................................. 14 2.2.2 疫情重构供应链 ........................................................... 14 2.2.3 贸易自由化带来增量空间.................................................... 15 3.供给：原材料和库存乐观预示 ........................................................... 15 3.1 原材料市场变化 .................................................................