国际货币评论2020年第2、3期合刊总第84期

12014 年 第 5 期 总第 21 期RUCIMI 国 际 货 币 评 论International Monetary Review国际货币评论QWHUQDWLRQDO0RQHWDU\5HYLHZ主编：张 杰 2020 年 第 2、3 期 总第 84 期   当前全球中央银行研究的若干重点问题                                                陈雨露 对货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架内在逻辑的思考                李斌、吴恒宇    宏观审慎政策与货币政策双支柱框架研究                                            方意、王晏如等    微观行为视角下宏观经济模型的新进展                                           王冰雪、王国成   我国商业银行逆周期资本监管的锚定指标选取                                   王擎、刘鹏、田娇 刊发日期：2020 年 3 月 15 日2IMIInternational Monetary Institute of RUC中国人民大学国际货币研究所顾问委员会：（按姓氏拼音排序）Edmond Alphandery Yaseen Anwar 陈雨露 陈云贤Steve H. Hanke 李 扬 李若谷 马德伦Robert A. Mundell 任志刚 潘功胜 苏 宁王兆星 吴 清 夏 斌编委会主任：张 杰编委会委员：（按姓氏拼音排序）贲圣林 曹 彤 陈卫东 丁剑平 丁志杰 鄂志寰 郭庆旺 焦瑾璞 Rainer Klump IL Houng Lee 刘 珺 陆 磊David Marsh Herbert Poenisch 瞿 强 Alfred Schipke 涂永红 曾颂华张晓朴 张之骧 赵锡军 庄毓敏主 编：张 杰副 主 编：何 青 苏 治 宋 科编辑部主任：何 青编辑部副主任：赵宣凯 安 然 责任编辑：黄辉煌栏目编辑：颜子惠美术编辑：包 晗刊 名：国际货币评论刊 期：月 刊主办单位：中国人民大学国际货币研究所出版单位：《国际货币评论》编辑部地 址：北京市海淀区中关村大街 59 号文化大厦 605 室邮 编：100872网 址：www.imi.org.cn电 话：86-10-62516755传 真：86-10-62516725邮 箱：imi@ruc.edu.cn޿כথڧ内ءભगஐ国际货币ৡ http://www.imi.org.cn/32014 年 第 5 期 总第 21 期RUCIMI 国 际 货 币 评 论International Monetary Review目  录【卷 首】  当前全球中央银行研究的若干重点问题 陈雨露 01  对货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架内在逻辑的思考  李斌、吴恒宇 14  宏观审慎政策与货币政策双支柱框架研究：  基于系统性风险视角 方意、王晏如、黄丽灵、和文佳 32  微观行为视角下宏观经济模型的新进展 王冰雪、王国成 58  我国商业银行逆周期资本监管的锚定指标选取  王擎、刘鹏、田娇 77  通胀目标制与汇率目标制不能共存吗 胡小文、周端明 96  银行业杠杆率与经济增长  何山、彭俞超 1221 当前全球中央银行研究的若干重点问题 陈雨露１ 【摘要】国际金融危机以来，世界经济形势发生了复杂而深远的变化，一些影响长期化的新现象､新问题､新概念不断涌现。作为全球重要的宏观经济研究力量，各国中央银行纷纷着手对后危机时代的新理念､新规律展开深入研究，并努力进行政策性的探索。本文重点讨论当前全球中央银行比较关注的三大问题：一是负利率政策的逻辑与效果；二是全球稳定币的宏观政策挑战；三是气候变化导致的宏观金融风险。现有宏观理论研究存在的不足及政策实践面临的新问题，对研究工作者而言，既是重大挑战，也是难得的历史性机遇。应立足中国国情，放眼全球百年变局，密切跟踪极具未来性的热点问题和理论前沿并将其科学应用于我国高质量发展时代的政策实践。 【关键词】中央银行研究；负利率政策；全球稳定币；气候变化 一､引 言 在以理性预期和不完全市场微观基础为特征的“新新古典综合”或新凯恩斯主义等西方主流宏观经济学的指导下，奉行“单一目标、单一工具”原则的中央银行政策实践已受到严重挑战。国际金融危机的爆发使得货币经济学理论赖以发展的经济基础发生了明显改变，发达经济体整体复苏缓慢，以中国为代表的新兴经济体则迅速崛起，全球经济力量对比发生了深刻变化。同时，第四次工业革命有力推动了信息技术与资源优势的深度结合，加快了知识向发展中国家的扩散，新兴经济体面临更大的赶超机遇，而全球气候变化带来的愈加严峻的问题，也成为百年变局之中一个重大不确定因素。这些长期性变化正在对全球金融体系的高危性和各国中央银行宏观调控政策实践带来诸多严峻而长期的挑战。 改革开放后，特别是本世纪初以来，与发达经济体“大缓和”几乎同步，我国紧紧抓住大有可为的战略机遇期，全面深入参与国际分工，取得了举世瞩目的“经济奇迹”。在成功应对危机冲击并成为全球第二大经济体后不久，中国进入了以中高速增长为特征的高质量发展阶段。作为全球最