月度分析报告：旺季效应未兑现，铜价上行受阻

请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货投研中心工业品研究组高景行从业资格证号：F3023116投资咨询证号：Z0010462Tel:0731-84409197E-mail:gaojingxing@dayouf.com唐佩从业资格证号：F3056364Tel:0731-84409090E-mail:tangpei@dayouf.com旺季效应未兑现，铜价上行受阻摘要：2020 年 9 月，铜价运行基本维持在前期高位震荡区间，但运行重心略有下移，铜价短期依然较大程度上受宏观因素的指引。伴随全球经济的逐步恢复，各国政府对于政策的颁布愈加趋于“稳健”，短期流动性宽松或将继续向中长期转移，市场“投机”水分进一步被挤出，品种运行回归基本面。供应方面：铜矿最紧张的时段已然过去，智利、秘鲁等主产国基本摆脱疫情影响，冶炼 TC 止跌回升；新固废政策实际落地尚存在一些困难，港口存在原料挤压的情况，考虑废铜进口需提前两个月，预计第四季度废铜供应依然偏紧，精废价差有望进一步缩窄；目前企业粗铜等原料储备较为充足，精铜冶炼产能仍处于较高位置。需求方面：旺季效应尚未真正兑现是本月铜价运行重心下移的主要原因，家电、汽车等传统终端消费稳中向好，线缆订单下滑成为最重要的拖累因素，在目前消费端尚无转暖迹象的前提下，铜价上行依然存在阻力，建议投资者以（49000,53000）区间操作为主。风险点：美元指数反弹，下游消费恢复情况。2020 年 10 月月度分析报告铜︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！1/11目录一、2020 年 10 月铜市场回顾..........................................................................2二、宏观经济：全球经济复苏进行时，流动性宽松却节制.........................2三、铜供给分析：原料紧而不缺，精铜产能维持高位.................................32.1 冶炼 TC 低位震荡，秘鲁等国基本摆脱疫情影响............................32.2 新固废法落地，精废价差收窄...........................................................42.3 我国冶炼产能依然处于高位，超预期进口告一段落......................5四、铜需求分析：旺季效应尚未兑现，下游消费偏向谨慎.........................63.1 线缆消费成为主要拖累因素..............................................................63.2 白电消费整体平稳..............................................................................73.3 购车需求终得释放..............................................................................8五、铜库存分析：全球移库暂缓，海内外库存表现依然分化.....................9六、总结与展望：...........................................................................................10rMnRpNwOzRbRcM7NoMqQpNqQkPpOpPeRoPmM6MnMpQwMnPnOuOnMzR铜︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！2/11一、2020 年 10 月铜市场回顾图表 1：沪铜 CU2011 价格走势数据来源：WIND，大有期货投研中心9 月铜价依然处于高位震荡区间，月初受国内外乐观经济数据影响，内外盘铜价表现强势，伦铜创下近两年的新高，上破 6800 美元/吨关口，后受基本面无明显亮点叠加月末宏观干扰加剧，铜价跟随工业品价格出现明显下挫。伴随国内进口通道的关闭，沪伦比收窄幅度较前期有所变缓，在目前海外疫情反复和全球移库暂停的背景下，伦铜强势或告一段落。总体来看，本月铜价相较前期运行重心略微下移，外生因素的干扰依然是造成铜价波动放大的主因，叠加 9 月消费旺季效应未得到明显体现，铜价上行存在明显阻力。二、宏观经济：全球经济复苏进行时，流动性宽松却节制全球经济复苏进行时，从月初出台的海内外 8 月的经济数据中，无论是中国、美国还是欧洲主要经济体 PMI 指数均处于荣枯线上方，但是从近两个月增速来看，恢复出现明显放缓迹象，或与近期欧洲疫情反复有一定关系。从国内来看，8 月份国内工业增加值同比增速达到 5.8%，为今年最佳表现，基本恢复到去年平均水平，铜︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！3/11国内工业逐渐走出疫情的影响；其次 8 月份国内固定资产投资完成额为 378834 亿元，同比小幅下降 0.3%，目前国内固定资产投资虽然不及去年同期，但是同比降幅呈现不断缩小的态势，伴随市场信心的逐渐恢复，投资同比有望在四季度实现。再次，8 月份国内进出口总额为 4115.9 亿美元，同比上升 8.5%，主要得益于出口的大幅回升，伴随人民币的持续升值，后续或对国内出口产生负面影响。在消费方面，我国 8 月份社会消费品零售总额为 33570.6 亿元，同比上升 0.5%，今年以来消费数据首次转正，显示出消费正在持续回暖的态势。从全球货币流动性角度，全球流动性宽松大格局依然没有改变，各国大多继续维持前期低利率水平，伴随海外疫情的反复，多国政府相继表示将会采取任何手段及政策拉动经济，但从实质出台政策的方面，并未见到进一步行动以提振经济，除了美联储将平均通胀目标和就业的表述加入了政策声明中，其它几乎没有任何新增信息，市场预期落空，整体来看，伴随全球经济的逐步复苏，即便流动性宽松不会短时间内转向，但从各国对于政策的颁布来看已逐渐步入了“冷静期”，金融市场的流动性将继续以“稳”为主。三、铜供给分析：原料紧而不缺，精铜产能维持高位2.1 冶炼 TC 低位震荡，秘鲁等国基本摆脱疫情影响根据海关总署数据，8 月中国铜精矿进口 158.67 万吨，环比下滑 11.6%,同比下滑 12.58%，分进口国别来看，智利仍是中国最大的铜矿砂及其精矿供应国，8月对中国出口量为 52.1 万吨，环比减少 26.9%，同比下滑 12.26；而前期受疫情影响最大的秘鲁矿山运营基本恢复到疫情前水平，8 月秘鲁对中国出口39.87 万吨，环比上升 42.23%，同比下降 15.65%。从精矿进口同比数据来看，仍存在一定回落，我们认为并是全然因为矿山还未从疫情影响下恢复过来，可能更多由于前几月我国粗铜进口超预期影响，冶炼厂普遍原料采购较为充足。9 月底，CSPT 小组于福建宁德召开了最新四季度的 Floor Price 价格会，并敲定了第四季度 TC/RC 地板价为 58 美元/吨及 5.8 美分/磅，相较上一季度地板价上升了 5 美元/吨及 0.5 美分/磅。冶炼加工费的止