日常消费行业阿里线上数据月报：10月部分行业继续高增长，部分龙头增长强势

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 11 月 10 日 日常消费 阿里线上数据月报：10 月部分行业继续高增长，部分龙头增长强势 行业动态 行业近况 本报告追踪的数据来源于阿里线上渠道的第三方爬虫数据，行业及品牌数据的统计范围是阿里线上数据（含天猫/淘宝/天猫超市/天猫国际），本报告数据主要反映阿里线上渠道的销售情况。品牌详细数据请见报告正文。 2020 年 10 月行业：2020 年 10 月， 销售额保持较高速增长的行业有膳食营养补充剂/乳制品/婴幼儿奶粉/饮料/方便速食/白酒/洋酒，销售额分别同比约+94%/67%/43%/61%/76%/107%/74%。我们认为疫情爆发期后，个人消费者对必选消费品的健康/便捷属性重视度提升，利好健康/便捷食品的中长期发展。 10 月销售额保持高增长的代表品牌：汤臣倍健（含健力多）/Swisse（+40%/128%）；海天/千禾（+59%/217%）；伊利/蒙牛/光明（+60%/54%/104%）；飞鹤/合生元（+109%/75%）；茅台/五粮液/汾酒/泸州老窖（+61%/676%/86%/43%）；百威啤酒/青岛/乌苏啤酒（+58%/+33%/+90%）；锐澳（+78%）；康师傅（+115%）；维达（+64%）。我们认为消费者品牌意识在逐步加强，具有产品/品牌优势的线下龙头将进一步抢占线上市场份额。 评论 膳食营养补充剂：1-10 月膳食营养补充剂行业累计销售额同比增长 48.2%，行业龙头品牌汤臣倍健（含健力多）和 Swisse 单月销售额分别同比增长 40.2%和127.7%。我们认为疫情影响下消费者对于健康更加看重，拥有品牌优势的龙头企业线上渠道有望实现持续增长。 乳制品：目前乳制品行业线上渗透率低且市场分散，1-10 月伊利/蒙牛/光明销售额同比增速分别为 72.1%/44.4%/69.5%，伊利/蒙牛市占率合计为 35.5%。我们认为产品/品牌力强的龙头将继续提高线上渠道份额。 白酒：1-10 月贵州茅台累计销售额已接近 21.82 亿元，五粮液 1-10 月销售额累计已超 8.74 亿元。我们认为电商是传统渠道的补充，高端、次高端白酒凭借其强大的品牌力，线上渠道也将迅速发展。 啤酒：10 月百威/青岛/乌苏品牌销售额分别同比+57.9%、+33.3%及+90.0%，1-10月百威啤酒和青岛啤酒累计市占率均超 10%。我们认为电商渠道自饮属性强，我们看好产品品质优、口感上乘的品牌。 饮料：10 月康师傅销售额同比+115.4%，1-10 月康师傅累计销售额同比+71.3%。我们认为康师傅拥有强大的品牌资产，将有助于其持续线上渠道持续增长。我们看好饮料龙头的线上收入增长前景。 估值与建议 电商渠道在各食品子行业占比不同，但可以侧面反映产品及品牌影响力。我们结合电商及线下渠道的情况，推荐组合为酒类：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、重庆啤酒、青岛啤酒股份、百威亚太；大众品：伊利股份、双汇发展、桃李面包、洽洽食品、涪陵榨菜；H 股：农夫山泉、周黑鸭、颐海国际。 风险 报告的数据来源为中金购买的阿里线上渠道的第三方爬虫数据，非中金研究部调研数据，部分品类的阿里线上数据代表性有限，且可能与公司实际经营数据存在差异，请投资者仔细阅读报告附录 1 的数据统计说明并注意投资风险。 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 武雨欣 联系人 SAC 执证编号：S0080120070186 yuxin.wu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 泸州老窖-A 跑赢行业 205.00 45.8 36.5 贵州茅台-A 跑赢行业 2109.00 46.0 38.7 五粮液-A 跑赢行业 278.00 48.6 40.2 山西汾酒-A 跑赢行业 267.00 75.7 57.1 今世缘-A 跑赢行业 51.20 39.3 31.0 重庆啤酒-A 跑赢行业 123.00 95.9 87.3 伊利-A 跑赢行业 46.36 32.4 26.8 双汇发展-A 跑赢行业 63.80 26.9 22.6 桃李面包-A 跑赢行业 72.00 46.8 40.5 洽洽食品-A 跑赢行业 72.00 35.1 29.8 涪陵榨菜-A 跑赢行业 49.00 45.0 40.1 青岛啤酒股份-H 跑赢行业 90.00 30.8 26.3 百威亚太-H 跑赢行业 31.00 57.6 38.8 农夫山泉-H 跑赢行业 41.50 70.2 58.3 周黑鸭-H 跑赢行业 9.50 217.1 28.8 颐海国际-H 跑赢行业 115.00 80.8 59.2 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 • 日常消费 | 零研月报：9 月多数品类商超增速有所放缓 (2020.11.01) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 821001181361541722019-112020-022020-052020-082020-11相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部：2020 年 11 月 10 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 休闲食品：1-10 月销售额同比+20.9%，龙头品牌 10 月单月销售额均同比下降 ............................................................... 4 行业整体及结构：10 月销售额同比+10.3%，主要由价格驱动 .................................................................................... 4 品牌情况：10 月零食龙头阿里线上销售额均同比减少 ................................................................................................ 4 膳食营养补充剂：1-10 月销售额累计同比+48.2%，汤臣倍健稳居第一 ............................................................................ 5 行业整体及结构：10 月销售额同比+94.3%，量价齐升 ................................................................................................ 5 品牌情况：10 月汤臣倍健/Swisse 单月销售额仍保持高增长 ........................................................................