机械行业：8月新增社融超预期，工程机械景气将延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 9 月 14 日 机械 8 月新增社融超预期，工程机械景气将延续 行业动态 行业近况 中金机械组合过去 5 个交易日（2020/09/08-2020/09/14）下跌 1.33%，同期沪深300 指数下跌 0.39%。本周组合为 A 股三一重工、恒立液压、华测检测、美亚光电、龙马环卫、捷佳伟创、巨星科技、中联重科、交控科技、拓斯达、捷昌驱动、应流股份；H 股中联重科、海天国际。本周组合维持不变。 评论 ► 工程机械：8 月新增社融超预期，行业销量保持高速增长。2020 年 8 月我国新增社融 3.58 万亿元，同比多增加 1.39 万亿元，超出市场预期。8 月我国挖掘机行业销售 20,939 台，同比增长 51.3%。其中，国内/出口 18,076/2,863台，同比增长 56.3%/25.7%。8 月中金挖机利用指数同比增加 3.8%。往前看，我们预计全年挖机销量同比增速超过 25%，汽车起重机和泵车同比增速20%-30%。中长期来看，我们预计未来 2 年工程机械行业仍将保持小幅增长，其中道路机械维持 5%-10%复合增速，非道路机械将高位稳定。我们持续看好主机厂龙头三一重工，中联重科-A/H，以零部件企业恒立液压，艾迪精密。 ► 工业自动化：行业进入全面复苏阶段。我们认为人工替代和工程师红利构成行业中长期发展动力，较低的行业渗透率（我们测算 2018 年我国工业机器人实际密度仅 61 台/万人，低于全球平均水平 99 台/万人）预示着相关企业具有较大成长空间。我们跟踪的宏观、中观、微观指标均显示行业回暖趋势明确（详见《工业自动化全面复苏，顺周期个股迎投资机会》）。此外，机床和注塑机企业订单情况显示本轮复苏动能强劲。我们看好伊之密、海天国际-H、拓斯达、津上机床中国-H，建议关注锐科激光、国茂股份（未覆盖）。 ► 锂电设备：8 月下游需求同比、环比继续改善。根据中汽协，2020 年 8 月我国新能源汽车产销量为 10.6/10.9 万辆，同比增长 17.7%/25.8%，环比增长6.0%/11.7%，连续第二个月同/环比保持改善。8 月我国动力电池装机量约5.1GWh，同比/环比增长 48.3%/2.2%。根据中金电新组统计，宁德时代在建与规划项目产能合计 233GWh，其中 8 月公告称拟与吉利合作建设宜宾项目，投资不超过 80 亿元。我们预计下半年国内锂电行业有望景气复苏，设备企业订单有望环比改善，看好与 CATL、LG 化学、三星 SDI 等龙头企业合作密切、客户资源良好的厂商，看好先导智能，建议关注杭可科技（未覆盖）。 ► 短期看好低估值、顺周期个股。1）叉车行业增长加速。2Q20 叉车行业同比增长 36%，较 1Q 下滑 16.5%改善明显，龙头集中度提升，看好安徽合力；2）手工具市场国产品牌全球替代加速。全球工具行业市场约 630 亿美元，其中手工具市场约 150 亿美元。看好巨星科技。3）两机叶片有望进入放量阶段。航空发动机和燃气轮机高温合金叶片的全球市场空间大，龙头企业前期投入充分，新产品有望持续放量。看好应流股份。4）线性驱动升降办公桌和电动医疗床需求爆发，国产化龙头竞争优势明显。建议关注捷昌驱动。 估值与建议 我们建议关注“纯内需、低β、进口替代”投资主线，从中优选具备护城河和长期增长潜力的装备制造龙头。维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。 风险 下游行业需求不及预期。 孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 张梓丁 分析员 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 丁健 分析员 SAC 执证编号：S0080520080002 jian3.ding@cicc.com.cn 郭威秀 联系人 SAC 执证编号：S0080120050008 weixiu.guo@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 三一重工-A 跑赢行业 26.39 13.2 11.3 恒立液压-A 跑赢行业 82.62 46.4 34.8 华测检测-A 跑赢行业 33.14 69.2 50.2 美亚光电-A 跑赢行业 62.68 55.5 43.0 龙马环卫-A 跑赢行业 34.09 23.5 19.5 捷佳伟创-A 跑赢行业 104.60 55.8 36.5 巨星科技-A 跑赢行业 33.43 17.8 14.8 中联重科-A 跑赢行业 11.33 9.6 8.0 交控科技-A 跑赢行业 58.30 35.0 24.0 拓斯达-A 跑赢行业 58.00 19.1 27.8 应流股份-A 跑赢行业 37.32 67.2 45.8 中联重科-H 跑赢行业 11.55 8.2 6.8 海天国际-H 跑赢行业 24.60 13.1 11.4 中金一级行业 工业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 80901001101201302019-092019-122020-032020-062020-09相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部：2020 年 9 月 14 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械周度组合 本周组合为 A 股三一重工、恒立液压、华测检测、美亚光电、龙马环卫、捷佳伟创、巨星科技、中联重科、交控科技、拓斯达、捷昌驱动、应流股份；H 股中联重科、海天国际。本周组合保持不变。 ► 三一重工：中国工程机械龙头企业。2019 年公司实现营业收入 756.7 亿元，同比增长35.6%；归属母公司净利润为 112.1 亿元，同比增长 83.2%。往前看，我们预计 2020 年国内挖掘机销量维持高位，汽车起重机、混凝土泵车销量增长 20-30%。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。 ► 恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，我们认为公司盈利能力或进一步提升。1H20 公司营业收入/归母净利润分别同比增长 23.8%/47.0%至 34.6/9.9 亿元，毛利率同比提升 4.8ppt，创近七年新高。往前看，受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。 ► 华测检测：华测检测是民营第三方检测龙头，拥有全面的实验室网络布局和卓越的管理团队。从收入端来看，我们预计公司未来三年收入保持 20-30%的增长，短期的增速贡献主要依靠食品和环境等传统行业，我们认为未来汽车电子、5G 产品、航空材料、轨道交通和医药等新领域有望接棒成长。从利润率来看，公司 2018 年聘请 SGS 前总裁申屠献忠担任公司 CEO，推行精细化管理，改变考核机制，盈利能力和经营效率不断改善，我们预计 2020 年净