商品期权市场月报

黑天鹅风险犹存 可构建领口策略保值 要点： 2020 年 7 月商品期权市场各标的多数收涨。其中铁矿大涨超 14%位列第一，玉米、黄金和 LPG 紧随其后。商品期权市场总成交量为 1146 万手，其中豆粕达到 336 万手，排列第一位，铁矿石和玉米期权分列二三位，总成交量依次为 150 万、121 万；总的日均持仓量为 212 万手，仍然是豆粕位列第一，玉米和铁矿期权分列二三位，日均持仓量依次为 58 万、27.6 万和 23.7 万；总的成交额为 92.7 亿，与总成交量与日均持仓量有所不同，铁矿石期权总成交额位列第一，黄金和豆粕期权分列二三位。此外，7 月商品期权市场再迎 4 个新品种，分别是郑商所的动力煤期权和大商所的聚丙烯、塑料和 PVC 期权。上市至今，4 个期权品种，整体运行平稳，定价合理，未出现明显的套利状况，较好的发挥价值发现和风险管理的功能。 在波动率方面，2020 年 7 月各品种商品期权隐含波动率整体呈高位震荡态势。因此，短期搏方向的投资者，仍建议构建价差策略，降低 Vega 风险。另外，拉长时间周期来看，各个期权品种隐波仍在高位，因此在做好 Delta、Gamma 中性的同时，可逢高做空波动率，赚取 Vega 上的收益。此外，对于已经持有期货单边头寸的投资者，还可以卖出浅虚值期权构建备兑策略。 另外，不少期权品种深度虚值看跌期权异常活跃，投资者要注意风险，切勿重仓深度虚值期权。而对于下游资金充裕的企业，则可卖出深度虚值看跌期权进行套利。 宏观上，中共中央政治局召开会议，会议指出，财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。即高层会议定调，未收紧流动性，对股市、大宗商品市场利好。在美国方面，美联储维持利率不变，重申鸽派立场，并称必要时，美联储将不惜一切地采取行动。鲍威尔继续强调疫情影响，称需要财政政策支持复苏。美国第二季度 GDP 暴跌 32.9%，创下历史最大降幅，美国遭遇 1940 年代以来最严重的衰退，凸显出疫情对全美企业的冲击。另外，据美国劳工部数据显示，美首次申请失业救济人数已经连续 19 周超百万人，约为疫情爆发前平均水平的 6 倍。总的来看，美国经济受疫情冲击较为严重，美联储鸽派言论或将使美元指数中长期继续保持弱势，在全球货币宽松的背景下，黄金、大宗商品均有所利好。但是 11 月美国大选临近，中美地缘政治风险犹在，未来“黑天鹅”事件仍有可能发生。建议当前多头的投资者以 10%左右的资金买入看跌期权进行保护，或构建领口策略进行保值。 商品期权市场策略日报 Option Market Strategy Report 商品期权市场月报 Commodity Options Monthly Report 作 者：金融衍生品组 牛秋乐、冯世佃 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)；F3049858(从业) 联系方式：010-68578820/fengshidian@foundersc.com 成文时间：2020年8月1日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 商品期权市场月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 2020 年 7 月商品期权成交持仓情况 标的当前价格区间涨跌幅总成交量日均持仓量 总成交额(万元)豆粕期权2,9203.84%3361284584031136453白糖期权5,0360.42%68135619250636679铜期权51,8206.71%47677242749120768玉米期权2,32310.94%120974527616534623棉花期权12,0102.56%60409913108634643橡胶期权10,8406.69%1631213258631244铁矿石期权85014.18%1497916237310229388PTA期权3,600-1.32%76918821146116173甲醇期权1,724-1.65%104235618723429607黄金期权4338.15%24770533350159405菜籽粕期权2,3923.19%4779896489714242LPG期权3,8268.05%1203343415039352动力煤期权5510.04%3007883299718605PP期权7,6352.84%218739259609582塑料期权6,9851.60%167137212259123PVC期权6,6107.22%122217114157088汇总114607462119122926975 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 大商所期权品种期权隐波波动率情况 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.520200701202007022020070320200706202007072020070820200709202007102020071320200714202007152020071620200717202007202020072120200722202007232020072420200727202007282020072920200730豆粕玉米铁矿LPGPP塑料PVC 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 郑商所期权品种期权隐波波动率情况 商品期权市场月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 00.050.10.150.20.250.30.350.420200701202007022020070320200706202007072020070820200709202007102020071320200714202007152020071620200717202007202020072120200722202007232020072420200727202007282020072920200730白糖棉花PTA甲醇菜籽粕动力煤 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 上期所期权品种期权隐波波动率情况 00.050.10.150.20.250.30.350.420200701202007022020070320200706202007072020070820200709202007102020071320200714202007152020071620200717202007202020072120200722202007232020072420200727202007282020072920200730铜橡胶黄金 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 商品期权市场月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 目录 一、豆粕期权 .....................................................................................