十四五规划系列（1）：八大主线看“十四五”

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 十四五规划系列（1）：八大主线看“十四五” 十四五规划：全球变局中的一届五年规划 根据当前中国的发展阶段及内外部环境，并基于中国提出的“双循环”新发展格局，我们预期十四五规划可能有如下八个方面的侧重点： （1） 科技创新推动产业升级，是“双循环”的关键之一。中国近年研发投入占 GDP 比例逐年提升，但在全球大国中仍偏低。十四五时期中国在科研领域要攻坚克难，可能会继续加大投入，推动教育、人才、产权、激励机制等综合领域的改革，鼓励创新，推动制造业从“三低一弱”的“老”中国制造走向“三高一强”的“新”中国制造，在全球产业链上创造更高附加价值。 （2） 要素市场化改革提高经济活力。为了鼓励创新、提高效率，中国可能需要进一步推动供给侧改革，落实要素市场化机制改革、优化资源配置，促进产权激励、降低要素流动障碍。 （3） 挖掘内需和消费潜力，搞活“内循环”。根据我们的估算，中国经济总量已经占全球接近 20%，人均 GDP 水平在 2023 年左右可能会超过全球人均 GDP。无论从经济总量还是单位水平来看，中国增长已经很难单纯靠外部来拉动，而必须比改革开放以来的任何时期都要重视内需和消费潜力。 （4） 进一步扩大开放，畅通“外循环”。中国多元化、多层次的内需不可能仅靠自身供应来满足，内部的产业升级也需要外部的竞争和激励。十四五规划中，以大内需为平台，进一步扩大开放，推动商品、资本、人才等要素的外循环可能也是大概率的举措。 （5） 加强资本市场、资本账户改革与开放助力“双循环”。中国经济的转型和结构升级更加依赖直接融资，中国化解外围挑战需要更加紧密地促进内外资本融合。进一步发展资本市场成为“内循环”的重要枢纽，进一步开放资本账户促进资本双向流动、搞活“外循环”，可能十四五规划中的政策着力点。 （6） 改善收入分配。收入差距较大是中国经济当前面临的挑战之一，城乡间、区域间、不同群体间收入差距较大。十四五规划可能会通过继续推进城镇化、完善收入分配制度缩小贫富差距。 （7） 完善养老与社保制度。老龄化问题日益显现，完善养老与社保制度较为迫切。这不但有利于改善收入分配、社会稳定发展，更对于释放居民消费意愿、支持资本市场发展有积极作用，十四五规划中可能也会针对相关问题的举措。 （8） 进一步倡导绿色发展促进生态和谐。促进生态文明是近几个五年规划中的重点，中国领导人近期向全球承诺 2060 年中国实现“碳中和”，更具体的目标、更明确的时间点可能使得绿色发展也会成为十四五规划中明确的重点。 紧扣五条主线挖掘投资机遇 根据上述八大重点，我们梳理五大投资主线挖掘“十四五”规划潜在投资机遇：1）科技创新推动产业升级、走向“新中国制造”；2）扩大内需，大消费板块；3）改革社保、完善收入分配相关领域；4）资本市场大发展主线；5）绿色发展的新能源、节能环保领域。相关主线 A 股及港股个股梳理见图 15-18。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 联系人 何璐 SAC 执证编号：S0080120010032 SFC CE Ref：BQB821 lu5.he@cicc.com.cn 相关研究报告 • 市场策略 | 数字经济，十大趋势 (2020.09.20) • 市场策略 | 新港股、新经济、新格局 (2020.09.09) • 市 场 策 略 | 迎 接 居 民 家 庭 资 产 配 置 拐 点 (2020.06.10) • 市场策略 | 海南自由贸易港：即将闪耀全球的南海明珠 (2020.06.07) • 市场策略 | 产业链会转移出中国吗？-全球变局中的中国产业趋势（2） (2020.05.17) 市场策略研究 2020 年 10 月 23 日 主题策略 中金公司研究部: 2020 年 10 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 回顾“十三五”各项任务完成情况 ....................................................................................................................................... 3 展望“十四五”规划潜在重点 ............................................................................................................................................... 6 哪些行业将从未来五年的战略重点受益？ ........................................................................................................................ 17 从“五年计划”看中国经济发展 ....................................................................................................................................... 23 图表 图表 1: “十三五”量化指标完成情况 ...................................................................................................................................... 5 图表 2: 中国进出口结构变化 ...................................................................................................................................................... 6 图表 3: 研发费用占 GDP 的比例逐年上升 ................................................................................................................................. 7 图表 4: 我国的人口结构金字塔底部逐渐缩小 .......................................................................................................................... 8 图表 5: 中国消费市场在逐步成为全球最大的单一消费市场