家电行业2020年中报情况汇总：Q2开启复苏，改善趋势显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/家用电器与器具 证券研究报告 行业半年报 2020 年 09 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10.90%-4.20%2.49%9.19%15.88%22.58%2019/92019/122020/32020/6家用电器与器具海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《7 月冰箱内销出货持续正增，冰洗零售端增速环比回落》2020.08.30 《继续关注地产后周期需求回暖》2020.08.16 《扫地机器人行业竞争在加剧吗？》2020.08.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@htsec.com 证书:S0850511010026 分析师:朱默辰 Tel:(021)23154383 Email:zmc11316@htsec.com 证书:S0850519020001 分析师:刘璐 Tel:(021)23214390 Email:ll11838@htsec.com 证书:S0850519100003 分析师:李阳 Tel:(021)23154382 Email:ly11194@htsec.com 证书:S0850518080005 家电行业 2020 年中报情况汇总：Q2 开启复苏，改善趋势显著 [Table_Summary] 投资要点：  行业整体 2020H1 实现收入 5188.1 亿元，同比下降 11.97%，实现净利润 308.42亿元，同比下降 30.42%。分季度看，20Q1 及 20Q2 分别实现收入 2024.41 及2982.28 亿元，同比下滑 24.1%，同比增长 0.1%，Q2 单季度收入端恢复正增；Q1 及 Q2 分别实现净利润 90.93 及 216.74 亿元，同比下滑 49.9%及 14.8%。20Q1及 20Q2 毛利率分别为 22.2%及 23.8%，同比下降 3.2pct 及-2.4pct。20Q1 及 20Q2净利率分别为 4.5%及 7.3%，同比下降 2.3pct 及-1.2pct，盈利能力同比有所下降，但环比提升显著。  整体看行业 20H1 受到疫情冲击影响显著，以线下零售为主要渠道的公司及细分行业收入及利润端增速下降明显，且由于收入规模大幅下降，规模效应难以体现，致使毛利率及整体净利率亦有明显下降。分开季度看，Q2 开始内销逐步从疫情影响中开始恢复，细分板块均有一定良好表现。  细分板块看： 白电板块 2020H1 实现收入 3394.85 亿元，同比下降 12.01%，实现净利润 233.45 亿元，同比下降 33.53%。黑电板块 2020H1 实现收入 1011.21亿元，同比下降 12.24%，实现净利润 15.43 亿元，同比下降 29.01%。小家电及护理电器 2020H1 实现收入 317.45 亿元，同比下降 4.25%，实现净利润 27.11亿元，同比下降 7.85%。厨电板块 2020H1实现收入 84.48亿元，同比下降 21.15%，实现净利润 12.32 亿元，同比下降 21.93%。进入 Q2 后，白电及黑电收入规模同比基本持平，厨电板块收入规模下降 8.5%，而小家电收入规模已实现双位数增长达 12.5%，在细分板块中表现最佳。  20Q2 重仓家电股持仓及超配比例与 16 年水平接近，小家电表现获得市场认可。基金持仓方面看，股票及偏股型基金 20Q1及 20Q2 重仓家电股配臵比例在 4.0%- 4.2%水平，Q2 环比提升 0.2pct，拉长看已回落至 2016 年水平。细分板块看，20Q2 白电板块配臵比例环比-0.2pct（环比-9%）， 其中美的持股总量及配臵比例皆环比上升，格力及海尔持股总量则环比略降；黑电板块配臵比例环比+0.2pct（环比+488%），小家电板块配臵比例环比+0.05pct（环比+13%），厨电板块配臵比例环比-0.07pct（环比-43%）。小家电 20Q2 业绩表现优异，获得市场认可，配臵比例进一步提升。  盈利预测与投资建议。综上结合行业基本面及公司自身成长逻辑，我们重点推荐关注：（1）自主品牌收入占比仍有望继续提升，带动整体毛利率水平及盈利能力提升，小家电板块中冉冉升起的清洁电器新星石头科技。（2）受益于厨电渠道变革以及受益于集成灶渗透继续提升、深耕国内市场、拥有自身成长逻辑的地产后周期龙头：老板电器、浙江美大、欧普照明；（3）疫情影响落地后，份额回升、均价有望上行的白电龙头：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。  风险提示：经济下行需求疲软，原材料及汇率波动。 行业研究〃家用电器与器具行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1.家电板块情况汇总 ................................................................................................... 5 1.120Q2 收入及利润实现复苏，推动上半年降幅收窄 ...................................... 5 1.2 顺应需求复苏，原材料价格有所回升 .......................................................... 7 1.3 年初至今估值水平变化较小，存在提升空间 ............................................. 11 2.重点公司及细分情况汇总 ...................................................................................... 13 2.1 空调疫情及价格战压力逐步缓解，龙头份额有望回升 ............................... 13 2.2 优质龙头行情回顾 ..................................................................................... 15 2.3 重点公司情况汇总 ..................................................................................... 15 3.基金持仓板块内部有所分化，小家电配臵比例提升 .............................................. 18 4.投资建议 ........................................................................