石化化工行业投资组合（8月份）

石化化工行业投资组合（8月份） 证券研究报告 （优于大市，维持） 刘威（SAC号码：S0850515040001） 邓勇（SAC号码：S0850511010010） 朱军军（SAC号码：S0850517070005） 刘海荣（SAC号码：S0850517080010） 张翠翠（SAC号码：S0850517110003） 孙维容（SAC号码：S0850518030001） 胡歆（SAC号码：S0850519080001） 李智（SAC号码：S0850519110003） 2020年07月31日 概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 石化化工行业观点 2. 石化化工行业投资组合 3. 石化化工产品价格价差 4. 风险提示 rQnOsMuNpOoOqPoNoRmQmNbRbP6MpNnNpNmMfQqQpQiNoNmNaQsQtRxNmQtRvPtRnM3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 石化化工行业观点 • 石化： PPI环比转正，管网改革方案落地 • 基础化工：看好基建材料、农化及新材料 第一节要点： 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 石化：PPI环比转正，管网改革方案落地 • 中石油、中石化公告将旗下油气管线资产转让给国家管网集团，对石化行业影响：（1）油气管网互联互通，拓展下游市场；（2）石油企业油气管线资本支出减少；（3）石油企业现金流增加；（4）未来几年我国油气管线建设速度有望加快。 • 6月份PPI环比数据首次转正，同比数据趋势回升，通过对历史PPI变化与化工行业股价表现情况进行分析，我们认为可重点关注化工龙头的投资机会。 • 风险提示：油价下跌、油气改革不及预期、经济数据不及预期等。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 基础化工：看好基建材料、农化及新材料 • 建议关注：（1）基建受益标的天铁股份、苏博特、红墙股份等。（2）农化受益通胀建议关注：国光股份、中化化肥（港股）等。（3）新材料建议关注：万润股份、濮阳惠成等。（4）低估值标的龙蟒佰利、嘉化能源等。 • 风险提示：原油价格波动风险、宏观经济下滑风险。 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.石化化工行业投资组合（8月份） • 权益组合：卫星石化、恒力石化、天铁股份、嘉化能源、濮阳惠成 • 转债组合：桐昆转债、博特转债、天铁转债 第二节要点： 拓展C2/C3产业链，做大做强原料轻质化产业链 权益组合：卫星石化（002648） 现有C3主业盈利稳定； 2020年增量：丙烯酸及酯项目； C2项目稳步推进中。 风险提示： 产品价格大幅下跌； 项目进展不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 国内首个建设投产的民营炼化企业，乙烯、PTA、聚酯纤维项目稳步推进 权益组合：恒力石化（600346） 炼化一体化项目竣工投产，并已贡献盈利； 500万吨PTA、135万吨聚酯纤维项目稳步推进； 一体化优势、规模化优势。 风险提示： 油价及产品价格大幅下跌； 石化行业景气度回落； 项目进展不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 轨交减震龙头盈利向好，建筑减震打开未来成长空间 权益组合：天铁股份（300587） 轨交行业增速较快，城轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展； 拟进军建筑减震领域，行业集中度分散，尚在发展初期，我们预计市场规模约282.63亿元； 发行可转债用于建设新项目，预计在建产能全部建成投产后营收增长3.15亿。 风险提示： 在建产能投放不及预期； 政策执行力度低于预期； 宏观经济下行。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 蒸汽热电龙头企业，磺化医药产品盈利向好，氢能源蓄势待发 权益组合：嘉化能源（600273） 热电联产产能进一步释放，发挥循环经济产业链优势； 新建4000吨/年BA管道连续化生产装置，并新增3万吨/年磺化装置的配套产能，有力保障磺化医药产业衍生产品未来发展； 改进氯碱产品生产工艺，市场格局向好，行业集中度不断提升； 清洁能源产业布局加速，公司进入氢能源领域拥有成本优势。 风险提示： 在建产能投放进度不达预期； 脂肪醇、氯碱等产品价格大幅波动。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 国内顺酐酸酐衍生物龙头，OLED材料为新的盈利增长点 权益组合：濮阳惠成（300481） 顺酐酸酐衍生物品类齐全，优势明显； 收购山东清洋新材料有限公司100%股权，完善顺酐酸酐衍生物布局； OLED中间体高端电子化学品产线已建成投产，新型树脂材料氢化双酚A等研发项目已具备产业化条件并建设相关生产线。 风险提示： 募投项目投产不及预期； 下游需求不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 国内涤纶长丝龙头，参股大炼化完善产业链 转债组合：桐昆转债（113020） 涤纶长丝产能稳步扩张，进一步巩固市场地位； 参股大炼化。参股20%的浙江石化，建设炼化一体化项目。 风险提示： 油价及产品价格大幅下跌； 炼化项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 国内混凝土外加剂龙头企业，建设综合技术服务行业领头羊 转债组合：博特转债（113571） 受益行业集中度提升，销量保持快速增长； 受益原材料价格下跌，毛利率显著提升； 收购江苏省建筑工程质量检测中心，打开业务协同。 风险提示： 房地产市场下滑； 基建增速下滑； 原材料价格波动。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 石化化工产品价格价差 • 化工产品价格涨跌排行 • 重点公司盈利预测 第三节要点： 主要化工产品价格价差变化 表：石化产品价差涨幅排行 资料来源：Wind、卓创资讯、百川资讯，海通证券研究所 产品 单位 2020.06 2020.07 月度涨跌幅 甲醇-1.5*无烟煤 元/吨 165 331 99.91% 尿素-1.5*无烟煤 元/吨 275 315 14.83% 丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸 元/吨 3194 3573 11.88% 顺丁-丁二烯 元/吨 4304 4655 8.17% 丙烯-1.2×丙烷 美元/吨 368 395 7.39% 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 表：基础化工产品价格涨幅排行 产品价格 单位 2020.06 2020.07 月度涨跌幅 PVC糊树脂（华东地区） 元/吨 11250 18500 80.49% 液化气（沿江地区） 元/吨 2580 3180 26.69% 醋酸（华东地区） 元/吨 2160 2550 18.60% DMF（华东地区） 元/吨 2846 3531 15.31% 氯氰菊酯 万元/吨 9 10 14.94% 重点公司盈利预测（1） 表：化工重点公司盈利预测（PE按照2020年7月27日收盘价计算） 注：EPS为海通预测值 资料来源：Wind，海通证券研究所 证券代码 证券简称 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2018 2019 2020E 2021E 20