PVC2021年度投资策略：PVC峰回路转完美收官，需求韧性强未来仍可期

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 PVC峰回路转完美收官 需求韧性强未来仍可期 2020 年11 月16 日 PVC 2021 年度投资策略 PVC 价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 美原油价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 吕杰 18620652597 lvjie@cmschina.com.cn 微信公众号：招商期货研究所 PVC2020 年走势波澜壮阔，经历了春节后疫情冲击下的暴跌，五月后国内疫情好转需求恢复，价格快速反弹至 6500、三季度相对平淡，四季度海外疫情爆发工业生产受阻，需求涌向中国，国内外贸出口全面爆发，新装置虽如期投产，供应增速环比提升，库存却一路下降，价格从 6700 一路反弹至 8200。明年 PVC新增装置数量有限，成本曲线变化不大，供应偏紧；需求端展望预期偏好，国内房地产四季度改善明显，外贸收入大增有效支撑国内房地产和基建，PVC 需求分散在五大行业，和房地产相关程度高，但需求韧性强，平均需求增速 5.5%-6%，高于房地产新开工增速。 ❑ PVC 明年供应增量有限，依然偏紧 ❑ 成本曲线上，电石法成本变动不大，乙烯法新投产两套大装置，低油价背景下乙烯法成本有所下降，整体成本曲线略微下移 ❑ 政策上电石法 PVC 属于限制类，不新批产能。乙烯法 PVC 没有限制，需要30 万吨以上才准新建。政策层面决定氯碱行业大概率仍有高利润 ❑ 需求端内需仍较好，四季度外贸出口大量增加之后国内资金面改善，房地产和基建转好。出口订单存在不确定性，若海外疫苗落地工业生产恢复，警惕订单本地化，出口需求大幅度放缓。整体而言，需求虽然存在不确定性，但供应端增量明显小于需求的平均增量。 ❑ 操作建议：长期看 PVC 供应偏紧，需求端韧性好，可做化工品多头配置，对冲其他供应增速较高的品种.短期可逐步布局卖 05 多 09 反套头寸，单边建议观望。 ❑ 风险提示：海外疫苗落地导致订单本地化，中国出口需求转弱 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 正文目录 一、 2020 年价格走势回顾 .................................................................................................................................. 5 （一） 疫情中国有效控制 海外冬季二次爆发 需求和订单转移来中国 ....................................................... 6 （二） 国内 PVC 四季度两套新装置投产 供应增速 7%，但价格依然快速上涨 ......................................... 7 二、 全球 PVC 新增产能少 中国严控电石法 PVC 产能新增 供应压力一二季度稍大 三四季度偏紧 ................ 7 （一） 全球 PVC 新增产能少 外盘只有一至二套投产 全球 PVC 供应依旧偏紧 ........................................ 7 （二） 氯碱行业主要政策回顾 新增电石法产能仍属于限制类、乙烯法要求 30 万吨以上 明年产能依然偏紧 9 （三） 氯碱行业新增装置有限 2021 一二季度供应压力稍大 全年偏紧 ................................................... 12 （四） 上游大企业在建工程情况和行业成本曲线...................................................................................... 14 三、 PVC 需求韧性强 PVC 膜、铺地制品、瓦片等新兴需求仍处于高增长阶段 ............................................. 18 （一） 全球 PVC 需求稳定 印度东南亚等人口大国建材需求旺盛 产能供应不足 处于景气周期 ............ 18 （二） 中国 PVC 需求有韧性 房地产预期平稳 PVC 膜管材制品铺地制品仍保持高速增长 ........................ 20 四、 产业链供需数据汇总 ................................................................................................................................. 25 五、 PVC 未来市场展望 ................................................................................................................................... 28 tOnRsQyQzR7NaO8OnPoOtRpPlOoPpOiNnPrPbRmNqPuOrQrNMYsPmM 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 图 1：PVC 指数周 K 线走势图（单位：元/吨） ........................................................................................................ 5 图 2：原油周 K 线走势图（单位：美元/吨） ............................................................................................................. 5 图 3：我国进出口同比（单位：%） ......................................................................................................................... 6 图 4：全球 PMI（单位：指数） ................................................................................................................................ 6 图 5：发达国家 PMI................................................................................................................................................... 6 图 6：美国、德国、中国国债收益率 .