玻璃纯碱2020商品三季度报告：穹顶之下，需求支撑

2020 商品三季度报告 玻璃/纯碱 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 穹顶之下 需求支撑 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 王泽勇 投资咨询证号：Z0014820 何杭莹 从业资格证：F3056966 摘 要 玻璃： 地产端需求韧性较强，前期积压的待竣工房屋预计在年底前还将迎来竣工段的赶工潮，届时玻璃加工企业又将迎来大量订单，是玻璃原片需求的有力支撑。供应端虽有增加，但受到产能置换方法约束，产能增量有限。经过前期下游深加工企业及贸易商的连续补库，玻璃厂家库存已经回落较低水平，对于现货价格起到一定的支撑作用。 短期来看，下游接货热情减弱，厂家库存出现小幅累库，现货价格承压，部分地区现货价格出现松动。目前主要以贸易商去库存为主，预计节后贸易商库存将逐步下降至较低水平。长期来看，四季度预计将出现供需双旺的情况，市场经过一定的估值调整后，将维持高位震荡。 风险点： 新增产能强于预期、竣工增速弱于预期 纯碱： 8 月中下旬以来纯碱行业供需格局真正发生改变，主要是由于供应端切实的减量。纯碱行业自发降低开工率，多种外部因素叠加促使供应量减少，并且产量恢复预计需要较长时间。同时，纯碱的需求有下游平板玻璃的产能扩张做支撑，现货价格和利润得到迅速修复。不过玻璃产能扩张受到较多制约，纯碱需求四季度增量预计比较有限。库存预计将继续下滑，可能将到达到历史低位。若供应端能继续保持当前水平，则现货价格将得到有利支持，生产企业进一步联合涨价落实的概率提高，期价也将随之上涨。 风险点： 高利润刺激下供应快速恢复 2 2020 年玻璃纯碱三季度报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第一部分 玻璃：供需两旺 高位震荡 ............................................................................ 5 第 1 章 2020 年三季度玻璃行情回顾 ....................................................................... 5 第 2 章 玻璃的供给 .................................................................................................. 5 2.1. 停复产情况 .................................................................................................. 5 2.2. 严格执行产能置换 ....................................................................................... 7 2.3. 供应压力逐步增加 ....................................................................................... 8 第 3 章 玻璃的成本 .................................................................................................. 9 3.1. 纯碱强势反弹 .............................................................................................. 9 3.2. 燃料端价格保持较低水平 .......................................................................... 10 第 4 章 库存低位震荡 ............................................................................................ 10 第 5 章 玻璃的需求 ................................................................................................ 12 5.1. 房屋销售数据恢复 ..................................................................................... 12 5.2. 房企现金流由紧转松 ................................................................................. 13 5.3. 地产端玻璃需求具有韧性 .......................................................................... 14 5.4. 供需结合.................................................................................................... 15 第 6 章 玻璃行情展望 ............................................................................................ 16 第二部分 纯碱：供应减量 需求支撑 .......................................................................... 16 第 7 章 2020 年三季度纯碱行情回顾 ..................................................................... 16 第 8 章 纯碱供给.................................................................................................... 17 8.1. 停复产情况 ................................................................................................ 17 8.2. 产量下降 供应恢复慢 ............................................................................... 19 第 9 章 生产企业利润快速恢复 ...................................................