商贸零售行业：社零增速同比转正，可选消费表现靓丽

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 社零增速同比转正，可选消费表现靓丽 ■8 月社零同比增速 0.5%，同比由负转正。据国家统计局及 Wind 数据，2020 年 8 月，社会消费品零售总额 33571 亿元，同比增长 0.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额 30158 亿元，下降 0.6%。价上来看，8 月CPI 同比上涨 2.4%，进一步回落 0.3pct。 ■社零限额以上数据分品类看，CPI 下行背景下必选表现基本符合预期，可选表现靓丽。其中：1）必选消费受 CPI 影响结构调整明显。2020年 8 月限额以上粮油食品类、饮料、烟酒、日用品同比增长 4.20%、12.90%、3.10%、11.40%，环比-2.70pct、+2.20pct、-1.90pct、+4.50pct，食品 CPI 环比回落的背景下，饮料、日用品表现较好；2）可选方面整体表现靓丽，高频可选消费环比表现亮眼，低频可选消费中金银珠宝、通讯类器材、家电表现靓丽。2020 年 8 月限额以上服装、化妆品同比增长 4.20%、19.00%，环比增速分别为 6.70pct、9.80pct，金银珠宝、通讯类器材、家用电器和音像器材、家具类、汽车同比增速分别为 15.30%、25.10%、4.30%、-4.20%、11.80%，环比增速分别为+7.80pct、+13.80pct、+6.50pct、-0.30pct、-0.50pct。3）此外，文化办公用品、石油及制品、建筑及装潢材料、中西药品增速分别为 9.40%、-14.50%、-2.90%、6.20%，环比变动+8.90pct、-0.60pct、-0.40pct、+0.90pct。 ■投资建议：8 月社零转为正增长，可选消费表现强劲，我们认为数据印证了我们前期对有品牌、中高端人群的消费品，在高频数据中有较好的韧性的判断，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，下半年有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）疫情恢复之后，线下必选仍表现良好，CPI 企稳的背景下下半年超市同店或受支撑，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 ■风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。 Table_Tit le 2020 年 09 月 20 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 - 买入-A 603708 家家悦 - 买入-A 002697 红旗连锁 12.04 买入-A 603605 珀莱雅 220.00 买入-A 688363 华熙生物 166.00 买入-A 600315 上海家化 - 买入-A 603983 丸美股份 87.40 买入-A 002127 南极电商 25.20 买入-A 300792 壹网壹创 177.00 买入-A 300132 青松股份 26.10 买入-A 300740 御家汇 26.10 买入-A 300785 值得买 116.00 买入-A 603214 爱婴室 40.36 买入-A 300755 华致酒行 48.29 买入-A 002867 周大生 35.75 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.56 -2.20 -25.58 绝对收益 -2.32 13.38 -5.21 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 陈京 报告联系人 chenjing7@essence.com.cn 相关报告 8 月社零转为正增长，可选消费表现强劲 2020-09-15 彩妆、药妆正当时，医美翘楚各放异彩 2020-09-06 绘 跨 境 电 商 全 景 ， 掘 金 产 业 链机 遇 2020-09-06 2020H1 中报总结：线下消费逐步回暖，线上可选全面复苏 2020-09-03 医美产业链深度剖析之二：医美填充翘楚面面观 2020-09-01 -14%-7%1%8%15%22%29%36%2019-092020-012020-05商贸零售 沪深300 行业动态分析/商贸零售 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：8 月社零转为正增长，可选消费表现强劲 8 月社零同比增速 0.5%，同比由负转正。据国家统计局及 Wind 数据，2020 年 8 月，社会消费品零售总额 33571 亿元，同比增长 0.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额 30158 亿元，下降 0.6%。价上来看，8 月 CPI 同比上涨 2.4%，进一步回落 0.3pct。 图 1：2020 年 8 月，社会消费品零售总额增速转正增长 0.5%，扣除价格因素数据未披露 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 图 2：8 月 CPI 同比上涨 2.5%，涨幅回落 0.3pct 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 分品类看，CPI 下行背景下必选表现基本符合预期，可选表现靓丽。其中：1）必选消费受CPI 影响结构调整明显。2020 年 8 月限额以上粮油食品类、饮料、烟酒、日用品同比增长4.20%、12.90%、3.10%、11.40%，环比-2.70pct、+2.20pct、-1.90pct、+4.50pct，食品CPI 环比回落的背景下，饮料、日用品表现较好；2）可选方面整体表现靓丽，高频可选消费环比表现亮眼，低频可选消费中金银珠宝、通讯类器材、家电表现靓丽。2020 年 8 月限额以上服装、化妆品同比增长 4.20%、19.00%，环比增速分别为 6.70pct、9.80pct，金银珠宝、通讯类器材、家用电器和音像器材、家具类、汽车同比增速分别为 15.30%、25.10%、4.30%、-4.20%、11.80%，环比增速分别为 7.80pct、13.80pct、6.50pct、-0.30pct、-0.50pct，金银珠宝在金价上行和直播带货新渠道推动下表现进一步上行，通讯类器材、家用电器与音响器材与各自更换周期/季节性关联较大。3）此外，文化办公用品、石油及制品、建筑及装潢材料、中西药品增速分别为 9.40%、-14.50%、-2.90%、6.20%，环比增速 8.90pct、-0.60pct、(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510152005,00010,00015,00020,00025,0