新三板IPO策略（系列19）：关联方众多且毛利率异常公司易被否

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■上周以来企业 IPO 情况总览：上周共 5 家企业首发上会，2 家顺利过会，1 家未通过，1 家撤回申报材料，1 家被取消审核。周通过率为40%。5 月 22 日，汇得科技、郑州银行 成功过会；汇得科技 拟登录上交所主板，郑州银行 拟登录深交所中小板。 ■“大发审委”上任以来 IPO 通过率为 54. 45%：主板和创业板发审委合并（市场俗称“大发审委”）以来，IPO 审核趋势趋严已成常态，截至 2018 年 5 月 25 日，“大发审委”共审核 191 家首发公司，其中 104家获通过，通过率约为 54.45%。在这 191 家公司中，共有 39 家来自新三板，占比 20.42%；共有 21 家新三板公司 IPO 通过，三板公司整体通过率为 53.85%。新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共 20 家，拟登陆深交所中小板的企业共 5 家，拟登陆深交所创业板的企业共 14 家。 ■被否企业关联方众多，且毛利率略显异常：闽华电源报告期内关联方众多，招股书文件披露的关联方占据了 13 页篇幅（P223~P235）。如证监会审核问题所示：“公司直接或间接持股 5%以上股东、董事、监事、高级管理人员、核心技术人员或其关系密切的家庭成员控制、实施重大影响的其他企业达几十家，另外还有 30 家关联方被注销，2 家关联方处于吊销状态。”公司电池毛利率水平逐年上升，这一事项被证监会问询：“报告期发行人主营业务收入持续增长，电池毛利率逐年上升且与同行业趋势不一致。” ■90 家新三板企业 IPO 排队，1 家预披露更新，3 家新增 IPO 辅导：跟据证监会最新发布的文件，目前共有 90 家新三板企业 IPO 排队，8家处于已过会待挂牌状态，分别为海容冷链、芯能科技、江苏新能、明德生物、长江材料、新产业、泰林生物和捷佳伟创。5 月 21 日-5 月25 日期间，共有 5 家企业获预披露更新，其中振威展览来自新三板。5月 21 日-5 月 25 日期间，按公告日统计，有 3 家新增企业参与 IPO 辅导：西电动力(834409.OC)、百川环能(837679.OC)、尚阳股份(835888.OC)。 ■风险提示：政策风险、IPO 进度放缓Tabl e_Title 2018 年 05 月 28 日 关联方众多且毛利率异常公司易被否——新三板 IPO 策略（系列 19） Tabl e_BaseInfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report相关报告 一江“碧水”绿意深，“清废”攻坚正当时 2018-05-27 新三板-智报-2018 年第十九期：富士康登陆 A 股，“工业互联网”开启制造业新篇章 2018-05-27 细观新分层系列三 2018-05-27 A 股上市公司并购新三板企业专题系列（4） 2018-05-26 独角兽系列之四-风险篇 2018-05-26 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 上周 IPO 情况总览 .................................................................................................................. 3 2. 闽华电源 IPO 被否案例分析 ................................................................................................... 4 2.1. 闽华电源 IPO 被否 ....................................................................................................... 4 2.2. 闽华电源简介及分析...................................................................................................... 5 2.2.1. 公司核心产品为极板及铅酸蓄电池 ...................................................................... 5 2.2.2. 公司收入、利润情况一览 ..................................................................................... 6 2.2.3. 原材料价格波动预计对公司业绩造成较大影响 .................................................... 6 2.2.4. 公司前十大客户占比约 45% ................................................................................ 7 2.2.5. 公司部分产品毛利率趋势与行业不一致 ............................................................... 8 2.2.6. 公司关联方众多.................................................................................................... 9 3. 新三板企业 IPO 排队情况 ....................................................................................................... 9 4. 本周 IPO 辅导新增 3 家公司 ................................................................................................. 11 图表目录 图 1：铅酸蓄电池应用广泛 ......................................................................................................... 6 图 2：闽华电源历年收入及增速 .................................................................................................. 6 图 3：闽华电源历年利润及增速 ..............................................