汽车行业2020年三季报总结：周期底部已过，行业持续向上

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业专题报告 2020 年 11 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10.78%1.28%13.34%25.40%37.45%49.51%2019/112020/22020/52020/8汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》》2020.11.03 《汽车行业周度跟踪：技术路线图 2.0 正式发布，华为车 BU 发布“HI”品牌》2020.11.02 《节能与新能源汽车技术路线图 2.0 正式发布》2020.10.30 [Table_AuthorInfo] 分析师:杜威 Tel:(0755)82900463 Email:dw11213@htsec.com 证书:S0850517070002 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email:wm10860@htsec.com 证书:S0850517090004 联系人:房乔华 Tel:021-23219807 Email:fqh12888@htsec.com 联系人:郑蕾 Tel:23963569 Email:zl12742@htsec.com 汽车行业 2020 年三季报总结： 周期底部已过，行业持续向上 [Table_Summary] 投资要点：  2020 年前三季度国内汽车销量 1712 万辆，同比-6.93%，下滑幅度较 Q2 收窄。根据国家统计局数据，汽车制造业 2020 年前三季度实现营业总收入 56013 亿元，同比-3.46%，实现利润总额 3607 亿元，同比-3.41%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为 6.44%，三费率合计约 7.65%。其中 Q3 行业走出疫情影响，延续 Q2 的复苏势头，汽车销量环比上升 4.04%，盈利持续改善。  2020 年前三季度汽车行业整体下滑但趋势向好，各版块表现分化。乘用车子板块收入同比-12.42%，净利同比+2.23%，毛利率下滑超 2pct，而净利率略有上升；客车子板块收入同比-32.8%，净利同比-43.06%，毛利率、净利率大幅下行；卡车子板块收入同比+19.37%，净利同比+10.73%，毛利率、净利率均有所下滑，行业内表现亮眼；零部件子板块收入同比+2.89%，净利同比-10.31%，毛利率、净利率均下滑；新能源汽车子板块收入同比+5.5%，净利同比+22.42%，毛利率、净利率均有所上升；经销商子板块收入同比-10.86%，净利同比+88.56%，毛利率有所下滑而净利率大幅改善。  2020Q3 汽车板块整体估值显著上升，同时存在分化。除经销商板块外，乘用车、卡车、客车和零部件板块估值均显著提升。我们认为横向比较各行业板块，2020Q3 汽车板块估值水平明显上调，但仍处于中等水平，目前整车行业已走出疫情影响，延续了自 Q2 以来的复苏势头，应当选择疫情下业绩仍稳定持续的优质标的，获取业绩估值双升机遇。  投资建议。我们认为，Q3 行业整体延续 Q2 的复苏势头，行业已过周期底部，有望持续向上，其中卡车、新能源汽车表现亮眼，销量屡创当月新高，乘用车、零部件行业环比持续改善。我们认为，行业销量结构和行业格局有望继续优化，电动化和智能化将继续贡献增量，维持 2020 年汽车行业“优于大市”评级。  （1）整车行业把握自主龙头的二次进阶，建议关注业绩高弹性标的。建议关注整车企业广汽集团、长城汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、比亚迪等。  （2）零部件关注具备规模优势且新技术卡位良好的零部件巨头，建议关注福耀玻璃、华域汽车、拓普集团；关注具备产品升级、品类扩张逻辑，客户结构不断升级的优质标的，建议关注新泉股份、爱柯迪、岱美股份、星宇股份、德赛西威、科博达等；NEV 市场短期结构分化，中高端需求旺盛，电动化+智能化深度融合，建议关注银轮股份、三花智控。  风险提示。汽车行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。 行业研究〃汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业：销量延续复苏势头，盈利持续改善 ................................................................. 6 2. 分板块：乘用车板块走弱，商用车板块回暖 ............................................................. 7 2.1 乘用车：延续复苏势头 .................................................................................... 8 2.2 客车：下行周期暂未见底................................................................................. 9 2.3 卡车：重卡市场淡季不淡，屡创新高 ............................................................ 11 2.4 零部件：复苏势头延续，盈利能力环比改善 .................................................. 13 2.5 新能源汽车：周期底部已过，重回增长轨道 .................................................. 14 2.6 经销商：盈利能力同比大幅改善 .................................................................... 16 3. 主要个股概览 .......................................................................................................... 17 3.1 福耀玻璃 ........................................................................................................ 17 3.2 星宇股份 ........................................................................................................ 17 3.3 华域汽车 ...................................