电力设备行业特斯拉系列研究之十一：历史最好季度，多项数据超预期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 特斯拉系列研究之十一：历史最好季度，多项数据超预期 ■点评：历史最好季度，产销营收超预期。特斯拉三季度业绩环比显著提升，连续第五个季度实现了盈利。公司第三季度实现营收 87.71 亿美元（597 亿元），同比增长 39%，环比增长 45%；其中，汽车板块实现营收 76.11 亿美元（518 亿元），同比增长 42%，环比增长 47%；在逐步摆脱前两个季度汽车停工停产和光伏装机下跌的不利影响后，公司营收环比提升显著，超市场预期；盈利方面，公司第三季度归母净利达22.54 亿元，同比增长 131%，环比增长 218%；产销端，Q3 特斯拉汽车产量和交付量分别达到 14.50 万辆和 13.96 万辆。其中 Q3 产量环比增长 76.29%，同比增长 50.84%；交付量环比增长 53.58%，同比增长43.63%；产量和交付量双双创造历史新高。分车型来看，爆款产品 Model 3 交付量达到 12.43 万辆，环比增长 54.86%，同比增长 55.98%，前三季度累计交付 31.9 万辆，爆款效应延续。 ■展望：产能建设稳步推进，自动驾驶时代到来？产能建设方面，特斯拉计划维持今年 50 万辆的交付目标，其中上海工厂增加了第三个生产班次，Model 3 年产能已增至 25 万辆，ModelY 预计将于 2021 年一季度开始投产。柏林工厂预计在 2021 年投产，首款车型为 ModelY。美国弗里蒙特工厂产能已达 59 万辆，柏林工厂预计在 2021 年投产，首款车型为 ModelY。Semi 卡车也将于 2021 年开始交付，Cybertruck 的订单将最早在 2021 年底或 2022 年实现交付。预计 2021 年特斯拉将迎来新的产能收获期和产量爆发期。同时，新版 FSD 内测也正在进行中，在持续引领自动驾驶新趋势的同时，有望带来一定的业绩增益，据特斯拉三季报财报测算，FSD 已在第三季度产生约 1000 万美元的递延收入，同时，公司宣称，有望在今年年底全面推出自动驾驶功能。 ■投资建议：1）特斯拉产品力突出，持续引领全球电动化浪潮，重点推荐特斯拉产业链宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团；2）重点推荐特斯拉电池日相关技术领先厂商新宙邦、当升科技、贝特瑞，建议关注诺德股份等；3）特斯拉鲶鱼效应的带动，使电动车行业已逐步进入产品驱动力时代，目前行业各环节整体集中度呈现上升趋势，中国产业链价值持续凸显，持续重点推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、嘉元科技、中材科技、比亚迪等，建议关注：杉杉股份、欣旺达、亿纬锂能、孚能科技、星源材质等。 ■风险提示：产业政策波动、终端销量不及预期、技术进展不及预期等。 Table_Tit le 2020 年 10 月 22 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300750 宁德时代 买入-A 603659 璞泰来 买入-A 002812 恩捷股份 买入-A 002850 科达利 买入-A 300073 当升科技 买入-A 835185 贝特瑞 买入-A 300037 新宙邦 买入-A 600885 宏发股份 买入-A 002050 三花智控 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.38 -2.82 -27.90 绝对收益 0.69 -1.47 -5.25 邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 王瀚 报告联系人 wanghan2@essence.com.cn 郭彦辰 报告联系人 guoyc@essence.com.cn 相关报告 全球聚焦能源革命，新能源板块持续向好 2020-10-19 新能源车观察系列 78：金色九月，中国电动车水马龙 2020-10-15 能源革命进行时，持续推荐电动车和光伏板块 2020-10-12 新能源车观察系列 77：金色九月，欧洲电动车势如破竹 2020-10-06 能源发展路线持续夯实，特斯拉电池日影响几何？ 2020-09-27 -9%2%13%24%35%46%57%68%2019-102020-022020-062020-10电力设备 沪深300 行业动态分析/电力设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 点评：历史最好季度，产销营收超预期 美国时间 10 月 21 日，特斯拉公布了今年第三季度业绩和经营情况：不同于前两个季度受到全球疫情的较大影响，公司三季度业绩环比显著提升，连续第五个季度实现了盈利。公司第三季度实现营收 87.71 亿美元（597 亿元），同比增长 39%，环比增长 45%；其中，汽车板块实现营收 76.11 亿美元（518 亿元），同比增长 42%，环比增长 47%；在逐步摆脱前两个季度汽车停工停产和光伏装机下跌的不利影响后，公司营收环比提升显著，超市场预期；盈利方面，公司第三季度归母净利达 22.54 亿元，同比增长 131%，环比增长 218%；EPS 达1.84 元，同比增长 69%，环比增长 170%。 图 1：特斯拉分季度总营收和汽车业务营收情况 图 2：特斯拉分季度净利润情况（亿元） 资料来源：Wind，特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 资料来源：Wind，特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 Model3 爆款效应引领产量交付量同创新高。从产销数据来看，第三季度特斯拉汽车产量和交付量分别达到 14.50 万辆和 13.96 万辆。其中第三季度产量环比增长 76.29%，同比增长50.84%；交付量环比增长 53.58%，同比增长 43.63%；产量和交付量双双创造历史新高。分车型来看，爆款产品 Model 3 交付量达到 12.43 万辆，环比增长54.86%，同比增长 55.98%，前三季度累计交付 31.9 万辆，爆款效应延续，预计随着中欧市场景气度持续提升，Model3的产销量在今年将进一步提升。 图 3：特斯拉三季度产量情况（辆） 图 4：特斯拉三季度交付量情况（辆） 资料来源：特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 资料来源：特斯拉三季度财报，安信证券研究中心 Model 3 持续保持竞争力，Model Y 表现喜人。Model 3 全球 1-8 月累计销量近 20 万辆，14%的市场份额位居第一，市场率领先第二名雷诺 Zoe 近 10Pcts，同时，1-8 月 Model Y 在全球累计销售近 3 万辆，占比 2%的全球市场份额，排名第 6。未来在欧洲德国工厂和中国上海的超级工厂，特斯拉已规划生产 Model 3、Model Y 和售价 2.5 万美元的 Model 2,随着德国