石油化工行业专题报告：_石化行业2020三季报分析，石化行业Q3归母净利润同比大增216%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/化工/石油化工 证券研究报告 行业专题报告 2020 年 11 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 1946.292281.112615.942950.763285.583620.402019/112020/22020/52020/8石油化工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《9 月 C4 产业链产品价差继续修复》2020.10.15 《9 月 OPEC 维持减产，小幅下调原油需求增速预期——OPEC 月报点评》2020.10.14 《节后长丝产销率提升，关注旺季需求》2020.10.12 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email:zjj10419@htsec.com 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email:hx11853@htsec.com 证书:S0850519080001 联系人:张璇 Tel:(021)23219411 Email:zx12361@htsec.com 石化行业 Q3 归母净利润同比大增 216%--石化行业 2020 三季报分析 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：2020Q3，石化行业实现归母净利润 1003 亿元，同比增长 216%；其中民营炼化 4 家公司实现净利润 88 亿元，同比增长 57%。 我们认为，第三季度净利润大幅增长的推动力： （1）油价环比提升推动炼化行业盈利继续改善。3Q20 布伦特原油均价 43.33 美元/桶，环比提升 10 美元/桶。（2）炼化项目投产带动业绩增长。恒力石化 150 万吨乙烯项目建成并在 3Q20 产生效益。（3）“两桶油”转让油气管道资产带来资产重估增长收益。  Q3 油价震荡，部分产品价差扩大。2020Q3，布伦特原油均价 43.10 美元/桶，环比回升 13.37 美元/桶（+44.9%），期间维持震荡。在我们跟踪的 24 种化工产品中，13 种产品价差在 Q3 出现环比改善。  2020Q3，石化行业盈利环比明显回暖。2020Q3，石化行业合计盈利 1003 亿元，同比增长 216%，环比增加 1078 亿元，其中除了油服板块，其他板块盈利均好转。中国石油、中国石化单季度盈利分别为 401 亿元和 464 亿元，环比增长 538 亿元和 495 亿元。炼化板块盈利环比继续增加 42 亿元至 133 亿元。  油气开采板块：2020Q3 板块环比扭亏。2020 年前三季度，3 家油气开采行业上市公司合计实现归属母公司净利润 6.17 亿元，同比-72.42%，净利率 4.17%，同比下降 9.6 个百分点。分季度来看，2020Q1-Q3 板块归母净利润分别为 9.71亿元、-3.87 亿元和 0.32 亿元，板块 Q3 盈利扭亏为盈，主要由于新潮能源环比扭亏 6.40 亿元，对板块盈利贡献明显。  油服板块：业绩继续分化。2020 年前三季度，15 家油服行业上市公司合计归母净利润 12.3 亿元，同比下滑 57.86%。分公司来看，仅 4 家公司归母净利润同比增加，其中海油工程、博迈科利润分别增加 2.44 亿元和 0.27 亿元。中油工程 Q3 再次受到汇率波动影响，发生汇兑损失。  炼化板块：Q3 盈利环比明显改善。2020 年前三季度，33 家炼化行业上市公司合计实现归属母公司净利润 256.91亿元，同比上升了 19.81%，净利润率 5.15%。分季度来看，Q3 盈利环比增加 41.89 亿元。分公司来看，33 家公司中有 19 家公司 Q3 业绩环比改善，民营炼化 4 家公司（恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化）前三季度合计归母净利润 204.06 亿元，同比增长 53.1%。  管网资产转让为石油石化带来可观的投资收益。2020Q3，中国石油、中国石化归母净利润分别为 401 亿元和 464 亿元，其中扣除管网资产转让带来的非经常性损益外，分别盈利 86 亿元和 141 亿元。从经营情况下来，两大公司各个业务板块均有改善，其中炼化业务改善明显，我们认为主要原因是原油均价回升带来的库存收益以及国内需求回暖。  油价展望：等待需求进一步回暖。我们认为 4 月 OPEC+减产协议正在这轮油价企稳回升的基本面拐点，后续要重点观察需求回升的情况，中长期油气生产企业的成本将是油价的有效支撑。  投资建议。当前，我们仍建议重点关注民营炼化的投资机会。民营炼化具备以下特点：板块效应、估值较低、未来仍有业绩增长动能，重点关注卫星石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化。此外，我们还建议关注新奥股份、齐翔腾达等公司。  风险提示：原油价格大跌，石化行业景气度下降，产品价格大幅波动。 行业研究〃石油化工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 石化行业：Q3 油价维持震荡，部分产品盈利改善 .................................................... 4 1.1 原油价格：Q3 均价 43.10 美元/桶，维持震荡格局 ......................................... 4 1.2 石化产品盈利：Q3 部分化工品价差环比改善 ................................................. 6 2. 各子行业上市公司分析 .............................................................................................. 7 2.1 油气开采板块：2020Q3 板块整体扭亏为盈 ................................................... 8 2.2 油服板块：公司业绩继续分化 ......................................................................... 9 2.3 炼化板块：Q3 盈利得到明显改善 .................................................................. 11 2.4 中国石化：油价回升、需求改善、业绩扭亏 .................................................. 13 2.5 中国石油：油价回升，各业务板块均实现盈利