半导体产品与半导体设备行业：国内模拟芯片行业，黄金级赛道，白金级选手

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 行业深度报告 2020 年 10 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -8.71%13.75%36.20%58.66%81.11%103.57%2019/102020/12020/42020/7半导体产品与半导体设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《蔚来与国内供应商签订电机组件供货协议，关注功率器件国产替代加速机会》2020.09.22 《矽力杰 8 月营收同比增长 23%，持续受益模拟芯片国产替代提速》2020.09.22 《联电 7 月营收持续快速成长，8 寸晶圆代工需求旺盛》2020.08.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email:cp9808@htsec.com 证书:S0850514080004 分析师:尹苓 Tel:(021)23154119 Email:yl11569@htsec.com 证书:S0850518100002 国内模拟芯片行业：黄金级赛道，白金级选手 [Table_Summary] 投资要点：  模拟芯片：真实世界与数字世界的桥梁。模拟集成电路主要是指用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路；数字集成电路对离散的数字信号（如用 0 和 1 两个逻辑电平来表示的二进制码）进行算术和逻辑运算的集成电路。除特定用途的模拟芯片外，模拟芯片按大致功能可以分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类。  模拟芯片是 IC 设计的黄金赛道。2018 年全球模拟半导体行业的市场规模约为588 亿美元，据全球市场研究机构 IC Insights 的测算，2018 至 2023 年全球模拟 IC 产品市场的复合年增长率将可达到 7.4%，在可比产品行业中表现良好。模拟芯片除了具备市场大、成长性好的特点，还具备壁垒高、品类多且不可或缺、寿命长等特点，模拟芯片可谓 IC 设计的黄金赛道。  欧美厂商占据主导地位，国内厂商崛起迅速。模拟 IC 行业不仅市场规模大，应用场景广，且市场竞争分散，市场中的领导者均以欧美厂商为主。2018年全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约 60%的份额，其中德州仪器占有率为 18%、亚德诺占有率为 9%、美信占有率为 4%。国产替代所提供的广阔市场空间可以为本土模拟 IC 厂商深耕国内市场带来绝佳的发展机遇。  行业趋势：新兴应用推动行业规模快速成长，国产替代土壤肥沃。针对模拟 IC行业尤其是信号链产品的特点，我们看好模拟芯片在 5G 通信、智能汽车、安防和工业控制等成长性新兴领域的应用和发展前景，我们判断这些增量市场将带动模拟芯片尤其是信号链芯片市场规模持续增长。另一方面，国内模拟芯片市场当前由欧美厂商垄断，叠加近年中美贸易摩擦、华为和中兴事件的刺激，国内巨大的供给不足催生模拟芯片长期国产替代的需求。而当前，国内确实也具备了模拟芯片国产替代的良好土壤，我们判断国产替代进程将加速。  国内模拟芯片企业受益国产替代趋势，实现加速成长。下游终端加速国产替代，国内模拟芯片企业有望实现跨越式成长。观察以矽力杰、圣邦股份为代表的国内模拟芯片龙头年度及季度营收变动情况，3 家公司均在 2019 年实现爆发式增长，圣邦股份、矽力杰在 2019Q2 开始单季度收入环比增长提速。我们判断 2018、2019 年以来中美贸易摩擦以及美国对华为、中兴的制裁与禁运使得国内终端加速导入本土模拟芯片厂商，为模拟集成电路行业实现进口替代提供了良好的市场机遇。而观察 2018、2019 年同期国际模拟芯片龙头 TI、ADI、Maxim 在中国区的收入，相对国内公司的爆发式收入成长，龙头公司则增长平缓、甚至有所下滑，也可以印证国内模拟芯片公司在抢占国际龙头的份额、加速实现国产替代。  投资建议。我们认为随着模拟集成电路产业市场的逐步扩大，我国行业内企业需加大研发投入，以赶超国际先进技术水平为目标，填补国内高端模拟芯片的空白，打破我国在模拟集成电路方面对欧美国家半导体企业的依赖，缩小我国模拟集成电路与国际先进水平的差距，逐步摆脱对国外进口产品及专利技术的依赖。我们认为国内模拟芯片公司后续有望加速实现对海外龙头的替代，建议关注圣邦股份（300661）、芯朋微（688508）、晶丰明源（688368）、聚辰股份（688123）、士兰微（600460）、富满电子（300671）等公司。  风险提示。新冠疫情反复可能会带来消费电子、工控、汽车等需求波动。 行业研究〃半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 模拟芯片：真实世界与数字世界的桥梁..................................................................... 5 1.1 模拟芯片——真实世界与数字世界的桥梁 ....................................................... 5 1.2 电源管理芯片&信号链芯片主要子品类 ............................................................ 6 2. 模拟芯片是 IC 设计的黄金赛道，欧美厂商占据主导地位，国内厂商崛起迅速 ......... 7 2.1 模拟芯片行业特点——市场大、成长性好、门槛高、品类多、下游广泛且稳定、寿命长 ....................................................................................................................... 7 2.2 竞争格局——相对分散，欧美厂商处于领先地位，行业龙头通过产品创新+并购持续巩固行业地位 ..................................................................................................... 9 2.3 国内模拟芯片进口替代空间广阔、本土企业崛起势头迅猛 ........................... 11 3. 行业趋势：新兴应用持续推动行业规模增长，国产替代土壤肥沃 ........................... 12 3.1 新兴应用推动行业规模增长 ........................................................................... 13 3.2 国内已具备良好的模拟芯片国产替代“土壤” ....................