化工行业：化工价格指数继续上涨，看好化纤，MDI景气上行

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 18 日 化工 化工价格指数继续上涨，看好化纤，MDI 景气上行 行业动态 行业近况 上周基础化工板块上涨 2.7%，沪深 300 指数上涨 2.4%，基础化工板块跑赢大盘0.3 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 9 位。涨幅居前：硅宝科技、安诺其、三友化工、龙蟒佰利、三力士；跌幅居前：青松股份、远兴能源、*ST 金正、万润股份、南京化纤。 基础化工（中信）板块 P/E（TTM，整体法，剔除负值）为 33.30，P/E（2021E）为 26.5。从基础化工板块与沪深 300 的估值之比来看，目前这一比值为 2.30，高于一年来的均值 2.09。 评论 内外需集中释放，化纤产业链景气上行。上周织机日度开工率达到 93.2%为近五年最高，同比上升 15.2ppt，较 7 月低点上升 41.7ppt。由于印度纺服订单向中国转移以及下游传统备货旺季带动需求释放，上周化纤价格大幅上涨，其中涤纶长丝 POY/FDY/DTY 价格分别上涨 4.3%/3.6%/5.3%，氨纶价格上涨 5%，粘胶短纤价格上涨 16.3%。展望 4Q，我们认为印度订单短期将持续向中国转移，“双十一”等购物节订单集中爆发，叠加秋冬季服装防寒面料需求以及家纺需求持续放大，预计化纤下游刚性需求和‬囤货将延续向好趋势，有望带动化纤产业链的涤纶、氨纶、染料等产品涨价。看好华峰氨纶（氨纶）；桐昆股份（中金油气组覆盖）、恒逸石化（中金油气组覆盖）（涤纶）；浙江龙盛、闰土股份（染料）。 供需好转，MDI 价格继续大幅上涨。受美国海湾热带风暴及飓风影响，9 月 30日陶氏宣布其美国地区所有 MDI 产品遭遇不可抗力，受影响产能占全球 MDI 产能 4.6%，同时东曹日本及韩国锦湖 MDI 装置目前处于检修阶段，导致 MDI 供应缩减。节后供方控货积极挺市，MDI 现货供应紧缺，MDI 价格大幅上涨，上周华东地区纯 MDI 市场价格环比上涨 33.3%至 2.7 万元/吨，3 季度初以来累计上涨98%，上周华东地区聚合 MDI 市场价格环比上涨 13.7%至 2.08 万元/吨，3 季度初以来累计上涨 71%。四季度为传统旺季，我们预计 MDI 供需格局向好，MDI 价格有望继续上涨，看好万华化学。 上周化工价格指数上涨 2%，看好旺季化工品继续涨价。受益于经济复苏带动化工品需求继续改善以及传统需求旺季拉动，上周生意社化工价格指数环比上涨2%至 760，10 月以来累计上涨 3.1%，目前价格指数较去年同期下降 3.6%，相比近 5 年高点和低点的涨幅分别为+27%/-23%。根据我们跟踪统计的 140 种化工品价格数据，上周价格上涨的化工品占比 60%（价格涨幅 5%以上的化工品占比23%），价格环比上周持平的占比 29%，价格下跌的化工品占比 11%。展望 10 月，我们认为部分化工品的价格与盈利有望获得旺季需求支撑，化工价格指数有望继续上涨，看好万华化学、华鲁恒升，龙蟒佰利，金禾实业等。 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。 风险 原油价格大幅下降，下游需求低于预期。 李璇 分析员 SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref：BGG514 xuan.li@cicc.com.cn 贾雄伟 分析员 SAC 执证编号：S0080518090004 xiongwei.jia@cicc.com.cn 沈姗姗 分析员 SAC 执证编号：S0080519100003 shanshan.shen@cicc.com.cn 吴頔 分析员 SAC 执证编号：S0080519040001 SFC CE Ref：BPK521 di7.wu@cicc.com.cn 夏斯亭 联系人 SAC 执证编号：S0080120070146 siting.xia@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 浙江龙盛-A 跑赢行业 20.00 10.6 9.0 闰土-A 跑赢行业 12.00 10.7 8.9 万华化学-A 跑赢行业 81.00 31.0 19.7 华鲁恒升-A 跑赢行业 32.00 20.9 13.8 龙蟒佰利-A 跑赢行业 30.80 17.6 14.1 金禾实业-A 跑赢行业 40.00 23.1 18.2 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 • 化工 | 10 月策略：优选供需格局向好与景气底部标的 (2020.10.12) • 化工 | 纺织原料：内外需复苏推动化纤涨价 (2020.10.11) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 871001131261391522019-102020-012020-042020-072020-10相对值 (%) 沪深300 中金化工 中金公司研究部：2020 年 10 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、本周观点：化工价格指数继续上涨，看好化纤，MDI 景气上行 .................................................................................. 3 1.1 行业热点关注 ................................................................................................................................................................... 3 2、板块估值及个股行情 ...................................................................................................................................................... 6 3、化工产品价格回顾 .......................................................................................................................................................... 8 化工子板块动态 ...................................................................................................................................................................... 9 图表 图表 1: 中国织机日度开工负荷率 .................................................