商品研究：月报

1 华闻研究 Huawen Research 2 华闻期货商品研究-月报 观点与策略 钢材：铁矿支撑明显 7 月延续涨势 3 铁矿石：发运持续回落 铁矿延续强势 10 玉米：拍卖溢价历史新高，玉米现货上涨 15 豆粕：美豆产区天气良好，豆粕现货下跌 20 PTA：装置检修计划增多，或震荡偏强 24 2020 年 8 月 3 日星期一 rMmQmOyQuM9PaO9PmOoOmOrRiNmMxPiNnNsR9PpOpQwMrNwOxNtQrP 3 钢材：铁矿支撑明显 7 月延续涨势 2020 年 8 月 3 日星期一 2020 年 8 月 3 日星期一 2020 年 8 月 3 日星期一 2020 年 8 月 3 日星期一 2020 年 8 月 3 日星期一 2020 年 8 月 3 日星期一 2020 年 8 月 3 日星期一 【报告摘要】 7 月份的行情延续涨势，月涨 212 点，计 5.95%。虽然 7 月份产量高，消费回落，库存重新增加，在供需数据偏空的背景下，市场预期南方雨季结束后消费将重新增加。当然最重要的推动力在于原料端的铁矿，成本端的上行使黑色在 7 月整体表现偏强。 我的钢铁数据显示 7 月产量相较 6 月基本持平，周均产量维持在 1090 万吨左右，相较于去年同期明显偏高。表观消费最新一周为 1068 万吨，7 月平均周消费 1055 万吨，较 6 月均值下降 65万吨。7 月南方地方降水明显偏多，多地发生水灾，明显影响钢材消费。 【观点策略】 7 月黑色继续上涨，铁矿石对成本端的强支撑成为最重要因素。从成材自身的基本面来看，产量仍高，而消费有所回落，库存重新增至超过 5 月底的水平。在下半年基建发力的预期下，目前市场对南方雨季结束后的需求比较看好，但因目前的表现消费并没有表现出很高的同比增速，需要警惕阶段性的消费不及预期的情况出现。成本端的支撑仍然有效，黑色的中期整体下行需要铁矿石回落才能实现，这或将随着下半年铁矿石供给端的不断增加而实现。目前行情仍处于上涨趋势中，谨慎操作，观望为宜。 【风险点】 巴西疫情继续扩散、政策风险、贸易磋商风险等。 华闻官方公众号 4 【行情回顾】 7 月份的行情延续涨势，月涨 212 点，计 5.95%。虽然 7 月份产量高，消费回落，库存重新增加，在供需数据偏空的背景下，市场预期南方雨季结束后消费将重新增加。当然最重要的推动力在于原料端的铁矿，成本端的上行使黑色在 7月整体表现偏强。 图 1：螺纹指数走势 数据来源：华闻期货研究所、文华财经 螺纹基差 7 月份继续震荡回落。目前对 10 月为-28，月降 150，同期偏低。热卷基差也小降，但幅度明显要小，目前为 122，月降 30，同期偏高。 图 2：螺纹基差：10 月 图 3：热卷基差：10 月 -4000400800120011/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/1螺纹基差：10151016101710181019102010 -200020040060080011/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/1热卷基差-10151016101710181019102010 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 5 【基本面解析】 开工率以及产能利用率 7 月小幅回落。过去两年在此期间因限产均出现了开工下降的情况，今年降幅明显较小，表明限产的力度比往年要小。 图 4：163 家钢厂开工率 图 5：163 家钢厂产能利用率 55%60%65%70%75%80%85%1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/411/412/4163家钢厂高炉开工率20162017201820192020 65%70%75%80%85%90%1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/410/411/412/4钢厂产能利用率20162017201820192020 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 7 月废钢价格整体维持偏强态势，并未出现松动。7 月份电炉利润处于盈亏平衡线以及亏损状态，影响了短流程开工积极性，但整体水平仍然是比较好。 图 6：电炉开工率 图 7：电炉产能利用率 050100Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20开工率:电炉:全国开工率:电炉:华北开工率:电炉:华东 050100产能利用率:电炉:全国产能利用率:电炉:华北产能利用率:电炉:华东 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 中钢协数据显示 7 月上中旬日均粗钢产量均在 213 万吨左右，不仅为同期最高，也是创历史记录的高位。唐山限产虽然在 7 月份延续全月，但对实际产量的影响有限。 6 图 8：中钢协旬度粗钢日均产量 图 9：统计局粗钢日均产量 1401601802002201/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1201520162017201820192020 200220240260280300320粗钢日均产量201520162017201820192020 数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 我的钢铁数据显示 7 月产量相较 6 月基本持平，周均产量维持在 1090 万吨左右，相较于去年同期明显偏高。 图 10：五大钢材品种合计产量 图 11：钢材生产利润 80085090095010001050110011501/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/410/411/412/4五大品种周度产量201520162017201820192020 -300030060090012001500Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-1