工业行业自动化跟踪：3Q行业持续复苏，国产龙头持续亮眼

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 11 月 3 日 工业 工业自动化跟踪：3Q 行业持续复苏，国产龙头持续亮眼 观点聚焦 投资建议 我们对 3Q20 工业自动化行业的市场规模、产品规模、及分企业的增速及份额进行追踪。我们看到，3Q 行业已走出疫情影响。从结构性来看，工程机械、工业机器人、电子等先进制造行业持续结构性向好，而包装、橡胶、印刷、纺织等传统行业则受益于国内消费需求复苏有所回暖；企业表现而言，不同企业供应链掌控力度、开工复产节奏、下游应用与响应速度均存在差异，汇川技术、信捷电气、禾川、中达电通等国产品牌表现亮眼。 理由 行业层面：3Q20 市场总规模同比上升 7%，其中 OEM、项目型市场分别同比+11%、+2%，工业机器人、电子等先进制造行业持续亮眼，传统行业逐步复苏。 ► 行业整体：3Q20 工业自动化市场规模 322 亿元、同比上升 7%。 ► OEM 市场：3Q20 市场规模 174 亿元、yoy+11%。工程机械、工业机器人、电子及半导体制造、电池制造等先进制造业持续走强，3Q20 期间分别同比增长 31%、26%、22%、22%；包装机械、纸巾机械、陶瓷卫浴、食品饮料机械等传统行业需求明显回暖，3Q20 期间分别同比增长 12%、11%、9%、5%。 ► 项目型市场：3Q20 市场规模 148 亿元、yoy+2%。市政、冶金行业延续二季度增长势头，成为主要增长引擎，3Q20 分别同比上升 29%、17%；而电力、汽车、造纸等行业持续疲软分别同比下滑 26%、17%、8%。 产品层面：3Q20 主要产品增速来看，CNC（+56%）>小型 PLC（+21%）>HMI（+19%）>伺服（+14%）>低压变频器（+13%）>中大型 PLC（-2%）。 公司层面：汇川技术、信捷电气、禾川、中达电通等国产品牌表现亮眼，外资龙头整体增速紧随其后。 ► 伺服领域：3Q20 各企业增速来看，汇川（+42%）>禾川（+31%）>贝加莱（+30%）>中达电通（+27%）>施耐德（+26%）>西门子（+25%）>松下（+14%）>行业（+14%）>安川（+10%）> 山洋（+9%）>博世（+8%）>富士（+7%）。 ► 变频器领域：3Q20 各企业增速来看，施耐德（+45%）>汇川（+30%）>中达电通（+24%）>三菱（+20%）>西门子（+15%）>行业（+13%）>ABB（+10%）>富士（+8%）> 欧姆龙（+6%）>英威腾（+5%）>罗克韦尔（+4%）。 ► 小型 PLC 领域：3Q20 各企业增速来看，信捷（+124%）>汇川（+37%）>西门子（+23%）>欧姆龙（+22%）>行业（+21%）>中达电通（+21%）>松下（+20%）>施耐德（+12%）>三菱（-8%）>罗克韦尔（-22%）。 盈利预测与估值 推荐汇川技术，雷赛智能，麦格米特，信捷电气，宏发股份，良信电器。 风险 宏观经济波动导致需求不及预期，竞争加剧，盈利下滑。 曾韬 分析员 SAC 执证编号：S0080518040001 tao.zeng@cicc.com.cn 张月 分析员 SAC 执证编号：S0080519090002 Yue3.Zhang@cicc.com.cn 刘俊 分析员 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref：AVM464 jun3.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 汇川技术-A 跑赢行业 85.00 63.1 47.7 雷赛智能-A 跑赢行业 52.02 49.2 37.6 麦格米特-A 跑赢行业 41.00 43.2 35.0 信捷电气-A 跑赢行业 108.00 41.0 30.8 宏发股份-A 跑赢行业 55.00 48.2 39.9 良信电器-A 跑赢行业 33.00 54.2 40.8 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 汇川技术-A | 业绩再超预期，重视龙头 alpha，上调业绩预期与目标价 (2020.11.02) • 电力电气设备 | 工业自动化跟踪：行业稳步复苏，进口替代持续 (2020.10.14) • 电力电气设备 | 工业自动化跟踪：8 月收入同比稳增，进口替代持续 (2020.09.08) • 电力电气设备 | 工业自动化跟踪：同比稳健、环比波动，进口替代持续 (2020.08.06) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 851001151301451602019-112020-022020-052020-082020-11相对值 (%) 沪深300 中金工业 中金公司研究部：2020 年 11 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 下游需求：3Q20 同比增长 7%，工程机械、工业机器人等先进制造业结构性向好 .......................................................... 4 行业整体：3Q20 期间 OEM、项目型市场分别同增+11%、+2% ................................................................................... 4 OEM 市场：工程机械、工业机器人、电子及半导体制造等先进制造持续向好，包装、纸巾机械等传统行业有所回暖 ................................................................................................................................................................... 5 项目型市场：冶金、市政、石化行业持续领涨，电力、汽车、造纸等继续领跌行业.............................................. 7 产品及公司层面：CNC、伺服、低压变频器等需求全面向好；汇川、禾川、信捷等国产品牌增速亮眼 ........................ 9 伺服：3Q20 规模大增 14%，汇川、禾川等国产品牌表现亮眼.................................................................................... 9 低压变频器：3Q20 规模增长 13%，施耐德、汇川、中达电通等实现正增长，日立、维谛等大幅下滑 .............. 11 小型 PLC：3Q20 规模上升 21%，汇川、信捷等国产品牌增速领先 ........................................................................... 13 中大型 PLC：3Q20 规模同比下滑 2%，中达电通、欧姆龙表现相对较好 ...............