建筑与工程行业8月基建数据点评：单月投资增速放缓，融资继续保持强劲

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 9 月 16 日 建筑与工程 8 月基建数据点评：单月投资增速放缓，融资继续保持强劲 行业动态 行业近况 国家统计局公布 1-8 月固定资产投资数据：2020 年 1-8 月基建固定资产投资同比增长 2.0%，增速环比提升 0.8ppt；8 月单月同比增长 7.1%，增速环比放缓 0.6ppt。 评论 8 月基建投资增速放缓；建筑企业新签订单强劲增长。8 月城镇固定资产投资同比增长 9.3%，其中地产、制造业、基建投资分别同比增长 12.1%、5.0%、7.1%；8 月基建投资增速环比放缓 0.6ppt，从分项看主要受交通运输投资增长放缓拖累（增速环比放缓 5.3ppt 至 6.4%），我们认为是由于 8 月全国强降雨仍对施工强度造成影响。从项目端看，我们跟踪的 4 家样本建筑企业前 7 月新签订单合计 2.54万亿元，同比增长 12.2%（环比+2.5ppt），自 3 月以来持续加速；7 月单月新签订单 3,204 亿元，同比强劲增长 33.1%（环比+13.4ppt）。其中，前 7 月房建、基建新签订单分别同比增长 5.0%、20.0%（环比+2.4ppt、+2.8ppt），持续加速，且基建持续保持更快的增速，我们认为是由于地方基建项目快速释放，我们预计这一趋势有望延续，对后续基建投资形成支撑。 8 月地方债、对公中长期贷款较快增长，基建资金有望保持充足。8 月，地方政府债券净融资 8,555 亿元，其中一般债、专项债分别净融资 2,466 亿元、6,088亿元，恢复较快发行节奏；2020 年前 8 月，地方债累计净融资 3.27 万亿元，同比增长 15.2%，增速回正。我们统计前 8 月已发行专项债投向基建领域 1.50 万亿元，占比 51.8%，维持较高比例。8 月新增对公中长期贷款 7,252 亿元，同比多增 2,967 亿元，我们认为反映金融机构积极支持基建项目。展望后续，考虑地方债仍有新增空间（中金宏观组预计 9-10 月仍有约 2.8 万亿元政府债净发行），我们认为基建项目资金有望保持充足，为项目执行提供支撑。 8 月 PMI、工程机械数据反映建筑业高景气度。8 月，建筑业 PMI 新订单指数为56.4%，环比+1.8ppt，商务活动指数为 60.2%，环比-0.3ppt，均维持较高水平，我们认为反映建筑业处于较高景气区间。从工程机械数据来看，8 月重卡、挖掘机销量分别同比增长 77.5%、56.3%，自 4 月以来均保持 50%以上的高增速，反映建筑施工需求强劲。我们认为，PMI、工程机械等先导指标反映了旺盛的下游建筑施工需求。 关注建筑央企估值修复；继续看好装配式龙头投资机会。我们预计融资数据强劲有望驱动业主方资金改善，进而加快建筑公司收入确认与回款改善，建议重视低估值建筑央企投资机会，看好中国建筑、葛洲坝。装配式建筑行业仍处高景气：8 月用于装配式建筑的塔吊数量同比增长 28.6%，塔吊吨米数同比增长 19.1%；叠加近期中央及地方政策对装配式建筑的持续加码，我们长期看好装配式建筑龙头企业的增长前景，继续看好鸿路钢构、精工钢构、中国建筑国际-H。 估值与建议 我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。 风险 基建资金到位不及预期，装配式建筑需求不及预期。 詹奥博 分析员 SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827 aobo.zhan@cicc.com.cn 孔舒 联系人 SAC 执证编号：S0080118080045 shu.kong@cicc.com.cn 王平川 联系人 SAC 执证编号：S0080120070167 pingchuan.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 中国建筑-A 跑赢行业 7.80 4.6 4.2 葛洲坝-A 跑赢行业 8.70 5.7 5.1 鸿路钢构-A 跑赢行业 51.70 32.4 25.1 精工钢构-A 跑赢行业 10.00 19.2 14.8 中国建筑国际-H 跑赢行业 8.70 4.9 4.1 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 建筑与工程 | 强劲社融继续驱动业主方资金改善，重视低估值央企机会 (2020.09.13) • 中国建筑国际-H | 装配式成为增长新驱动，MiC 引领技术新潮流 (2020.09.13) • 建筑与工程 | 建筑行业 1H20 业绩回顾：业绩整体低于预期，细分行业表现亮眼 (2020.09.07) • 精工钢构-A | 利润率提升带动 2Q 盈利强劲增长；经营现金流明显改善 (2020.08.31) • 葛洲坝-A | 疫情冲击、坏账计提致业绩低于预期 (2020.08.30) • 中国建筑国际-H | 业务结构改善+装配式赋能驱动估值修复，重申“跑赢行业” (2020.08.24) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 78891001111221332019-092019-122020-032020-062020-09相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 中金公司研究部：2020 年 9 月 16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 月度数据跟踪 ........................................................................................................................................................................ 3 投资数据：8 月基建投资同比增长 7.1%，增速环比放缓 0.6ppt ....................................................................................... 3 地产数据：8 月新开工面积同比增长 2.4%，竣工面积同比下降 9.8% .............................................................................. 4 建筑业 PMI：8 月建筑业 PMI 维持较高水平，建筑业维持高景气 .................................................................................... 5 新签订单：前 7 月同比增长 12.2%，增速环比提升 2.5ppt ................................................................................................ 7 融资数据：前 8 月地方债净融资同比增长 15.2%；8 月新增社融超预期 ..........................