2017年报跟踪总结篇：回首半年追光路，再观闪亮星河

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■新三板 2017 年报追光之路：业绩回暖、估值匹配、“新星”浮出：2017年新三板整体营业收入增速回升至 20.63%，归母净利润增速回升至18.61%，较 2016 年同比增速明显提升（2016 年营收整体增速 18.51%，归母净利润增速 13.92%）。新三板整体静态市盈率中位数 21X，估值和盈利增速基本匹配。我们自今年第一份年报披露起，开始着手于优质公司的挑选，阅读了近 4000 份年报，自 4 月 27 日年报披露完毕开始第一时间发布了大消费、计算机、通信、医药生物、环保、智能制造、教育、电新、军工、化工新材料等 10 篇细分行业的“TOP30”系列报告，我们发现当前市场环境中一批优质公司正在浮现。 ■构建利润“金字塔”，五个维度挑选真成长：新三板市场上现存公司的净利润规模呈现明显的“正金字塔”形状。2017 年净利润 8000 万以上的有 195 家，净利润 5000 万-8000 万区间的公司有 262 家，3000 万-5000万的有 637 家。净利润规模达到 1000 万以上的公司共有 3536 家，占比32.8%；净利润 5000 万以上的企业有 457 家（占比 4.24%）；净利润 8000万以上的企业共 195 家（占比 1.8%）。目前已有部分公司 Mini 独角兽雏形初步显现。综合五维度因素考量致力于寻找优质“成长股”。（1）行业前景：综合公司竞争优势，优选细分领域“领头羊”；（2）成长性：考虑净利润和营收持续稳健增长并且有加速趋势；（3）财务质量：考虑企业净利润“含金量”；（4）公司治理：企业内控制度健全，信息披露及时准确；（5）估值：考虑新三板当前定位及流动性因素，优选市盈率在 15-18X 范围内企业，部分增长非常快的行业市盈率要求或可放宽但会参考一级市场估值。 ■新经济景气向上，各行业 TOP30 全扫描：净利润规模达到 1000 万以上的公司共有 3536 家，占比 32.8%，初具规模的企业比较多地集中在非银金融、化学制药、汽车、环保、建筑、金属制品、通信设备、营销服务等细分行业。根据 2016-2017 年报数据，按照东财行业分类，有色金属、建筑、医药生物、文化传媒、休闲生活及专业服务等行业景气向上。我们在大消费、医药、信息技术、环保、智能制造、教育、电新、军工、化工及新材料共 9 个领域发布了各行业的 TOP 30 相关报告，对 2017 年的行业梳理如下，详细榜单详见正文： （1）大消费：2017 年报消费公司整体优异，消费升级迹象明显：可选消费表现优于必选消费、新兴消费增速快于传统消费； （2）信息技术：2017 年报中应用软件+信息安全好公司优势凸显，自主可控+自主创新推进网络强国建设，政策加码行业有望迎来黄金发展期，新三板公司在这方面有优势； （3）医药：中药饮片企业开拓配方颗粒业务是行业看点，创新药企不Tabl e_Title 2018 年 05 月 25 日 回首半年追光路，再观闪亮星河——2017 年报跟踪总结篇 Tabl e_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 图表 1 Table_Report相关报告 TMT2018 半年度策略： 2018-05-24 新三板日报（19 家新三板企业去年研发费用超亿元） 2018-05-24 收购步伐加快，牵手实现共赢合作 2018-05-24 “新+H”第三棒，评君实生物拟赴港上市 2018-05-24 教育公司专题分析之年报系列（5） 2018-05-24 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 断取得进展，创新医疗器械业绩向好，三板市场坐拥 CDMO 国内龙头企业，亦有核素药龙头，医药企业年报亮眼，价值与成长并存； （4）环保：环保行业整体表现较好，业绩排序固废＞水治理＞设备＞大气＞节能，建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域，建议关注再生资源、水治理、非电治理和工业环保板块投资机会； （5）智能制造： 2017 年整体来看，新三板当中的集成电路产业链公司盈利能力较强，此外，在物联网、工业自动化和消费电子等领域，三板当中的公司凭借技术优势和独特的商业模式迎来高增长； （6）教育：板块景气度 K12 教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化，其中幼教和 k12 板块降幅较低，仍保持 20%以上的增速； （7）电新：伴随两年政策压制风波翻过，消耗存量电力的大力推行，光伏发展正在路上，政策+市场+技术+环境，新能源汽车势在必行； （8）军工：2017 军工年报整体向好，航空航天+武器装备+雷达通信成长性突出，行业及公司选择业绩持续增长是基础，优势地位是壁垒； （9）化工及新材料：供给侧改革的大背景下，部分化工子行业也由产能过剩迈向产能出清成本端石油、煤炭、天然气等原材料的价格上涨，使化工品价格的提升已成为下游市场预期的一部分，进而减小化工品价格提升的阻力。环保政策趋严，产能较小的企业在成本上无法应对，较难复产，奠定了行业景气基础。 ■再观闪亮星河，业绩持续得验证：在 5 月 1 日我们于第一时间推出了新三板全市场 TOP 30 精选报告《最亮的星河--2017 年报掘金系列精华版》，并且持续推出了 9 大行业 TOP 30，共涉及 229 家公司。在上述我们筛选出的 229 家各行业的“新星”公司中，共 111 家披露了 2018 年一季报，其平均营收规模达 1.82 亿元，同比增速为 27.7%，平均归母净利润为 1443 万元，同比增长 25.13%。部分公司在年报披露后得到了市场的正向反馈，股价创出今年新高，一季报业绩持续验证，未来我们也将持续追踪公司接下来的运营情况，持续挖掘新三板“新星”公司。 ■风险提示：基于 2017 年报公开数据分析，信息风险、政策风险、研发风险、竞争风险、盈利能力低于预期、行业竞争加剧。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新三板主题报告 内容目录 1. 新三板 2017 年报追光之路：业绩回暖、估值匹配、“新星”浮出 ......................................... 5 1.1. 新三板企业 2017 年报业绩增速全面回升 ...................................................................... 5 1.2. 盈利增速和市盈率基本匹配 ........................................................................................... 5 1.3. 追光之路：“新星”浮出 ................................................................................................ 6 2. 构建利