宏观经济系列深度研究：2019年第四季度宏观经济观察以及资产配置建议

1 报告编码[19RI0796] 头豹研究院 | 宏观经济系列深度研究400-072-5588 2019 年 第四季度宏观经济观察以及资产配置建议 报告摘要宏观经济团队 2019 年，海外经济下滑，美国、日本、欧洲等发达经济体经济增长速度都呈现一定程度下行趋势。中国经济的“三架马车”（投资、消费以及贸易）对中国经济的动力减弱：（1）受房地产开发投资下行低迷的拖累，固定资产投资增长放缓；（2）政府一系列刺激消费的政策效果尚未显现，2019 年第三季度居民消费依旧下滑；（3）受中美贸易摩擦影响，中国贸易持续下行。在整体经济下行的背景下，全球范围内的经济体纷纷降息。中国在 2019 年前三季度一直采用稳健宽松货币政策，而在第四季度，受通货膨胀的影响，央行在第四季度会采用谨慎货币政策。 热点一：黄金等避险资产投资价值凸显 热点二：A 股市场窄幅震荡 热点三：债券市场在当前点位附近博弈 全球各国黄金总储备量数量上升，意味着各政府对近一年全球经济下行以及宏观经济不确定性的担忧。降息潮时代到来，叠加英国脱欧风口，促使黄金等无国籍避险资产投资价值凸显。2019 年第四季度，中国经济下行压力不减。美国、新西兰以及澳大利亚等发达国家纷纷降息。各国间贸易摩擦持续，全球经济不确定性较高，预计 A 股在第四季度会有窄幅震荡。 一年期国债收益率从 2018 年开始呈现大幅下行趋势，到2019 年 4 月份，央行一季度例会明确表示稳健的货币政策要松紧适度，把控好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，因此 2019 年第二季度一年期国债收益率缓慢上行，在第三季度保持平稳。而受通货膨胀的约束，央行难以再次降息，预计第四季度收益率将在当前点位附近博弈。 张顺 邮箱：cs@leadleo.com 分析师 行业走势图 相关热点报告  宏观经济系列深度研究——2020 年中国第二季度经济观察概览  宏观政策系列分析概览——2019 年中国金融产业政策分析概览  宏观政策系列分析概览——2019 年中国新材料产业政策分析概览  宏观政策系列分析概览——2019 年中国消费及零售产业政策分析概览 2 报告编码[19RI0799] 目录 1 方法论 ..................................................................................................................................... 6 1.1 方法论 ..................................................................................................................... 6 1.2 名词解释 ................................................................................................................. 7 2 2019 年第四季度海外宏观经济展望 ................................................................................ 8 2.1 2019 年上半年美国经济回暖，第四季度经济下行压力大 ........................... 8 2.2 日本制造业收缩，私人消费将在 2019 年第四季度下滑 ............................ 11 2.3 2019 年欧洲经济持续下滑 ............................................................................... 12 3 2019 年第四季度中国宏观经济展望 .............................................................................. 15 3.1 中国基建投资小幅上升，上升幅度低于市场预期 ........................................ 15 3.2 中国房地产投资缓慢下行，房地产销售趋于好转 ........................................ 19 3.3 政策大力支撑居民消费，但效果仍未显现 ..................................................... 20 3.4 中国净出口增速下滑，但好于预期 ................................................................. 21 4 全球货币政策继续宽松 ..................................................................................................... 24 4.1 美国 2019 年连续 2 次降息后降息空间小 ..................................................... 24 4.2 中国货币政策保持稳健 ...................................................................................... 26 4.2.1 中国 2019 年前三季度货币政策特征 .............................................................. 26 4.2.2 中国 2019 年第四季度货币政策展望 .............................................................. 26 5 三类资产配置建议 .............................................................................................................. 31 tOqMnPwOvNaQdNbRmOoOnPqQkPpOpPjMoMrR8OnMsMNZnRmNxNnNmN 3 报告编码[19RI0799] 5.1 黄金市场 ............................................................................................................... 31 5.2 股票市场 ......................................................................................................