金融行业：中金看海外·主题，美国保险科技行业，小荷已露尖尖角

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 21 日 中金看海外·主题 美国保险科技行业：小荷已露尖尖角 观点聚焦 目的 美国保险科技行业近年来发展迅速，并在今年 5 月以来迎来一波上市热潮，当前上市公司数已达 4 家——Lemonade (商业模式独特、AI 驱动的互联网直保公司)、EverQuote (以车险为主、美国最大的在线比价平台)、GoHealth (专注于健康险、“保险+TPA”模式下的线上保险经纪商)、SelectQuote (以健康险为主要产品、领先的 DTC 在线分销平台)。通过对其深入的研究，我们总结了行业发展的外部环境以及产业创新的主攻方向，并提出保险科技企业需重点关注的十大运营指标。 发现 行业发展的外部驱动：人口、技术、政策三大变量。我们认为，美国保险科技行业的快速发展显著受益于：1）人口趋势：老龄化加速提升保障需求（65 岁以上老年人口占比由 2010 年的 13.1%提升至 2019 年的 16.5%），用户习惯改变引致数字化浪潮（美国老年人中互联网使用比例由 2009 年的 40%提升至 2019 年的73%）；2）技术赋能：以大数据/云计算/AI 等为代表的技术成熟催生保险科技应用的发展，重构包括产品定价/营销/核保/理赔/运营在内的保险全价值链；3）政策催化：严监管的整体环境近年来边际上有所改善（以奥巴马医疗改革/美国保险监督官协会(NAIC)专设创新技术工作小组/沙盒机制等为代表）。 产业创新的主攻方向：销售、产品、理赔、运营四大环节。商业模式各异的保险科技公司积极参与到产业链各个环节：1）销售端：数字化营销实现客户广泛触达，精准的产品推介增加客户留存及交叉销售(如 SelectQuote成立专门团队 CCA)，技术赋能专业代理人协助其产能提升(如 GoHealth Marketplace 平台)；2）产品端：大数据及云计算优化风险定价、助力产品创新(如 Lemonade 数字化保单 2.0)；3）理赔端：简化理赔手续、提升反欺诈能力(如 Lemonade AI 索赔机器人)，并通过事前风险管理降低理赔概率(如 GoHealth Encompass 平台)；4）运营端：智能机器人广泛应用于中后台系统，提升管理效率(如 Lemonade 保单管理平台 Blender及内部管理机器人 Cooper)。 企业运营的重要指标：经营及财务数据分析的十大维度。以四家美国上市保险科技公司为样本，我们认为：1）收入端：获客能力是保险科技公司发展的基石，技术的运用有助于提升客户转化，叠加交叉销售/客户留存带来 ARPU 值的增加、推动营收的持续增长；2）支出端：保险科技公司依托研发投入积淀的技术实现精准营销及高效风控，取得更高的获客效率及更稳健的承保指标；3）利润端：早期保险科技公司往往因较高的营销投入而录得亏损，但当前部分头部公司对外部流量的依赖度已逐渐降低，在运营效率提升之下实现盈利能力的提升；4）外部合作：与保险公司及代理人保持紧密稳定的合作，有助于渠道端保险科技公司为客户提供优质/多元的产品及服务。 投资建议 我们对四家美国上市保险科技公司的介绍以及十大核心指标的分析详见正文。 风险 保险科技监管趋严；行业内部竞争加剧；技术应用低于预期。 姚泽宇 分析员 SAC 执证编号：S0080518090001 SFC CE Ref：BIJ003 zeyu.yao@cicc.com.cn 蒲寒 分析员 SAC 执证编号：S0080517100003 SFC CE Ref：BNR210 han.pu@cicc.com.cn 薛源 分析员 SAC 执证编号：S0080519030001 SFC CE Ref：BNF072 yuan.xue@cicc.com.cn 樊优 联系人 SAC 执证编号：S0080120080042 you.fan@cicc.com.cn 王瑶平 分析员 SAC 执证编号：S0080517120002 SFC CE Ref：ALE841 victor.wang@cicc.com.cn 相关研究报告 • 保险 | 中金看海外·比较 : 海外保险科技深度研究：百花齐放，与“中”不同 (2020.09.23) • 金融 | 中金看海外·公司 : Square：支付赛道的后起之秀 (2020.08.25) • 保险 | 海外保险观察#1：上市潮下，中美保险科技公司的同与不同 (2020.08.13) • 金融 | 中金看海外·公司 : 贝莱德：三十年跃居第一的全球资管巨头 (2020.08.11) • 保险 | 保险科技深度研究：纵观全局，未来真正有前景的方向是什么？ (2020.08.02) • 金融 | 金融科技：迈入精耕细作时代——基于移动金融用户数据视角 (2020.04.08) 80901001101201302019-102020-012020-042020-072020-09相对值 (%) 沪深300 中金金融 中金公司研究部：2020 年 10 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 外部浪潮：人口趋势、技术赋能、政策催化 ...................................................................................................................... 5 人口趋势：老龄化提升保险需求、用户习惯改变驱动数字化趋势 ............................................................................. 5 技术赋能：技术成熟催生保险科技应用发展、科技赋能全价值链 ............................................................................. 7 政策催化：严监管的环境边际有所改善、监管愈发鼓励科技创新 ............................................................................. 8 精耕细作：销售、产品、理赔、运营四端发力 .................................................................................................................. 9 销售端：实现客户广泛触达、助力交叉销售增长、赋能专业代理人 ......................................................................... 9 产品端：支持产品风险定价、提供合适产品报价、有助于产品创新 ....................................................................... 11 理赔端：简化理赔