市场波动趋缓，降波行情仍在延续

光大期货 研究团队市场波动趋缓，降波行情仍在延续2020年11月15日p 2标的市场在上周连续回调之后，本周大多时间内标的指数均收红盘，但相对来讲市场多头情绪并不明显，并未有放量表现，标的振幅也有所缩窄，总体来看，本周上证50指数表现优于沪深300指数。从流动性的角度来讲，本周融资余额和与各类基金仓位与上周基本保持一致，变动幅度不大，北上资金净流入，综合来看我们认为在2020年剩余的交易日中，由于二季度末流动性已经有明显的收紧，受益于边际效应，流动性继续收紧的可能性不大，预计将持续边际改善。从宏观的角度来讲，美国大选虽然仍有加时赛，但从目前的反馈来看反复的可能性不大，而新冠疫情方面，也有疫苗的好消息传出，总体市场情绪保持稳定。综合来看仍然看好标的四季度行情。期权市场本周，标的成交略有萎缩，振幅趋窄，期权成交持仓相比上周有所下降，成交量pcr依然保持在80左右的水平，市场情绪相对保持稳定。隐含波动率方面，波动率仍然延续了震荡下行的行情，当前期权市场波动率已经降至13%左右的水平，本周标的指数持续小幅反弹，振幅趋窄，成交量也有所萎靡，在这种行情之下期权市场波动率下行也是可以预料的。但是需要注意的是，30日历史波动率虽然也有下降但是也是高于平值期权历史波动率的水平，同时当前隐含波动率水平已经接近疫情之前的水平，处于年内低位，目前隐波已经连续3个月维持降波行情，不论是从标的基本面的角度，历史四季度的标的波动率普遍相对偏高，还是从均值回归的角度来讲，继续降波的空间并不大，当前市场缺的只是一个“爆点”，来引爆市场行情。策略观点策略方面，当前市场情绪均较为稳定，同时隐含波动率已经降低至较低位置，中期较为看好，但当前降波的行情仍未有出现拐点，不宜左侧赌多波动率，建议品种、跨越波动率套利为主，激进投资者可尝试期权隐波每下降2%进行小仓位多头建仓。方向上，vega中性，delta中性偏多。风险点：美国大选结果反复、中美冲突进一步升级、疫情超预期发展等可能引起市场剧烈波动的时间。要点nQtPoMzRyQaQdN7NpNnNpNqQiNrQrQjMmOsO8OqRqPMYnMrMvPrRxPp 3图表2：上证50ETF期权持仓量（单位：张）图表1：上证50ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.1 上证50ETF期权成交持仓情况本周，标的成交略有萎缩，振幅趋窄，期权成交持仓相比上周有所下降，成交量pcr依然保持在80左右的水平，市场情绪相对保持稳定。截至11月20日，上证50ETF期权日均成交量1750496张，环比上周减少203409张；日均持仓2698999张，环比上周增加204823张。0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,000日认购持仓量日认沽持仓量0.20.40.60.80.100.120.140.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-13日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购p 4图表4：沪深300指数期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表3：沪深300指数期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.2 沪深300指数期权成交持仓情况截至11月20日，沪深300股指期权日均成交量85120张，环比上周减少24372张；日均持仓量140478张，环比上周减少4929张。0.20.40.60.80.100.120.020,00040,00060,00080,000100,000120,0002020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-13日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-13日认购持仓量日认沽持仓量p 5图表6：深市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表5：深市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.3 深市300ETF期权成交持仓情况截至11月20日，嘉实沪深300ETF期权日均成交量309934张，环比上周减少51250张；持仓量447514张，环比上周增加35377张。0.20.40.60.80.100.120.140.050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-10日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-10日认购持仓量日认沽持仓量p 6图表8：沪市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表7：沪市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.4 沪市300ETF期权成交持仓情况截至11月20日，华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量1805469张，环比上周减少339222张；持仓量2121142张，环比上周增加90555张。0.20.40.60.80.100.120.140.160.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002020-07-102020-08-102020-09-102020-10-102020-11-10日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002020-07-092020-08-092020-09-092020-10-092020-11-09日认购持仓量日认沽持仓量p 72.1 标的近期走势在上周连续回调之后，本周大多时间内标的指数均收红盘，但相对来讲市场多头情绪并不明显，并未有放量表现，标的振幅也有所缩窄，总体来看，本周上证50指数表现优于沪深300指数。从流动性的角度来讲，本周融资余额和与各类基金仓位与上周基本保持一致，变动幅度不大，北上资金净流入，综合来看我们认为在2020年剩余的交易日中，由于二季度末流动性已经有明显的收紧，受益于边际效应，流动性继续收紧的可能性不大，预计将持续边际改善。从宏观的角度来讲，美国大选虽然仍有加时赛，但从目前的反馈来看反复的可能性不大，而新冠疫情方面，也有疫苗的好消息传出，总体市场情绪保持稳定。综合来看仍然看好标的四季度行情。图表9：标的近期走势（单位：点）资料来源：Wind，光大期货研究所数据来源：Wind上证50指数沪深300指数美国:标准普尔500指数