基金2020年三季报点评：结构略平衡

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《精选层首周表现平稳，可为后续估值提供参考》2020.08.05 《精选层个股分化，持续关注流动性风险》2020.07.28 《继续减持金融地产——基金 2020 年二季报点评》2020.07.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:郑子勋 Tel:(021)23219733 Email:zzx12149@htsec.com 证书:S0850520080001 结构略平衡——基金 2020 年三季报点评 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①20Q3 偏股型基金份额大升，仓位微降。大类板块中，加周期，减科技。②20Q3 基金重仓股中电气设备、白酒、军工市值占比明显上升，分别升 3.9、2.3、0.9 个百分点；医药生物、计算机和传媒市值占比明显下降，分别降 4.9、2.7、1.7 个百分点。③相对沪深 300 基准，医药生物、电子和电气设备超配力度居前，分别超配 6.1、5.5 和 5.5 个百分点，银行、券商和保险低配力度居前，分别低配 9.5、8.1 和 4.7 个百分点。  整体：份额大增，仓位微降。20Q3 普通股票型、偏股混合型、灵活配臵型基金份额较 20Q2 分别增加 900（31%）、5700（55%）、500（7%）亿份，仓位分别较 20Q2 分别下降 1.6、2.3、0.8 个百分点。当前基金仓位均处于历史较高位，普通股票型基金仓位处于 05 年以来由低到高 80%的分位，偏股混合型分位数为 80%。  风格：趋于均衡。20Q3 基金重仓股中上证 50 成分股相对总市值基准的超配比例环比上升 3.1 个百分点至-2.3%，高于 2013 年以来的均值-10.2%，处于13Q1 的水平；中证 100 超配比例环比上升 5.3 个百分点至 3.3%，高于 2013年以来的均值-7.7%，处于 12Q4 的水平；创业板指超配比例环比下降 1.9 个百分点至 9.7%，高于 13 年以来均值 7.8%，处于 14Q2 的水平；中证 500超配比例环比下降 2.1 个百分点至-4.1%，低于 13 年以来的均值-0.3%，处于 14Q3-Q4 的水平。  行业：加周期大金融，减科技消费。大类行业看，20Q3 基金重仓股中 TMT市值占比环比下降 5.7 个百分点至 22.8%，消费类行业市值占比降低 1.1 个百分点至 46.9%，金融地产行业占比上升 1.1 个百分点至 8.5%，周期行业占比上升 5.8 个百分点至 21.4%。子行业层面看，电气设备、白酒、军工市值占比明显上升，分别上升 3.9、2.3、0.9 个百分点，医药生物、计算机和传媒市值占比明显下降，分别下降 4.9、2.7、1.7 个百分点。相比沪深 300 行业市值占比，20Q3 基金重仓股中银行、券商和保险低配力度居前，分别低配 9.5、8.1 和 4.7 个百分点，医药生物、电子和电气设备超配力度居前，分别超配 6.1、5.5 和 5.5 个百分点；相比 A 股自由流通市值的行业占比，银行、券商和公用事业分别低配 4.8、4.3 和 2.1 个百分点，白酒、电子和医药分别超配 7.9、4.6 和 4.4 个百分点。  持股集中度：再次回升。汇总基金重仓持股总体规模，20Q3 持股规模前 10只个股整体市值占比为 25.8%，高于 13 年以来的均值 18.5%，处于13Q4-14Q1 的水平，前 20 只个股整体市值占比为 37%，高于 13 年以来的均值 28.1%，位于 13Q2 的水平。20Q3 基金前 20 大重仓股对比 20Q2 共有5 只股票被替换，新进入的个股为顺丰控股、伊利股份、通威股份、分众传媒、三一重工，掉出前 20 的个股是恒生电子、芒果超媒、格力电器、兆易创新、保利地产。基金重仓股中贵州茅台、五粮液和立讯精密市值占比位列前三：贵州茅台 20Q3 整体持股规模为 743 亿元（0.45 亿股），较 20Q2 上升196 亿元（0.08 亿股），五粮液 20Q3 整体持股规模为 596 亿元（2.7 亿股），较 20Q2 上升 199 亿元（0.38 亿股），立讯精密 20Q3 整体持股规模为 472元（8.26 亿股），较 20Q2 上升 51 亿元（0.05 亿股）。 风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略点评报告 2020 年 10 月 29 日 策略研究 策略点评报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 整体：份额大增，仓位微降 .............................................................................. 6 2. 风格：趋于均衡 ................................................................................................ 6 3. 行业：加周期大金融，减科技消费 ................................................................... 7 4. 金融地产：整体占比上升，加银行保险减券商地产 .......................................... 9 5. 大消费：整体占比下降，加白酒交运，减医药商贸 ........................................ 10 6. 周期：整体占比上升，加电气军工，减化工建材 ........................................... 12 7. TMT：整体占比下降，加电子通信，减传媒计算机 ........................................ 13 8. 持股集中度：再次回升 .................................................................................... 14 tOqMsQyQzR9P8QaQmOpPoMmMjMmNqQjMnPxO7NqRtNvPsRrNxNsQpM 策略研究 策略点评报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 普通股票型和偏股混合型基金股