新三板主题报告：观新三板券商评价分类结果，望注册制下券商新格局

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■新三板主办券商评价办法从强制监管到正向竞争激励，未来或成行业标准：股转系统在 2016 年出台了《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法(试行)》，从评价结果运用方面，可以看到在 2016年第一版评价办法出台的时候，对于评价结果主要以监管处罚为核心，每月对评价排名后10 名进行电话问询。而2018 年第一次修订后的版本，在之前的基础上，增加了年度评价结果可作为新业务或新产品的优先试点顺序的依据。在 2020 年开始实施的最新一版中，根据新闻报道拟“在自评之时，为鼓励证券公司积极服务新三板改革等资本市场重大改革事项，在未来分类评价工作中启动“证券公司服务新三板改革情况专项评价”。 ■共 96 家券商开展新三板业务，注册制下排名前十券商已形成特色：全国股转公司发布了 2020 年第三季度主办券商执业质量评价结果，从第三季度的评分结果来看，前十名券商分别为申万宏源、中信建投、开源证券、中泰证券、东吴证券、国信证券、安信证券、兴业证券、长江证券、国融证券。将三季度的结果按照投行业务、做市业务、经纪业务（代理买卖股票金额，新增合格投资者开户数量等）、综合业务（主要包括新三板研究，投资新三板产品数量，配合测试完成情况等）进行分类统计排名。可以看到，综合排名在前面的券商普遍各条线业务能力均较强，前十券商在投行、投资、研究等方面形成各自独有的特色。 ■新三板先行实验田，或为注册制下券商核心竞争力的展现：2020 年从新三板转到 A 股已经上市交易公司共有 91 个，其中 49 家 IPO 时的首发保荐券商不同于公司在新三板挂牌时的主办券商，42 家在“转板”时没有更换券商。未来在精选层转板细则出台后，投行对于上市项目的争夺可能前臵在精选层。新三板各家券商的表现其实是注册制下券商生态的“缩影”，未来券商核心竞争力或从过去的单一头部优势转换为比拼综合实力和构建生态闭环。未来随着精选层容量持续增加，混合交易落地以及增量资金入市，券商的竞争格局或进一步发生变化。 ■风险提示：政策落地不达预期、流动性风险。 Table_Tit le 2020 年 11 月 13 日 观新三板券商评价分类结果，望注册制下券商新格局 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 罗丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090002 luodan1@essence.com.cn 021-35082135 Tabl e_Report 相关报告 IPO 观察：晓鸣农牧等 5 家新三板 IPO 过会，精选层第二批成功挂牌 2020-11-10 全市场科技产业策略报告第八十四期 2020-11-09 伊普诺康：自产体外诊断试剂、仪器共同发展，注重产品研发 2020-11-08 方大股份：快递物流包装材料提供商牵手大型物流，新产能投产带动增长 2020-11-07 从教育升学率、民办渗透率等六大核心数据寻找教育优质赛道 2020-11-07 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 精选层诞生，新三板主办券商执业质量评价结果生变？...................................................... 3 1.1. 共 96 家券商有新三板业务，各家券商形成明显特色差异........................................... 3 1.2. 三季度或由于精选层发行，新三板券商竞争格局产生变化 ......................................... 6 2. 新三板是注册制券商生态的“试验田”，未来券商比拼综合实力或成趋势 ............................. 8 2.1. 新三板主办券商评价办法共经历三个阶段，从强制监管到正向竞争激励 .................... 8 2.2. 注册制下券商综合实力成为核心竞争力 ....................................................................11 图表目录 图 1：三季度主办券商各项业务条线排名情况 ......................................................................... 4 图 2：2020 前三季度投行业务排名 ......................................................................................... 5 图 3：2020 前三季度做市业务排名 ......................................................................................... 5 图 4：2020 前三季度经纪业务排名 ......................................................................................... 6 图 5：2020 前三季度综合业务排名 ......................................................................................... 6 图 6：2019 年 10 月至 2020 年前三季度主办券商前十名变化 ................................................. 7 图 7：首批 32 家精选层公司公开发行投行承做情况 ................................................................ 8 图 8：新三板主办券商执业质量评价办法变化 ......................................................................... 9 图 9：2020 年新三板“转板”A 股上市的公司券商项目个数分布 ...............................................11 表 1：2020 年第三季度主办券商执业质量评价结果排名前 30 券商 ......................................... 3 表 2：2020 年前三季度第一梯队主办券商格局变化 ................................................................ 7 表 3：主办券商执业质量评价维度..............................