建筑与工程行业9月基建数据点评：基建投资增速放缓，四季度有望回升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 20 日 建筑与工程 9 月基建数据点评：基建投资增速放缓，四季度有望回升 行业动态 行业近况 国家统计局公布 1-9 月固定资产投资数据：2020 年 1-9 月基建固定资产投资同比增长 2.4%，增速环比提升 0.4ppt；9 月单月同比增长 4.8%，增速环比放缓 2.3ppt。 评论 9 月基建投资增速受资金端影响放缓；建筑企业新签订单延续强劲增长。9 月城镇固定资产投资同比增长 8.7%，其中地产、制造业、基建投资分别同比增长11.9%、3.0%、4.8%；9 月基建投资增速环比放缓 2.3ppt，其中交通、能源、市政环保投资增速分别环比放缓 2.0ppt、8.3ppt、0.2ppt。我们认为基建投资增速放缓，主要因 6、7 月专项债净融资额较低（696 亿元、-381 亿元）、专项债投向基建比例降低（8、9 月分别为 39%、37%）、8 月基建相关财政支出较弱（同比下滑 4%）。从项目端看，我们跟踪的 4 家样本建筑企业前 8 月新签订单合计 2.86万亿元，同比增长 14.9%（环比+2.6ppt），自 4 月以来持续加速；8 月单月新签订单 3,205 亿元，同比强劲增长 41.3%（环比+8.2ppt），其中，前 8 月房建、基建新签订单分别同比增长 5.8%、24.4%（环比+0.8ppt、+4.4ppt），持续加速，且基建持续保持更快的增速，我们认为是由于地方基建项目快速释放，我们认为未来基建项目有望保持充足，为后续基建投资形成支撑。 9 月地方债发行保持高位，4Q 基建资金有望逐步宽松。9 月，地方政府债券净融资 4,254 亿元，其中一般债、专项债分别净融资 182 亿元、4,072 亿元，延续了 8月的较快发行节奏；2020 年前 9 月，地方债累计净融资 3.69 万亿元，同比增长24.2%，增速环比提升 9.0ppt。我们统计 9 月已发行专项债投向基建领域 1,718亿元，占比 36.6%，环比上月下降 2.1ppt。9 月新增对公中长期贷款 1.07 万亿元，同比多增 5,043 亿元。展望四季度，我们认为考虑到 8-9 月地方债净融资规模较大、中长期贷款新增额保持高位、以及财政支出有望在 4Q 加速，我们预期 4Q20基建投资有望同比增长 10%左右；预期 2020 全年基建投资同比增长 5%，较 2019全年略有加速。 9 月 PMI、工程机械数据反映建筑业高景气度。9 月，建筑业 PMI 新订单指数为56.9%，环比+0.5ppt，商务活动指数为 60.2%，环比持平，均维持较高水平，我们认为反映建筑业处于较高景气区间。从工程机械数据来看，9 月重卡、挖掘机销量分别同比增长 80.2%、71.4%，增速分别环比提升 2.8ppt、15.1ppt，且自 4月以来均保持 55%以上的高增速，反映建筑施工需求强劲。 看好基本面稳健的龙头企业。当前时点我们看好基本面稳健的龙头企业的股价表现，看好如下投资机会：1）建筑方式升级的紧迫性以及政策的积极支持有望带动装配式建筑建设需求延续快速增长，看好钢结构制造龙头鸿路钢构和钢结构装配式建筑 EPC 龙头精工钢构；2）建筑行业市场化程度的提升为综合竞争力较强的企业带来了成长机遇，看好基建设计龙头中设集团和建工建材检测龙头国检集团；3）看好建筑央企估值修复机会，看好房建龙头中国建筑，以及短周期业务占比提升+装配式建筑业务驱动下中国建筑国际-H 的盈利增长和估值提升。 估值与建议 我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。 风险 基建资金到位不及预期，基建投资增速不及预期 詹奥博，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827 aobo.zhan@cicc.com.cn 孔舒 联系人 SAC 执证编号：S0080118080045 shu.kong@cicc.com.cn 王平川 联系人 SAC 执证编号：S0080120070167 pingchuan.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 鸿路钢构-A 跑赢行业 60.40 32.2 25.0 精工钢构-A 跑赢行业 10.00 20.8 16.7 中设集团-A 跑赢行业 20.20 11.1 9.2 国检集团-A 跑赢行业 28.00 34.0 28.7 中国建筑-A 跑赢行业 7.80 4.7 4.2 中国建筑国际-H 跑赢行业 8.70 4.1 3.4 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 精工钢构-A | 3Q 业绩预告超预期，上调 2020/2021 盈利预测，继续推荐 (2020.10.16) • 鸿路钢构-A | 3Q 订单增速受基数和结构因素扰动，继续看好公司长期增长 (2020.10.12) • 国检集团-A | 三季度盈利有望恢复较快增长；估值具有吸引力，重申看好 (2020.10.09) • 中国建筑-A | 推出第四期股权激励计划，助力长期发展 (2020.09.18) • 精工钢构-A | 订单加速增长，质押风险降低，继续推荐 (2020.09.17) • 建筑与工程 | 强劲社融继续驱动业主方资金改善，重视低估值央企机会 (2020.09.13) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 80901001101201302019-102020-012020-042020-072020-10相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 中金公司研究部：2020 年 10 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 月度数据跟踪 ........................................................................................................................................................................ 3 投资数据：9 月基建投资同比增长 4.8%，增速环比放缓 2.3ppt ....................................................................................... 3 地产数据：9 月房屋新开工、竣工面积分别同比下降 1.9%、17.6% ................................................................................. 4 建筑业 PMI：9 月建筑业 PMI 维持较高水平，建筑业维持高景气 .................................................................................... 5 新签订单：前 8 月同比增长 14.9