保供稳价压力加大，动力煤震荡回调整理

敬请阅读免责条款 -6*5 2.3 *01.99- 姓 名：王晓囡 王磊 从业资格号： F3033486F3047761 投 资 咨 询 资 格 号 ： Z0012809 Z0015790 电 话： 报告日期：2020 年 10 月 26 日 往期报告： 1、《供应发挥强支撑 动力煤刷新年内高点》9.23 2、《供应不稳定性增加 动力煤下方有较强支撑》8.26 3、《供应收紧碰到需求转旺 动力煤价格强势上行》5.25 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 宝城期货微信公众号二维码 摘要提示： 本月，动力煤价格展开回调整理，截止到 10 月 23 日，动力煤主力 1 月合约价格报收于 573.2 元/吨，较 9 月底下调 5.00 元/吨，跌幅 0.86%。 综合来看，此前，由于陕蒙地区供应持续收紧，主产区大范围安全检查力度增加，铁路发运下降等因素影响下，供应端显著收紧，港口库存在大秦线检修前罕见下降，市场对供应担忧加大，需求端也提前在淡季布局库存，供需形势收紧，港口报价突破运行至政策红线上方。但是，随着价格走高，保供压力逐渐加大，内蒙古多次召开保供应会议，放开部分地区煤管票限制，且陕晋等地大型煤矿也接到保供通知，铁路方面积极配合，上中游煤炭供应将显著好转，供应形势改善，市场紧张担忧情绪有所放缓。而后期价格走势，我们更需要关注需求端采购动态，需求旺季在即，淡季补库相对较为积极，或对价格形成一定支撑，限制价格回调幅度，但是，利多预期提前被市场透支，价格或难以在再度出现爆发性上涨。当然，澳煤禁止进口以及冷冬预期影响下，需求端采购力度还有一定的变数，将影响中期价格走势。 期货市场来看，动力煤 1 合约价格在长假再创新高后展开显著回调整理，短期均线下穿中期均线，且期价运行至布林带中轨道下方，短期价格走势偏弱。但期价回调并未有效跌破中期上行趋势线，且需求旺季在家，供应能力在保供与安检中挣扎，目前对于价格能否重回绿色区间运行，市场还存在较大争议，未跌破前建议高位震荡对待。 保供稳价压力加大 动力煤震荡回调整理 敬请阅读免责条款 一、行情回顾 1、期货市场 本月，动力煤价格先抑后扬，9 月底，因长假来临，多头资金获利了结影响而单日出现较大跌幅，但是国庆长假过后，因禁止澳大利亚煤炭进口，给市场带来较大提振，动力煤指数价格刷新高点至 616.3元/吨，但是，随着价格在政策红线上方运行，政策引导保供压力逐渐显现，内蒙古鄂尔多斯多次召开保供应会议，优质产能加速释放的同时，也放开部分地区煤管票限制，并且，虽然安全检查仍在继续，但陕晋地区各大煤矿也接到保供通知，要求增加产量，产区供应逐渐向好。此前基于供应担忧而导致上行的基本面有变化，动力煤价格展开回调整理。与此同时，需求端来看，生态环境部公布秋冬季大气污染治理方案，钢铁建材等行业受到影响，基于第二产业用煤需求压力减弱，而 9-10 月份本是电煤需求传统淡季，电煤日耗表现低迷，伴随着 9 月份淡季补库，电厂煤炭库存迅速回暖，采购需求偏谨慎。此外，铁路方面也积极参与保供工作，各线路纷纷表态，主要运煤通道由此前的迟滞而转为通畅，缓解环渤海港库存压力。供需压力显著减轻，动力煤价格展开显著回调，截止到 10 月 23 日，动力煤主力 1 月合约价格报收于 573.2 元/吨，较 9 月底下调 5.00 元/吨，跌幅 0.86%。 本月，伴随着主力资金的流入，动力煤主力 1 月合约多空主力均有明显增持，在价格回调过程中，多头主力增仓相对积极主动。截止到 10 月 23 日，动力煤 1 月合约前二十名多头主力持仓 101315 手，较上月底增加 46709 手，前二十名空头主力持仓 100296 手，较上月底增加 43543 手，前二十名主力由净空单转为净多单 1019 手。 图 1 动力煤期货指数合约日 K 线图 数据来源：文华财经 宝城期货金融研究所 2、现货价格 10 月份以来，动力煤现货价格高位震荡，长假过后试探性反弹，最高上冲 613 元/吨，尽管澳洲煤炭禁止进口给市场带来一定的提振，但随着国内保供应力度加大，铁路发运能力增加，且下游采购趋于谨慎，缺乏需求配合的情况下，港口报价逐步展开回调整理，截止到 10 月 23 日，汾渭能源公布的 CCI动力煤价格指数最低下调至 603 元/吨。 环渤海价格指数来看，环渤海地区下水煤供需两弱，煤价整体呈现易涨难跌的抗跌性，受制于下游短期需求的走弱及铁路集港的稳定，现货交易价格涨速较节前明显放缓，但月度长协价的大幅上调，促使小长假过后环渤海动力煤价格综合指数扩幅上涨，不过随着供需形势好转，价格上行放缓，截止到 10mRrNoMzRwOaQ8Q8OnPpPoMpPfQpOpPjMpMnN8OpOqOvPrQoNNZrNoR 敬请阅读免责条款 月 21 日当期，环渤海动力煤价格指数报收于 559 元/吨，较 9 月底大幅上调 8 元/吨。 图 2 CCI5500 大卡动力煤价格指数 图 3 环渤海动力煤价格指数 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 3、期现价差 本月，动力煤 1 月合约期现价差波动幅度相对有限，月初，期价与港口报价一度反弹走高，期价涨幅远超现价，期价贴水幅度有明显收窄，期价最低贴水至 6.0 元/吨。不过，伴随着期价重心回落，而港口现价暂时维稳，期价贴水一度扩大至 30.2 元/吨。然而，期价跌幅逐渐放缓，而港口报价扩大回调幅度，期价贴水再度收窄，截止到 10 月 23 日，动力煤 1 月合约价格较北方港现货报价偏低 24.8 元/吨。 图 4 期现价差 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 二、影响价格因素分析 随着保供压力加大，此前受影响较大的陕蒙地区供应形势预计将有明显好转，且铁路增加运量，大秦线检修即将步入尾声，供应从上游向中下游运转更为顺畅，来自于供应端的支撑已经有所减弱，那么 敬请阅读免责条款 价格还能否维持强势，就需要关注需求端能否接力利多提振，特别是冷冬预期增加，澳煤禁止进口，需求端的采购动态态度尤为关键。当然，主产区安全检查仍不可忽视，安检对产量的制约能否完全被