白糖月报：多空均势，来回震荡

请阅读正文后的声明 农产品研究团队 研究员：王海峰 021-60635728 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635732 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 行业 白糖月报 多空均势，来回震荡 日期 2020 年 11 月 2 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  从当前原糖基本面情况来看，最大的利空因素来自于新冠疫情对全球经济及食糖需求的影响，这种影响更多会通过金融市场系统风险或者原油价格的波动向原糖期货传递。  利多方面主要还是印度出口补贴政策的缺位，但这一利多能否持续要看后期印度政府的动作，以及市场预期是否消化或出现超预期情况。  拉尼娜依然会是潜在多头因素，关注南半球干旱和北半球的寒冬情况。  目前云桂地区糖厂报价下调说明当前市场需求疲软，糖厂从挺价转入促销清理陈糖为新榨季做准备。当前北方甜菜糖已经全面开榨，同时预期四季度到港的原糖数量会比较多，这些都会对糖价产生压力。  桂林糖会上中糖协公布新榨季产糖持平略增，糖业政策继续实行进口总量按需调控政策不变，会议聚焦糖浆进口带来的冲击。  短期内多空双方都无力改变格局，等待南方甘蔗糖新季开榨情况。操作上建议参照基差 200-400 元波动区间，郑糖高抛低吸。 近期研究报告 《食糖进口政策变化风险及其影响》2020-7-1 《进口糖浆冲击国内糖价》 2020-5-14 《节前杀跌，郑糖进入价值投资洼地》2020-4-28 《疫情之下糖市演变探讨》2020-3-17 《原糖坚挺，郑糖呢？--疫情下糖市展望》2020-2-2 qNqMnPzRuM6MaO8OoMmMoMoOfQrQoPjMpNpQ9PpOqOvPmQuMMYsOpM 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、期货行情回顾 .................................................................................................... - 4 - 二、现货市场状况 .................................................................................................... - 5 - 三、期市结构分析 .................................................................................................... - 6 - 四、产销状况 ............................................................................................................ - 7 - 五、进出口情况 ........................................................................................................ - 9 - 六、汇率因素 ............................................................................................................ - 9 - 七、巴西压榨情况 .................................................................................................. - 10 - 八、后市预判 .......................................................................................................... - 11 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：博弈大师，建信期货研投中心 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研投中心 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 参照文华财经指数，10 月原糖指数连涨 3 周创出新高，突破 14 美分关口，随后出现大幅回落。周 K 线上价格回落至布林中轨获得支撑，日 K 线上回落至 40日均线处获得支撑。上半月的上涨主要是天气因素炒作及印度出口政策缺位造成的。拉尼娜天气得到主要国际气象机构确认，并在巴西造成明显的干旱天气，南美大豆的种植已经受到影响，这令市场开始担心干旱可能会影响到明天的甘蔗产量，连带着对北半球冬季偏寒的担忧也在增加，这可能会对北半球新季糖料作物产生影响。另一市场焦点印度出口不确定性逐渐明朗化，由于国内选举以及新冠疫情的缘故，印度政府在 10 月份未能出台食糖出口补贴政策，这给多头资金拉升糖价解除了后顾之忧，不过这一问题在 11 月份或许会得到解决。后期随着糖价突破 14 美分后，利多因素得到兑现，而此时欧洲第二轮疫情大爆发了，英法德被迫再度封国，这沉重的打击了国际金融市场，欧美股市大跌，油价大跌，糖价本以在高位，多头获利离场，导致价格大幅回调。 参照文华财经指数，郑糖指数在十一长假过后受到外盘原糖大涨的提振对 9月末的下跌进行报复性的修正，价格一路反弹创出新高，进入下半月又自高点一路震荡下挫，跌回 60 日均线。10 月上半月反弹的动力一方面来自于长假前期货的超跌，基差扩大至 400 元/吨，另一方面是长假期间，外盘原糖持续上涨，同时农产品普遍炒作拉尼娜因素，整体都在上涨。10 月国内糖市压力来自于三个方面，一是甜菜糖产区全面开榨，新糖上市充实市场；二十市场分析认为 10 月份进口到港量较大，对市场有一定压力；三是双节旺季过后，食糖需求进入淡季，市场普遍等待使用新糖，陈糖价格支撑变弱。期货 01 合约在猛涨之后，基差收缩至 200