2020年11月股指期货市场展望：经济稳步复苏不改，股指向上空间依旧！

股指期货月度策略报告 1 经济稳步复苏不改，股指向上空间依旧！ ----2020 年 11 月股指期货市场展望 2020 年 10 月 30 日 要点提示： 1、十九届五中全会召开，制定十四五规划，提出九大远景目标 2、GDP 总量不及预期，但向好趋势不变 3、进出口数据依然亮眼 市场展望与投资策略： 进入 11 月，随着美国大选和密集 IPO 的落地，投资者风险偏好将得到提高。从已公布的经济数据来看，三季度 GDP 同比增长 4.9%，投资、消费、进出口依然在环比抬升，国内经济稳定向好的态势没有改变。市场流动性方面，10 月短期利率环比 9 月有一定幅度的抬升，但结合央行高层表态可知，货币大环境仍以维稳为主，预期货币收紧从政策层面来看不成立。因此，股指上涨的内生动力从上半年的“流动性充裕”向“经济复苏带来的企业利润修复”转换。因此，依然看好四季度股指的上涨趋势。 投资策略： 1、11 月初可考虑逢低建仓 IF2011 合约。 2、采取牛市看涨价差期权策略：卖出 IO-2011-C-5000 合约，同时买入 I0-2011-C-4700 合约。 3、做多上证 50 股指期货，同时做空中证 500 股指期货，等市值套利。适合稳健型投资者长期参与，建议关注市值比价套利。 华安期货 投资咨询部 金融期货研究组 鲍 峰 分析师 从业/投资咨询证号 F3037342/ Z0014770 曹晓军 高级分析师 从业/投资咨询证号 F3008012/Z0010934 电话：0551-62839161 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 2020 年 11 月报 股指期货月度策略报告 2 一、10 月行情回顾 10月股指延续窄幅震荡走势，现货成交量萎缩,股指持仓量相比于月初增加36442手。月成交量方面：沪深300、上证50、中证500日均成交量分别为18万手、4.5手、22.5万手左右。 截止10.29日，上证综指月涨幅为1.88%、沪深300月涨幅为4.26%，上证50月涨幅为3.26%，中证500月涨幅为1.11%。 基差方面：月中三大股指贴水仍维持较高位置，随着下半月股指市场震荡偏弱运行后，市场基差贴水幅度增加。截止10.29日，IC2011、IF2011、IH2011分别贴水-44.93、-9.79、-2.28。 波动率方面：截止10.29日，上证50指数、中证500指数、沪深300指数20日历史波动率分别为15.59%、19.53%、16.47%，回归到历史低位。 图 1: 主要指数走势图 图 2: 沪深 300 指数 20 日波动率 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 二、10月国内经济会议汇总 2.1、十九届五中全会召开，制定十四五规划，提出九大远景目标 全会就经济增长、发展面临的环境等做出了四大重要判断；全会提出 2035 年九大远景目标；全会还提出了“十四五”时期，经济社会发展八大主要目标；全会提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑；全会提出 2027 年实现建军百年目标；在全会公报中，对于平安中国的着墨较多，这在之前并不多见；此外，全会强调，要推进两岸关系和平发展和祖国统一。 四大判断：判断一：经济增长好于预期。判断二：预计 2020 年国内生产总值突破 100 万亿元。判断三：我国发展仍然处于重要战略机遇期。判断四：创新能力不适应高质量发展要求。 2,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003500400045005000550060006500700075002019-11-052019-11-192019-12-032019-12-172019-12-312020-01-142020-01-282020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-072020-04-212020-05-052020-05-192020-06-022020-06-162020-06-302020-07-142020-07-282020-08-112020-08-252020-09-082020-09-222020-10-062020-10-20沪深300指数 日中证500指数 日上证综合指数 日上证50指数 日mNmPrPzQrQnNqPsRtMrNqRbRbPaQmOoOmOoOeRoPqRfQpPrP8OtRnOxNnOmMwMtPsN股指期货月度策略报告 3 “十四五”时期经济社会发展主要目标 一、经济发展取得新成效，在质量效益明显提升的基础上实现经济持续健康发展，增长潜力充分发挥，国内市场更加强大，经济结构更加优化，创新能力显著提升，产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高，农业基础更加稳固，城乡区域发展协调性明显增强，现代化经济体系建设取得重大进展。上一个五年的目标是要“中高速增长”，2020 年要翻一番，这次并未给出未来五年的具体目标； 二、改革开放迈出新步伐，社会主义市场经济体制更加完善，高标准市场体系基本建成，市场主体更加充满活力，产权制度改革和要素市场化配置改革取得重大进展，公平竞争制度更加健全，更高水平开放型经济新体制基本形成； 三、社会文明程度得到新提高，社会主义核心价值观深入人心，人民思想道德素质、科学文化素质和身心健康素质明显提高，公共文化服务体系和文化产业体系更加健全，人民精神文化生活日益丰富，中华文化影响力进一步提升，中华民族凝聚力进一步增强； 四、生态文明建设实现新进步，国土空间开发保护格局得到优化，生产生活方式绿色转型成效显著，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高，主要污染物排放总量持续减少，生态环境持续改善，生态安全屏障更加牢固，城乡人居环境明显改善； 五、民生福祉达到新水平，实现更加充分更高质量就业，居民收入增长和经济增长基本同步，分配结构明显改善，基本公共服务均等化水平明显提高，全民受教育程度不断提升，多层次社会保障体系更加健全，卫生健康体系更加完善，脱贫攻坚成果巩固拓展，乡村振兴战略全面推进； 六、国家治理效能得到新提升，社会主义民主法治更加健全，社会公平正义进一步彰显，国家行政体系更加完善，政府作用更好发挥，行政效率和公信力显著提升，社会治理特别是基层治理水平明显提高，防范化解重大风险体制机制不断健全，突发公共事件应急能力显著增强，自然灾害防御水平明显提升，发展安全保障更加有力，国防和军队现代化迈出重大步伐。 十四五会议的召开是对下一个五年规划提出建设性意见，次年全国两会人大审议后会将全文发布，此次会议中着重强调“扩大内需+创新能力”，并提出八大短板，是对未来五年经济建设规划的纲领性文件，细节内容还需等待明年两会召开后的公布。 三、宏观经济分析 3.1 三季度 GDP 总量不及预期，PMI 数据依然亮眼！ 初步核算，前三季度国内生产总值 722786 亿元，按可比价