汽车行业：科技驱动新周期

《科技驱动新周期》 2020年11月11日 杜 威（汽车行业首席分析师） SAC号码： S0850517070002 联系人：房乔华 郑蕾 证券研究报告 （优于大市，维持） 目录 1.行业增长新周期：底部已过，稳健向上 2.电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力 3.智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑 4.架构造车新周期：平台架构造车时代 5.投资总结及风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 tOqMoMyQwO8OdN7NsQqQpNrReRoPmNkPpOnMaQrQqOwMmOpNvPnMvM目录 1.行业增长新周期：底部已过，稳健向上 2.电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力 3.智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑 4.架构造车新周期：平台架构造车时代 5.投资总结及风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 乘用车市场历史数据复盘 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 乘用车2018-2020年连续三年下滑，2020年1-9月同比增速-12.4%。 资料来源：中汽协，海通证券研究所，数据截至2020年9月 图：2007-2020.1-9狭义乘用车批发销量及其增速 1 今年Q3进入向上拐点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 从月度数据看，零售销量疫情后恢复良好，2020年1-9月同比累计增速-12.4%，相比1-6月累计跌幅缩窄10个百分点，进入向上拐点。 资料来源：乘联会，海通证券研究所，数据截至2020年9月 图：2015年以来狭义乘用车批发/零售月度增速 1 新能源汽车：重回增长轨道 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中汽协，海通证券研究所 6 新能源汽车自Q3以来迅速复苏，根据中汽协数据，9月新能源汽车销售13.8万辆，同比+67.7%，环比+26.2%，销量连续三月创当月历史新高，标志着新能源汽车已重回增长轨道。 图：新能源汽车月销量及同比增速 1 新能源汽车：政策落地，助力中长期发展 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：工信部官网，海通证券研究所 7 技术路线图2.0和中长期发展规划等政策相继出台，进一步明确了我国新能源汽车发展战略的路线和目标，将助力中长期健康和可持续的发展。 图：新能源汽车销量预测及对应复合增速 1未来仍具备增长潜力 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：中汽协，海通证券研究所 8 预计2021年出现双位数增速，后续回到3-5%的合理增速区间。 图：乘用车销量及预测 目录 1.行业增长新周期：底部已过，稳健向上 2.电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力 3.智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑 4.架构造车新周期：平台架构造车时代 5.投资总结及风险提示 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.1 特斯拉：引领高端电动车浪潮 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 自2020年初国产化后的Model 3上市以来，其销量迅速提升，带动国内高端电动汽车市场占比提升。 资料来源：乘联会，海通证券研究所，数据截至2020年9月 图：Model 3自国产化以来销量迅速提升 图：2020年B、C级新能源汽车销量占比显著提升 2.2 国内新势力：节节攀升 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 在特斯拉的引领下，国内造车新势力无惧疫情影响，销量连创新高，蔚来10月交付量达5055台，再创新高，实现连续8个月同比增长。 资料来源：乘联会，海通证券研究所，数据截至2020年9月 图：2020.1-9月国内头部造车新势力销量（辆） 2.2 国内新势力：各具特色，差异化竞争 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 在电动化方面，为了解决里程焦虑问题，蔚来以换电模式为特色，理想ONE则采用增程式动力方案。 资料来源：蔚来汽车官方微信公众号，理想汽车官网，海通证券研究所 图：蔚来换电站可以实现3分钟快速换电 图：理想ONE采用增程式方案下NEDC续驶里程可达800km 2.3 自主品牌：中高端强势追击 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 新能源乘用车方面自主品牌强势追击，比亚迪新能源车销量大幅增长，汉上市后迅速放量。 图：2020年传统自主车企新能源零售月度销量（辆），比亚迪汉上市后表现亮眼 资料来源：乘联会，海通证券研究所 2.3 自主品牌：低端车异军突起 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 国内自主品牌新能源汽车的另一大亮点是以五菱宏光Mini EV为代表的微型车，即原低速电动车。该市场需求真实存在，且受补贴退坡影响较小，而Mini EV则将成本和性价比做到了极致，上市后迅速放量，带动A00级车型销量占比提升显著。 图：2020年A00级新能源汽车销量及占比，五菱宏光Mini EV上市后迅速放量 资料来源：乘联会，海通证券研究所 2.3 传统巨头：大众主动求变，坚定转型 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 根据德国大众汽车的规划，集团到2025年电动汽车的全球销量将达到约300万，占整体销量的20%以上。在第一轮的MEB车型规划中，计划共推出70余款车型，总投入约330亿欧元，销量达到2600万辆。 资料来源：大众汽车官网，海通证券研究所 图：大众汽车对电动汽车的销量规划 2.3 传统巨头：ID.4正式发布，即将量产 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 11月3日，大众集团在中国正式发布两款ID.4车型，分别是上汽大众的ID.4 X和一汽大众的ID.4 CROZZ，两款车型续航超550km，根据官方信息，售价不到25万元，我们预计将于2021年初正式交付。 资料来源：大众汽车官网，海通证券研究所 图：上汽大众ID.4 X（光荷4X） 图：一汽大众ID.4 CROZZ 目录 1.行业增长新周期：底部已过，稳健向上 2.电动转型新周期：新势力发力，旧势力聚力 3.智能加速新周期：自主亮剑，价值重塑 4.架构造车新周期：平台架构造车时代 5.投资总结及风险提示 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.1 破局者特斯拉：拉开整车智能化大趋势 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：特斯拉官方微信公众号，海通证券研究所 18 特斯拉Model 3和Model S内装有HW3.0自动驾驶硬件。内臵芯片是由特斯拉自主开发，处 理性能达到144 TOPS（每秒144万亿次）。 特斯拉Model 3将15英寸屏幕整体分为三块区域：行车信息区、内容切换区、快捷菜单区，按照使用频率，分配菜单优先顺序和位臵。 图：特斯拉自研自动驾驶芯片 图：特斯拉15英寸中控屏幕 3.2 造势者新势力：蔚来、小鹏加速进击 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：蔚来汽车官方微信公众号，海通证券研究所 19 蔚来10月共交付新车5055台，创品牌单月交付数新高，同比翻番，并自今年3月以来连续第8个月实现同比增长。 蔚来FOTA：在2019年12月的NIO OS 2.4.0版本中，新增了前后轮扭矩配比50:50的雪地模式，用于解决北方冬季积雪路段起步时易打滑的用户痛点。 图：蔚来汽车2020年交付量情况（辆） 图：蔚来FOTA