“国内大循环”新格局，如何引领中国经济乘风破浪

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■ “国内大循环”新格局，对中国意味着什么？ 安信策略给出十大判断： 【判断一】“双循环”具有历史必然性，短期重在强化“内循环” 【判断二】政策做好持久战准备，“国内大循环”成为十四五关键政策指引 【判断三】金融体系变革：央行资产负债表重构，财政赤字上升和人民币国际化 【判断四】充分挖掘内需：房住不炒、消费升级 【判断五】产业链现代化当务之急：自主可控补短板 【判断六】产业链现代化优势方向：数字经济锻长板 【判断七】十四五规划最确定受益：国防军工 【判断八】“国内大循环”的底线保障：粮食与能源安全 【判断九】众多科技巨头登陆 A 股市场，中概股掀起回流潮 【判断十】继续扩大开放，多边贸易谈判加快 ■ “国内大循环”为 A 股带来哪些投资机会？ 安信策略给出九大受益方向： “国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”有望成为我国“十四五规划”和“2035 远景目标”的关键政策指引，影响未来多年的系列政策制定。可能为中国经济和 A 股市场带来巨大的影响。 建议投资者积极把握：自主可控、扩大优势、新基建、高端消费、消费升级、国防军工、能源安全、粮食安全、资本市场改革九大受益方向的投资机会。 ■风险提示：1、疫情发展超预期；2、经济复苏不及预期；3、中美关系持续紧张。 Table_Tit le 2020 年 08 月 05 日 “国内大循环”新格局，如何引领中国经济乘风破浪 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 为什么“大循环”成为新热点................................................................................................ 4 1.1. “循环论”的提出 .......................................................................................................... 4 1.2. 从“出口导向”到“国内大循环”...................................................................................... 5 1.3. 中国对外交流面临新情况 .......................................................................................... 7 2. 国内大循环下的战略选择 ................................................................................................. 10 2.1. “国内大循环”的背后是对中国发展路径的前瞻思考.................................................... 10 2.2. 正在实践的战略调整和将要出台的政策 ................................................................... 12 2.3. 需求侧抓手：构建完整内需体系 .............................................................................. 12 2.4. 供给侧抓手：产业链现代化攻坚战 .......................................................................... 14 2.5. 东西流向的新型国际循环模式：一带一路 ................................................................ 17 2.6. 生产端的资源配臵：要素市场化改革 ....................................................................... 18 3. “国内大循环”新格局，对中国意味着什么？ ...................................................................... 20 3.1. 【判断一】“双循环”具有历史必然性，短期重在强化“内循环”................................... 20 3.2. 【判断二】政策做好持久战准备，“国内大循环”成为十四五关键政策指引 ................ 21 3.3. 【判断三】金融体系变革：央行资产负债表重构，财政赤字上升和人民币国际化 .... 22 3.4. 【判断四】充分挖掘内需：房住不炒、消费升级 ..................................................... 23 3.5. 【判断五】产业链现代化当务之急：自主可控补短板 .............................................. 24 3.6. 【判断六】产业链现代化优势方向：数字经济锻长板 .............................................. 24 3.7. 【判断七】十四五规划最确定受益：国防军工......................................................... 25 3.8. 【判断八】“国内大循环”的底线保障：粮食与能源安全 ............................................ 25 3.9. 【判断九】众多科技巨头登陆 A 股市场，中概股掀起回流潮 ................................... 27 3.10. 【判断十】继续扩大开放，多边贸易谈判加快 ....................................................... 28 4. “国内大循环”为 A股带来哪些投资机会？......................................................................... 29 图表目录 图 1：近年来对 A 股投资产生重大影响的发展和改革 “关键词” ....