传媒行业：电影行业再迎龙头上市，博纳影业~位居行业较高地位、全产业链布局集团公司

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电影行业再迎龙头上市：博纳影业-位居行业较高地位、全产业链布局集团公司 ■博纳影业是行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业，自 2003 年成立以来深耕影视行业，不断向产业链上下游延伸。2003 年，博纳携手保利全资子公司东方神龙合资成立北京保利博纳电影发行公司，开始向上游投资制作布局，2010 年，公司成功登陆纳斯达克，成为了中国第一家在美 IPO 的影视公司，同年公司开始大力拓展影院业务。2019 年，公司获得《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》后的首块院线牌照，开始进入院线业务。 ■电影行业发展前景广阔，产业链市场化程度不断提高。国家电影局统计数据显示，国内电影票房从 2010 年的 101.72 亿元增长到 2019 年的642.66 亿元，年均复合增长率达到 22.73%，以电影票房收入衡量，我国电影市场已经成为仅次于美国的全球第二大电影市场。供给端，近年国内市场的片源供给稳步增长，同时中国拥有超过 6 万块银幕，已经成为全球银幕最多的国家；需求端，中国文化消费需求显著增长，对于电影票房收入的增长产生较为显著的拉动效应。中国电影的产业链中，除进口片发行外，市场化程度不断提高。同时，在现阶段的电影市场竞争格局中，投资制片方、发行方、院线和影院的投资主体日益呈现出集中化趋势，在电影市场具有较强影响力的电影公司占据较大份额。 ■公司业务覆盖电影行业全产业链，多项业务位居行业前列。 1）投资业务方面，公司成功运作主旋律电影商业化，票房成绩亮眼。公司 2017-2019 年投资并上映的影片共有 37 部，累计实现票房收入262.02 亿元，《红海行动》和《中国机长》在国产电影史上票房收入分别排名第四位和第九位。 2）发行业务方面，优秀的发行能力是公司的传统核心竞争力。自成立以来，公司已发行影片超过 250 部，成为了累计票房率先突破 300 亿元的民营电影发行公司。公司 2017-2019 年每年发行业务均稳居民营发行公司前三名，票房占比逐年提高。 3）院线业务方面，公司于 2019 年 2 月取得相关牌照，截至 2019 年底Table_Tit le 2020 年 09 月 08 日 传媒 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.53 -5.07 -22.69 绝对收益 -1.35 11.03 -4.43 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 李雪雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090005 lixw3@essence.com.cn 相关报告 各平台方变现方式趋同（广告、游戏、电商）且变现方式均有升级 2020-09-06 第 35 周传媒行业周报：阅尽千帆，传媒终于迎来新框架_2020.08.30 2020 年三季度策略报告：阅尽千帆，传媒终于迎来新框架 2020-08-29 周观点 34 期：关注 5G 牌照、IP 产业链的投资机会 2020-08-22 周观点 33 期：影视板块 2020 年的四重逻辑 2020-08-16 -11%-4%3%10%17%24%31%38%2019-092020-012020-05传媒 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 博纳院线旗下加盟影院共 73 家，银幕 605 块，业务拓展迅速。 4）影院业务方面，截至 2019 年底，公司已在北京、上海、杭州、宁波、重庆等城市投资建成并管理 79 家五星级标准现代多厅影城，银幕总数654 块，在全国重要电影票房市场中完成了初步业务布局。最近三年，公司的影投公司排名一直位列行业前十名。 ■投资建议：公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业，深耕影视行业多年，不断向产业链上下游延伸，是行业内少数完成电影全产业链布局的影视行业领军企业，实现了产业链条的闭环且相互协同发展，多项业务在行业中名列前茅。 ■风险提示：作品内容审查风险、观众观影需求变化的风险、影视作品不被市场认可的风险、市场竞争加剧风险、侵权盗版的风险、新冠疫情的影响。 mNmPtNxOmNrRsNpMtMmQoP9PaO9PmOrRoMrRiNqQwPjMrRvMbRpNqRuOnNpRuOnOtO行业深度分析/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 公司概况：全产业链布局的电影集团公司........................................................................... 4 1.1. 历史沿革：以发行为核心，各业务协同，全产业链布局............................................. 4 1.2. 股权结构及管理层：多个机构与明星入股，管理层经验丰富...................................... 5 1.3. 财务分析：盈利能力持续提升，毛利率处于业内高水平............................................. 6 1.4. 募资情况：拟募资 14.25 亿元，增强上下游业务协同 ................................................ 8 2. 电影行业：市场规模和发展潜力大，产业链市场化程度不断提高........................................ 9 2.1. 电影市场需求旺，产业增长空间广 ............................................................................ 9 2.2. 产业链市场化程度不断提高，市场呈现集中化趋势.................................................. 10 2.3. 多重因素共振，推动行业良性发展 .......................................................................... 10 3. 业务分析：覆盖电影行业全产业链，多项业务位居行业前列..............................................11 3.1. 投资业务：成功运作主旋律电影商业化，票房成绩亮眼............................................11 3.2. 发行业务：公司的传统核心竞争力，票房占比逐年提高.................