汽车及零部件行业图说车市6月总结：产销环比攀升现暖意

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 7 月 30 日 汽车及零部件 图说车市 6 月总结：产销环比攀升现暖意 行业动态 行业近况 6 月，汽车产销分别完成 232.5 万辆和 230.0 万辆，环比分别增长 6.3%和 4.8%，同比分别增长 22.5%和 11.6%。其中，广义乘用车产销分别完成 179.8 万辆和 176.4万辆，环比分别增长 8.3%和 5.4%，同比分别增长 12.2%和 1.8%。商用车产销分别完成 52.7 万辆和 53.6 万辆，产量环比下降 0.1%，销量环比增长 3.1%；同比分别增长 77.9%和 63.1%。 评论 6 月车市哪里值得关注？ ► 乘用车：产销环比攀升。其中，6 月 SUV 销量超过轿车，拉动作用明显；豪华车零售销量环比+9%、同比+27%，仍然延续强劲表现，合资品牌基本持平行业，自主品牌渗透率下降到 32%的低位，但品牌间分化大。库存方面，6月厂家库存环比+4 万辆，渠道库存环比微增。同时，6 月行业整体折扣有所扩大，建议密切关注后续终端价格走势。我们认为，6 月行业销量表现符合我们前期预期，3 季度进入销售淡季，我们预计 7 月环比销量略有下滑，而去年基数较低，因此同比表现有望转正。更值得关注的是 8、9 月的表现，如果市场需求能够继续回暖，表现为环比正增长，将有望继续催化市场情绪。 ► 商用车：产销维持高位。货车是仍商用车同比高增长的主要动力。其中，重型货车销量完成 16.9 万辆，同比增长 63.3%，轻型货车销量完成 21.5 万辆，同比增长 43.4%，两类车型均刷新了 5 月份销量的历史新高。我们上调 7 月重卡行业销量同比增速至 90%左右，7 月支线治超等因素有望继续带动物流重卡、工程重卡需求“全面开花”；我们乐观展望 2H20 重卡销量，认为全年重卡销量有望超过 135 万辆。 ► 新能源车：高基数下，表现较弱。6 月新能源汽车产销分别完成 10.2 万辆和 10.4 万辆，同比分别下降 25.0%和 33.1%。新能源汽车产销环比有所上声，但受去年补贴退坡前高基数影响，同比下滑幅度大。伴随下半年低基数和新能源汽车下乡推广，我们预计下半年销量增速将企稳。同时，6 月特斯拉中国销量 1.5 万辆，纯电动乘用车市占率达到 23%。 ► 全球车市：欧美日逐步走出低谷，韩国降税销量大增。6 月全球汽车市场继续受到疫情影响，但销量增速较低谷有所修复。欧洲乘用车销量 118.1 万辆，同比-24.0%，降幅环比缩窄 22ppt；美国乘用车销量 111.1 万辆，同比-26.4%，降幅环比减少 4ppt；日本乘用车销量 23.0 万辆，同比-23.4%，降幅环比减少 23ppt。韩国市场受到消费税优惠退坡影响，6 月乘用车销量 17.8 万辆，同比+43.6%高增长。 估值与建议 我们认为车市已经站在需求恢复的起点，板块投资情绪有望复苏。整车板块：依然建议布局强产品周期的长城 H、长安。新能源车中，推荐整车业务存在估值提升空间的比亚迪，建议关注蔚来。重卡板块：需求有望维持高位，推荐重卡三剑客（重汽 A/H 和潍柴）。经销商板块：优先布局豪华品牌经销商，包括中升、永达。零部件板块：看好主题性机会+板块性反弹，推荐银轮、敏实，建议关注均胜、福耀。 风险 后续汽车销量不及预期，海外疫情反复影响产业链产销。 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 任丹霖 分析员 SAC 执证编号：S0080518060001 SFC CE Ref：BNF068 danlin.ren@cicc.com.cn 陈桢皓 分析员 SAC 执证编号：S0080520050001 SFC CE Ref：BPR665 zhenhao.chen@cicc.com.cn 刘畅 联系人 SAC 执证编号：S0080120030009 changa.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 长安汽车-A 跑赢行业 16.00 9.3 8.8 比亚迪-A 跑赢行业 95.00 166.1 156.0 中国重汽-A 跑赢行业 40.00 14.7 15.5 潍柴动力-A 跑赢行业 19.00 13.0 11.4 银轮股份-A 跑赢行业 13.30 30.1 23.2 长城汽车-H 跑赢行业 9.00 13.8 9.8 中国重汽-H 跑赢行业 27.00 10.9 11.4 中升控股-H 跑赢行业 59.30 18.5 14.9 永达汽车-H 跑赢行业 11.90 8.7 7.0 敏实集团-H 跑赢行业 28.00 18.9 12.9 蔚来汽车-US 跑赢行业 13.50 N.M. N.M. 中金一级行业 汽车及零部件 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 901001101201302019-072019-102020-012020-042020-07相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2020 年 7 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 国内车市表现一览 ................................................................................................................................................................ 3 国内乘用车市场观察 ............................................................................................................................................................ 4 国内商用车市场观察 .......................................................................................................................................................... 10 新能源汽车市场观察 .......................................................................................................................................................... 12 全球汽车市场