科技行业通信安防月报（8月）：数字化+疫后复产下关注低估值与中报

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 8 月 17 日 科技 通信安防月报（8 月）：数字化+疫后复产下关注低估值与中报 行业动态 行业近况 7 月（7.1-7.31）A/H/台股通信、云计算及安防板块市值涨幅 1.8%，forward P/E由年初的 18.2x 调整至 7 月 31 日的 17.1x。 评论 电信设备：5G 基站建设顺利推进，华为事件担忧影响估值。7 月电信设备板块总市值上涨 0.8%，目前估值 13.6 倍 P/E1，处于 2017 年以来估值的低位。从基本面来看，6 月国内移动通信收入同比下降 0.9%；无线户均流量 10.14GB/户，较 5月环比增长 0.10GB/户，同比增长 31%。根据工信部，截至 2020 年上半年国内建成 5G 基站数量达到 41 万个，其中 1H20 新建 25.7 万个，符合年初指定的工作计划。但受疫情及中美摩擦影响，欧洲 5G 建设速度有所放缓。展望未来，我们认为本月中美关系的波动影响了板块的发展，但天孚通信等公司由于业绩超预期受到关注，我们认为光迅科技、天孚通信等中报可能表现较好；中天科技在海洋板块的发展可能较好，有望在二季度弥补光通信领域的下滑。 云计算设备：芯片/设备表现分化，不应对服务器过度悲观，PC 二季度增长强劲。7 月云计算网络设备板块总市值下跌 0.9%，目前估值 28.1 倍 P/E，处于 2017 年以来估值的高位。正如在《云计算资本开支观察（2Q20）》指出的，我们看到 Intel 1H20 业绩显示服务器 CPU 增速较好，同 IDC 1Q20 服务器行业数据（同比下滑6%）产生背离；同时 Intel 下调下半年指引，信骅也对下半年的出货表达放缓预期。我们认为上游芯片厂商上半年的增速达到历史新高，但上半年出货芯片可能仍未被服务器厂商消化，目前公有云服务器需求仍较强，但随着实体经济转好，实体经济服务器需求将出现环比转好，带动服务器市场增长。高速光模块市场由于同服务器景气度保持较高相关度，我们认为下半年的增速也会放缓，但景气度仍然保持，建议同步关注份额的提升。本月新易盛业绩预告超预期，我们建议关注后续公司份额提升，同时对因为解禁等原因波动的中际旭创等保持关注。同时建议关注实体经济复苏带动的锐捷、浪潮等公司业绩的提升。 办公设备领域，全球笔记本电脑出货保持较好增长，联想集团的出货量有望提升。亿联不断推出新产品，同微软和 Zoom 的合作不断加深，软件的竞争进一步凸显，我们认为软件+硬件将成为更独到的商业模式。因此 Zoom 和微软都在通过推出硬件产品或硬件服务提升差异性。亿联网络在硬件市场保持较好竞争力，而近期会畅通讯成为 Zoom 国内的限制性代理商，也有利于公司技术水平的提升。 安防设备：6 月国内订单转好提示行业回暖。安防与智慧城市板块本月涨幅 5.0%。从 2Q20 业绩来看，疫情带动了测温产品以及各行业头部企业数字化转型的需求。随着疫情缓解，实体经济开始迅速恢复，政府安防和企业数字化迅速落地。特别地，政府安防和智慧城市项目招投标金额在 6 月出现了明显的订单转好，实现同比转正，我们预计会在接下来的 1-2 个季度逐步确认收入，带动大华、科达等公司业绩提升。军工、零售行业在疫情下表现出了较强韧性，如七一二、爱施德等上半年预告和半年报中都示列了较好的业绩成长。 估值与建议 8 月推荐标的：移远通信、中天科技、大华股份、亿联网络、联想集团(H)。 8 月建议关注：新易盛（未覆盖）、浪潮信息、星网锐捷、广和通（未覆盖）、中际旭创（未覆盖）。 风险 贸易摩擦风险，5G 建设需求不足，云计算需求波动，政府资本开支疲软。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 huichen.yan@cicc.com.cn 李诗雯 联系人 SAC 执证编号：S0080119080039 shiwen.li@cicc.com.cn 韦昕 联系人 SAC 执证编号：S0080119110024 xin.wei@cicc.com.cn 胡炯益 联系人 SAC 执证编号：S0080120070115 jiongyi.hu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 浪潮信息-A 跑赢行业 49.55 44.0 33.2 光迅科技-A 跑赢行业 35.19 52.6 40.3 星网锐捷-A 跑赢行业 49.68 23.8 19.1 海能达-A 跑赢行业 10.16 24.8 21.3 亿联网络-A 跑赢行业 110.00 40.1 30.0 中天科技-A 跑赢行业 15.80 14.4 11.4 移远通信-A 跑赢行业 282.04 59.8 31.0 苏州科达-A 跑赢行业 13.25 22.7 13.7 千方科技-A 跑赢行业 32.76 29.8 28.0 中兴通讯-A 跑赢行业 57.19 30.0 25.4 大华股份-A 跑赢行业 25.00 18.9 15.9 光环新网-A 中性 26.07 41.3 33.7 中兴通讯-H 跑赢行业 42.12 15.6 13.2 联想集团-H 跑赢行业 6.20 10.3(a) 8.8(a) 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部部 1 若无特殊声明，本文的 P/E 均指 Forward P/E 821001181361541722019-082019-112020-022020-052020-08相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2020 年 8 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 市场表现及推荐组合更新 ..................................................................................................................................................... 4 8 月通信、云计算及安防板块推荐组合及建议关注标的 .................................................................................................... 4 7 月通信、云计算设备及安防行业整体市场变化 ..................................................................................