短期的纠结不会扭转中期的趋势

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点： 安信策略在今年市场底部坚定看多，提出“复苏牛”判断并持续发布系列报告，伴随着全球流动性泛滥，中外经济和金融数据持续超预期，企业盈利复苏预期上修，中国金融改革步伐不断加快提升市场风险偏好，A股包括上证综指等主要指数都已创下 2019 年以来新高。复苏牛的逻辑正不断获得验证。 安信策略在 7 月 12 日发布周报《短期积极转中性》，提出市场在经历 7 月上旬过快上涨后，短期在面临外部不确定环境下，需要面临一个阶段的震荡整固，同时中期维持看多，牛市未完待续。 我们认为，中期来看，“复苏牛”三个逻辑：全球流动性泛滥、中国复苏趋势占优，A 股配臵吸引力占优都还没有破坏。其中市场的主导逻辑正从流动性转向复苏与景气，中美疫苗的渐行渐近也将有利于市场复苏预期提升，进入对后疫情时代的展望，而市场对大选前中美关系的担忧只是构成风险偏好的短期扰动。我们认为市场在未来一段时间仍将主要呈现出“震荡向上”的格局。在此逻辑下，顺周期板块会有补涨和修复性质的表现，同时我们也需要注意复苏依然是缓慢的，风格未必是一边倒的，周期股的机会也是结构性的，从中也要寻找阿尔法和周期成长股。重点关注周期成长股（化工、机械、有色）、白酒、军工、保险、券商、苹果链、云计算、信创等。 ■风险提示： 1.海外疫情超预期，2.全球经济低预期，3.政策推进低预期等。 Table_Title2020 年 08 月 23 日 短期的纠结不会扭转中期的趋势 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 银行间资金面紧平衡，宽信用不变，市场流动性依然有利 .................................................. 4 2. 中报前瞻： Q2 业绩预计好于预期 ..................................................................................... 7 3. 创业板迎来 2.0 时代，新规则有何影响？ ......................................................................... 13 3.1. 创业板注册制倒计时，未来将做好全市场注册制改革的准备.................................... 13 3.2. 20%涨跌停板新规则对创业板有何影响？................................................................. 15 3.3. 首批公司集中上市对市场流动性不会造成明显冲击.................................................. 15 4. 市场内部特征观察：整理格局 .......................................................................................... 16 图表目录 图 1：本周银行间资金面偏紧.................................................................................................. 5 图 2：十年期国债收益率已经升至 2.98%................................................................................ 5 图 3：工业增加值 7 月同比增 4.8% ........................................................................................ 5 图 4：7 月社零同比降 1.1% .................................................................................................... 6 图 5：世界主要国家每日新增确诊人数.................................................................................... 6 图 6：海外工作场所流动性指数：相对正常时期的偏离（7 日移动平均）................................ 6 图 7：当前各板块中报正式业绩（净利润）披露情况............................................................... 7 图 8：当前各板块中报(正式+快报+预告)利润正增长占比 ........................................................ 7 图 9：当前主板中报（正式+快报+预告）利润增速分布 .......................................................... 7 图 10：当前创业板中报（正式+快报+预告）利润增速分布 ..................................................... 7 图 11：当前中小板中报（正式+快报+预告）利润增速分布 ..................................................... 8 图 12：当前全 A 中报（正式+快报+预告）利润增速分布 ........................................................ 8 图 13：当前披露率下 2020 年中报（正式+快报+预告）分板块业绩增速统计 .......................... 8 图 14：2000 年以来工业企业利润总额及营业收入增速变化 .................................................... 8 图 15：当前披露率下分行业中报（正式+快报+预告）利润增速统计 ....................................... 9 图 16：当前披露率下二级行业 2020