专题报告九：天胶大涨，后市如何参与？

识别风险，发现价值 1 / 15 专题报告九：天胶大涨，后市如何参与？ 2020 年 10 月 23 日 骆奇枭 能源化工研究员 执业编号：F3063756 电话：0571-28132592 手机：13606578566（微信） 张秀峰 投资咨询号：Z0011152 从业资格号：F0289189 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20层 全国统一服务电话：4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 1.专题研究八《天胶 15 正反套利介绍和展望》http://www.cindaqh.com/a/20200929-35323.html 2. 专题研究七《天胶 91 正反套利介绍和展望》 http://www.cindaqh.com/a/20200712-33692.html 3.专题研究六《天胶干旱问题会持续发酵吗？》http://www.cindaqh.com/a/20200611-33168.html 4.专题研究五《一文介绍天胶期权》http://www.cindaqh.com/a/20200520-32752.html 5.专题研究四《关于橡胶抄底的一点思考》 http://www.cindaqh.com/a/20200408-31688.html 摘要： 首先，整体需求对行情的影响是驱动再到目前的支撑，随疫苗的逐渐推进和国外疫情的好转，需求支撑会再度到需求驱动，虽然中间会有一定波动，但需求的预期驱动仍在。 其次，全球天胶整体减产既定，但边际增量，全球整体弱平衡；而国内虽然产量边际增加，但全年减产既定，仓单偏紧，出现挤仓问题一时难以解决。即现实供给矛盾主要在于全乳胶供给上，且整体来说供给现实偏紧。而全球潜在利多较多，主要是有拉尼娜预期、印尼为代表的疫情、台海航线和泰国民众示威等潜在利多。因此整体供给驱动预期也在。 对于天胶行情的具体操作建议主要分为四方面： 第一，目前全乳胶仓单偏紧，一时难以改变，全乳胶自身供需较好，若全乳胶升水非标幅度持续扩大，非标面临止损会助推上涨行情。因此，天胶还会保持强势，在此阶段可以逢低做多或轻仓追多。 第二，现阶段重点关注两点，15 价差 BACK 结构的演变情况；实盘与虚盘的比值情况和持仓量的演变情况。其次，也可适当关注基差走势和 11 月合约老仓单注销情况。 第三，一旦上述信号发生转变，如 15 价差重回平水等，那么此时会面临一定回调，但是只要基本逻辑没有发生实质性变化，回调仍可做多，后期具体涨幅从仓单逻辑会逐步转移至供需错配，若供给潜在利多发酵，18000 元/吨并非不能突破。 第四，是从绝对价格来看，在天胶价格重心抬升后，14000 元/吨成为 RU2101 合约新的下沿，可在此价格做多。 识别风险，发现价值 2 / 15 目录索引 1、引言 ............................................................................................................................... 4 2、天胶行情回顾——不同阶段的逻辑主线 ........................................................................ 4 3、现阶段矛盾点和溯源 ..................................................................................................... 5 4、供需演变梳理和分析 ..................................................................................................... 7 5、天胶大涨之后的注意点和未来做多节奏 ...................................................................... 11 mNpMrPuNrQnNsNtQoRnRoP7NaOaQmOoOpNmMkPrQrReRtRoN7NpNmPMYnRoQwMnRtP 识别风险，发现价值 3 / 15 图表索引 图表 1.天胶行情逻辑主线演变............................................................................... 4 图表 2.上期所全乳胶仓单库存............................................................................... 5 图表 3.月间（91，15）价差结构 ........................................................................... 6 图表 4.天胶基差结构 ............................................................................................. 6 图表 5.厄尔尼诺和南方涛动指数 ........................................................................... 7 图表 6.云南、海南降雨量 ...................................................................................... 7 图表 7.轮胎开工率和出口量 .................................................................................. 8 图表 8.乘用车销量和重卡销量............................................................................... 8 图表 9.全球主要地区产量情况............................................................................... 9 图表 10.国内天胶产量情况 .................................................................................... 9 图表 11.全乳与非全乳价差 .................................................................................. 10 图表 12.天胶持仓和“虚实比”情况