食品饮料板块2017年报及2018一季报业绩分析：白酒加速增长，大众品挖掘细分领域龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2018.05.02 白酒加速增长，大众品挖掘细分领域龙头 ——食品饮料板块 2017 年报及 2018 一季报业绩分析 区少萍（分析师） 方勇（研究助理） 王鹏（研究助理） 0755-23976861 0755-23876166 021-38677799 oushaoping@gtjas.com fangyong019027@gtjas.com wangpeng016587@gtjas.com 证书编号 S0880517040003 S0880117090151 S0880116040020 本报告导读： 2017 年行业收入、净利增 15%、30%，18Q1 收入、净利增 17%、31%。白酒龙头扩容增长，二三线白酒业绩分化；大众品板块表现分化，继续挖掘细分领域龙头。 摘要： [Table_Summary]  2017 年白酒加速增长,大众品板块表现分化。2017 年食品饮料板块收入、净利增 15%、30%，升 15、19pct，白酒板块收入、净利增 27%、43%，升 14、33pct，白酒加速增长；大众品收入、净利增 10%、降 5%，升 4pct、降 18pct，大众品净利增速回落，板块表现分化。  2018Q1 板块增速分化，基金重仓比环比下降。2018Q1 行业收入、净利增 17%、31%，升 6、19pct。其中白酒、葡萄酒收入增 28%、0%，净利润增 38%、降 8%；软饮料营收、净利增速均有提升，而食品综合、葡萄酒、黄酒板块营收与净利增速均有下降。基金重仓食品饮料比例下降，其中白酒、大众品重仓比环比降 0.9、0.5pct。  白酒：龙头扩容式增长，二三线酒企业绩分化。2017 年板块收入、净利增 27%、43%，升 14、33pct；18Q1 板块收入、净利增 28%、38%。一线白酒加速增长，2017 收入、净利增 34%、47%； 18Q1 收入、净利增 31%、37%，升 10、15pct，龙头延续扩容式增长。2017 二三线白酒收入、净利增 14%、22%，区域龙头及次高端延续高速。  葡萄酒：进口酒冲击依然，期待龙头改善。2017 年葡萄酒板块收入、净利增 11%、降 4%，升 9pct、降 1pct。2018Q1 板块收入持平、降9pct，净利降 8%、降 8pct，主因张裕收入降 5%、净利降 7%。进口冲击依然持续，张裕 Q1 收入确认延后，期待龙头 Q2 改善。  乳制品：消费升级、低线城市需求回暖，收入增速回升。2017 年板块收入、净利增 10%、降 1%，升 8pct、降 8pct。收入增速回升主因 CPI上行推动终端提价、消费升级逐步向低线城市渗透。促销力度不减净利率下滑 0.8pct。2018Q1 板块收入增 15%、净利增 17%。  调味品：成本红利、产品升级延续，盈利能力持续提升。2017 年板块收入增 15%、升 8pct；净利增 21%、高基数下降 47pct。2018Q1 收入、净利增 14%、23%，降 7、2pct。2017 板块毛利率、净利率升 2.4pct、1pct，主因龙头提升产品价格叠加消费升级下产品结构改善。  啤酒：行业底部探明，缓慢爬升净利有望显现弹性。2017 年板块收入、净利增 0%、39%，升 7、47pct，控费下净利显现弹性。18Q1 收入、净利增 4%、15%。预计世界杯对业绩影响中性，销量稳中略升。  食品综合：细分领域龙头发力，全年表现值得期待。板块表现分化，其中好想你、安琪酵母、汤臣倍健等细分领域龙头所处行业竞争格局趋好，全年表现值得期待。  推荐：大众品：好想你、安琪酵母、伊利股份、中炬高新；酒类：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 饮料 增持 食品 增持 2018 年一季度重点公司涨跌幅%： 涨幅榜前五 涨幅榜后五 桃李面包 24.7 三全食品 -31.2 华润啤酒 21.2 -*ST 因美 -26.1 好想你 15.9 舍得酒业 -23.4 H&H 国际控股 15.1 老白干酒 -21.4 涪陵榨菜 15.1 西王食品 -20.3 [Table_Report] 相关报告 食品饮料：《好想你 Q1 业绩再证净利率提升逻辑，重点推荐》 2018.05.02 食品饮料：《Q1 板块基金持仓回落明显，继续挖掘潜力龙头》 2018.04.25 食品饮料：《一季报密集催化即至，静待情绪燃点》 2018.04.22 食品饮料：《好想你回调现买点，一季报催化白酒情绪有望提振》 2018.04.15 食品饮料：《零食电商迎来重要拐点，贸易战升级对板块影响有限》 2018.04.08 行业专题研究 0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.00-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%17-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-05成交金额食品饮料(申万)上证指数食品饮料 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目 录 1. 板块整体：板块增速分化，基金重仓比环比回落 ............................. 5 1.1. 白酒加速增长,大众品增速回落 ..................................................... 5 1.2. 基金对食品饮料板块重仓比例回调明显 ...................................... 8 2. 子板块：一线白酒加速增长，大众品表现分化 ................................. 9 2.1. 白酒：龙头扩容式增长，二三线酒企业绩分化 .......................... 9 2.2. 葡萄酒：进口酒冲击依然，期待龙头改善 ................................ 14 2.3. 乳制品： 消费升级、低线城市需求回暖，收入增速回升 ...... 16 2.4. 调味品：成本红利、产品升级延续，盈利能力持续提升 ........ 18 2.5. 啤酒：行业底部探明，缓慢爬升净利有望显现弹性 ................ 20 2.6. 肉制品：增速环比改善，成本红利有望逐步显现 .................... 22 2.7. 软饮料：2018Q1 板块回暖，盈利能力提升 .............................. 23 2.8. 食品综合：细分领域龙头发力，全年