化工行业：DMC涨超2万元吨，泰兴两家TCPP停产、阻燃剂继续景气

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 DMC 涨超 2 万元/吨，泰兴两家 TCPP停产、阻燃剂继续景气 最新景气指数 15.34，上周景气指数 28.41，上周（1026-1030），基础化工指数（中信）跌 0.69%，上证跌 1.63%。 油价大跌，周五布油收盘价 37.65 美元/桶，环比上周跌 4.81 美元/桶；美国原油钻机数量回升，当周原油钻机数 221 部，环比增10 口，前值增 6 口。 本周大事记：2020 年 10 月 27 日，EPA 宣布再次延长Xtendimax、Enegnia 5 年注册期；海外疫情发酵、需求复苏，草铵膦价格涨到 16 万元/吨；同样原因有机硅 DMC 价格涨超 2 万元/吨；泰兴两家 TCPP 停产，供给减少 20%，利好万盛股份、晨化股份。 本周化工板块继续追随大盘而下跌，不过本周涨价题材标的、龙头白马、新能源标的、业绩超预期标的（华峰）等领涨板块；周五半导体相关标的异军突起。 行业角度逻辑持续兑现：长期而言需求继续呈现复苏，供给变相收缩大趋势不变；龙头的集中度在变相提高，特别是具备阿尔法的龙头-万华化学（远期业绩中枢至少 200 亿）、龙蟒佰利（远期业绩中枢至少 50-60 亿）、华鲁恒升（远期业绩中枢 35 亿以上）、扬农化工、华峰氨纶等；具备较深护城河的鲁西化工、利尔化学、桐昆股份等均在疫情严重的上半年表现出了业绩韧性，需求复苏业绩向上弹性极大；三友化工 Q3 季度业绩已经大幅扭亏为盈，纺织服装行业需求不仅仅是短期复苏更是长期复苏，粘胶短纤长周期价格仍然向上。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 新材料标的仍然是全年投资机会（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成成长确定性高，继续推荐 OLED 中间体和医药中间体龙头且呈现高增长的瑞联新材；彤程新材子公司受让科华微电子33.70%的股权；半导体领域，重点推荐华特气体、雅克科技、沪硅产业、安集科技、昊华科技等；膜材料推荐道明光学、长阳科技。 DMF：最新价格（华东市场价）10650 元/吨，周涨幅 29.88%；DMF成本原料坚挺支撑偏弱、主力工厂生产稳定，负荷偏高，各自交付销售订单。市场货源供应不足现象尚存，买涨心态下，区间询盘活跃氛围高涨，但实际成交量有限，业主抵触情绪浓厚。 钛精矿：最新价格（四川攀钢）1890 元/吨，周涨幅 21.94%，下游需求提振加之进口矿供应始终偏紧，国内新疆地区受气温影响钛矿开采进入淡季，攀枝花地区钛矿厂家订单较满。 1,4-丁二醇：最新价格（三维散水）11150 元/吨，周涨幅 10.40%。供应方面多家工厂存减量供应，现货供应紧缺，贸易商低价惜售；需求方面，下游除屯河 PBT 检修外，主力客户装置均运行稳定，尤其氨纶需求旺盛，带动 PTMEG 开工高企。 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 SAC 执证编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 11 月 01 日 市场表现 相关研究报告 2020.10.18 【中信建投化工】化工周报：内外需共振化纤板块集体上涨，冷冬预期LNG 领涨 2020.10.11 【中信建投化工】化工周报：MDI 产业链继续领涨市场，龙蟒佰利上调钛白粉价格 -11%-1%9%19%29%39%2019/10/112019/11/112019/12/112020/1/112020/2/112020/3/112020/4/112020/5/112020/6/112020/7/112020/8/112020/9/11化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 10 月 26 日至 10 月 30 日，国内涨幅排名前 3 的主要产品是：DMF、钛精矿、BDO(1,4-丁二醇)。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：PO、软泡聚醚、纯 MDI。 DMF：最新价格（华东市场价）10650 元/吨，周涨幅 29.88%；DMF 成本原料坚挺支撑偏弱、主力工厂生产稳定，负荷偏高，各自交付销售订单。市场货源供应不足现象尚存，买涨心态下，区间询盘活跃氛围高涨，但实际成交量有限，业主抵触情绪浓厚。钛精矿：最新价格（四川攀钢）1890 元/吨，周涨幅 21.94%，下游需求提振加之进口矿供应始终偏紧，国内新疆地区受气温影响钛矿开采进入淡季，攀枝花地区钛矿厂家订单较满。1,4-丁二醇：最新价格（三维散水）11150 元/吨，周涨幅 10.40%。现货供应持续偏紧，下游补仓热情不减。供应方 rQmPrPxOnMnNsNoNqPtPrQbR9RbRpNrRnPmMjMqRqReRoOnPaQsQmOwMnOwPuOmPqN 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 面多家工厂存减量供应，现货供应紧缺，贸易商低价惜售；需求方面，下游除屯河 PBT 检修外，主力客户装置均运行稳定，尤其氨纶需求旺盛，带动 PTMEG 开工高企，部分直供大客户贸易市场持续收货，小客户持续补仓。 环氧丙烷、软泡聚醚：PO 最新价格（华东）17600 元/吨，周跌幅 7.61%；软泡聚醚最新价格（华东散水）17600 元/吨，周跌幅 6.63%。中小下游多交合约订单为主，入市采购量有所缩减，场内避险观望情绪高涨，且前期 PO 出货不畅下，整体库存压力较前期有所增加，加上东北低价货源已有所听闻，以及临近月底，进口货源将集中到港，区域现货流通将有所增加，利空主导下，市场 PO-聚醚报盘宽幅下调。纯 MDI：最新价格（华东市场价）32500 元/吨，周跌幅 5.80%，货源供应紧张，供方面库存无压挺市态度坚决，且 9 月份进口量较前期均有增量，当前工厂继续控量供货，以合约客户为主，国内外装置陆续按计划检修，场内货源供应情况依旧紧张，虽供方不断释放利好消息，但当前市场价格高于厂家指导价格，业者操作谨慎，部分贸易商报盘下调价格。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-10-30 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） DMF 华东（元/吨） 13100 23.00 62.73 146.01 钛精矿 四川攀钢（元/吨） 1890 21.94 21.94 40.00 BDO 三维散水 11150 10.40 20.54 13.78 硫酸 苏州精