节能环保行业：环保领域补短板政策持续落地，有望带动需求持续提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 8 月 17 日 节能环保 环保领域补短板政策持续落地，有望带动需求持续提升 行业动态 行业近况 近期，生活垃圾处理和分类设施补短板方案落地，要求争取 2023 年前实现零填埋，且鼓励各地征收垃圾处理费，我们认为将有助于大固废产业链需求释放。且发改委、证监会就基础设施 REITs 推进发布指引文件，环保作为基础设施 REITs重要领域，行业轻资产化步伐有望加快。叠加此前固废、水处理领域发布补短板政策，我们认为基础设施 REITs 在盘活资产的同时，有望加大环保再投资力度，“十四五”期间环保需求有望进入新一轮向上周期。 标的上，建议投资者围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线投资，重点关注高景气领域、业绩持续增长、低估值的品种：1）受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头-高能环境；关注受益垃圾分类试点城市考核，湿垃圾处置相关需求提升的公司，如维尔利（未覆盖）；受益污水资源化政策推进的膜法水处理企业，如碧水源、金科环境（未覆盖）等。2）城市运行刚需，业绩确定性强的垃圾焚烧及环卫行业，如盈峰环境、瀚蓝环境。 本周推荐组合：高能环境、瀚蓝环境、盈峰环境、碧水源。 8 月上旬至 8 月中旬（8 月 3 日至 8 月 14 日）环保板块整体上涨 1.68%，跑赢上证 A 股 1.6ppt，跑赢创业板指数 6.0ppt，环保板块当前市盈率为 13.74 倍。 评论 持续推动垃圾分类和处置设施补短板，提升行业需求。发改委等三部门联合印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》，进一步推进垃圾分类、垃圾焚烧、湿垃圾处理等细分板块发展。我们认为当前环卫、焚烧及湿垃圾处置市场依旧有充足的提升空间，补短板政策的持续推进不仅有助于各板块需求持续释放，同时加强对行业要求，强化龙头企业市场竞争优势。同时《方案》强调完善生活垃圾收费制度，我们认为如果政策顺利实施，固废产业链支付来源有望进一步增厚，建议投资者持续关注。 基础设施领域 REITs 试点工作推进，注重项目质量促进企业控本增效，利于行业轻资产化发展。近日，发改委、证监会分别就基础设施 REITs 项目申报、投资基金指引发文，进一步从操作层面规范公募 REITs。我们认为有助于推动 REITs 项目申报的稳步发展，并且加快环保企业轻资产化发展。同时公募 REITs 强调底层资产的质地，因此我们认为市场布局较好、运营能力较强的龙头企业有望充分受益。 汽车回收细化政策即将落地，引导汽车回收产业良性发展。商务部印发《报废机动车回收管理办法实施细则》，进一步对资质认定、行业规范及监督管理等规定细化。我们认为《细则》推出有助于进一步规范汽车拆解行业，强化行业监管，出清落后、不合规等产能，有利于龙头企业市占率提升。同时放开“五大总成”回收再制造，有助于提升行业盈利能力，建议关注华宏科技等头部企业。 估值与建议 看好行业景气度上行，上调高能环境目标价 37.5%至 22 元，维持其他公司盈利预计、评级和目标价不变。 风险 市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。 蒋昕昊 分析员 SAC 执证编号：S0080519020002 SFC CE Ref：BOE414 xinhao.jiang@cicc.com.cn 张钰琪 分析员 SAC 执证编号：S0080520040001 yuqi3.zhang@cicc.com.cn 刘俊 分析员 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref：AVM464 jun3.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 瀚蓝环境-A 跑赢行业 32.00 21.6 17.4 高能环境-A 跑赢行业 22.00 23.6 17.5 格林美-A 跑赢行业 6.90 24.3 16.7 重庆水务-A 跑赢行业 6.50 14.9 14.7 碧水源-A 跑赢行业 11.50 18.0 14.5 博世科-A 跑赢行业 14.50 12.0 9.5 上海环境-A 跑赢行业 14.00 19.7 14.3 兴蓉环境-A 跑赢行业 5.65 12.8 11.8 盈峰环境-A 跑赢行业 9.60 18.3 15.7 光大国际-H 跑赢行业 6.40 5.0 4.2 中金一级行业 公用事业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 911001091181271362019-082019-112020-022020-052020-08相对值 (%) 沪深300 中金节能环保 中金公司研究部：2020 年 8 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 环保领域补短板政策持续落地，有望带动需求持续提升 近期，生活垃圾处理和分类设施补短板方案落地，要求争取 2023 年前实现零填埋，且鼓励各地征收垃圾处理费，我们认为将有助于大固废产业链需求释放。且发改委、证监会就基础设施 REITs 推进发布指引文件，环保作为基础设施 REITs 重要领域，行业轻资产化步伐有望加快。叠加此前固废、水处理领域发布补短板政策，我们认为基础设施 REITs在盘活资产的同时，有望加大环保再投资力度，“十四五”期间环保需求有望进入新一轮向上周期。 标的上，建议投资者围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线投资，重点关注高景气领域、业绩持续增长、低估值的品种：1）受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头-高能环境；关注受益垃圾分类试点城市考核，湿垃圾处置相关需求提升的公司，如维尔利（未覆盖）；受益污水资源化政策推进的膜法水处理企业，如碧水源、金科环境（未覆盖）等。2）城市运行刚需，业绩确定性强的垃圾焚烧及环卫行业，如盈峰环境、瀚蓝环境。 本周推荐组合：高能环境、瀚蓝环境、盈峰环境、碧水源。 垃圾分类和处理设施补短板方案落地，固废板块成长性确定 近日，发改委、住建部及生态环境部联合印发《城镇生活垃圾分类和处理设施补短板强弱项实施方案》（下文简称《实施方案》），方案要求到 2023 年，具备条件的地级以上城市基本建成分类投放、分类收集、分类运输、分类处理的生活垃圾分类处理系统，并且尾端处置上要求大幅提升生活垃圾焚烧处理能力；并对县城、建制镇生活垃圾处理系统提出相应要求。我们认为目前环卫、垃圾焚烧及餐厨处置等未来市场成长空间充足，补短板的推进有助于需求释放，利好相关企业业绩保持稳定增长。 图表 1: 《实施方案》主要内容概览 资料来源：发改委，中金公司研究部 总体要求实施目标加快完善生活垃圾分类收集和分类运输体系全面推进城市生活垃圾分类收集、分类运输设施建设。到 2023 年，《生活垃圾分类制度实施方案》明确的 46 个重点城市全面建成生活垃圾分类收集和分类运输体系。全面推进焚烧处理能力建设。生活垃圾日清运量超过 300 吨的地区，要加快发展以焚烧为主的垃圾处理方式，争取2023年实现零填埋；不足300吨的，区探索开展小型生活垃圾焚烧设施试点。开展既有焚烧处理设施提标改造。全面