建筑工程行业月度跟踪2007：政策效应继续显现，投资降幅持续收窄

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/建筑工程 证券研究报告 行业跟踪报告 2020 年 07 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -11.12%-5.29%0.55%6.39%12.22%18.06%2018/102019/12019/42019/7建筑工程海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《月度跟踪 1909—基建投资增速回升，地产竣工降幅继续收窄》2019.10.09 《月度跟踪 1908—基建投资增速回落，地产竣工降幅收窄》2019.09.04 《月度跟踪 1907—行业订单结构出现明显分化》2019.08.02 《月度跟踪 1906—投资增速回落，基建政策越发积极》2019.07.03 《月度跟踪 1905—需求相对稳定，订单分化明显》2019.06.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:杜市伟 Tel:(0755)82945368 Email:dsw11227@htsec.com 证书:S0850516080010 分析师:李富华 Tel:(021)23154134 Email:lfh12225@htsec.com 证书:S0850518050001 分析师:张欣劼 Email:zxj12156@htsec.com 证书:S0850518020001 月度跟踪 2007—政策效应继续显现，投资降幅持续收窄 [Table_Summary] 投资要点：  海通建筑月度跟踪系列报告，主要通过下游及前瞻数据指标、行业政策变化以及最新订单进展情况、上游指标等市场公开数据进行系统梳理分析，对行业趋势做研判。  下游及前瞻指标——基建、制造业投资降幅收窄，房地产投资增速由负转正。1-6 月份固定资产投资同比下降 3.10%，降幅较 1-5 月份继续收窄 3.2 个 pct，其中基建（不含电热气水）下降 2.70%，较 1-5 月份降幅收窄 3.60 个 pct；地产投资同增 1.90%，较 1-5 月份增速回升 2.2 个 pct；制造业投资同比下降11.70%，较 1-5 月份降幅收窄 3.10 个 pct。从前瞻指标角度看，1-6 月基建资金来源中，财政支出降幅有所扩大，政府性基金支出保持高增速，地方政府发债明显增加，非标负面影响减弱；地产销售面积同比下降 8.40%，降幅收窄 3.90个 pct，新开工面积同降 7.60%，较 1-5 月份降幅收窄 5.2 个 pct，竣工面积同比下降 10.50%，较 1-5 月份降幅收窄 0.80 个 pct；资金来源方面，1-6 月房地产开发资金增长主要来自于对上游企业的占款，各项应付款增长 7.20%，增速明显快于整体资金；而在各项应付款中，最主要的是工程款，1-6 月工程款占各项应付款比重达到 56.25%，比重呈提升趋势。6 月 PMI 为 50.90%，较 5 月份回升 0.30 个 pct，保持在荣枯平衡线上方。  订单跟踪——对外承包增速有所回落，多家央企月度订单增速回升。建筑央企月度订单数据显示，多家公司保持较快增长。1-6 月份中国电建、中国建筑、中国中冶、中国化学新签订单分别同比增长 11.06%、6.20%、21.94%和 1.86%，较 1-5 月份增速分别提升 8.34、1.37、14.08、-33.75 个 pct，除中国化学增速有所下降，其他几家均实现增速回升；对外承包工程新签合同额同比增长1.15%，增速回落 9.06 个 pct；其中，一带一路沿线对外承包工程完成额同降7.80%，降幅有所扩大；一带一路沿线新签承包工程额同降 5.20%，增速转负。PPP 入库项目数增加，落地率呈提升趋势，投资回报率中枢保持稳定。  上游——水泥产量降幅收窄，挖掘机销量增速回升。1-6 月，全社会用电量同降1.30%，降幅收窄 1.55 个 pct；全国水泥产量同降 4.8%，降幅收窄 3.4 个 pct。国内挖掘机销量同比增长 24.80%，增速回升 5.5 个 pct；而 6 月国内小松挖掘机平均作业小时数同比增长 1.80%，增速有所回落。  投资建议：关注龙头优质股。当前疫情加大了经济下行压力，通过逆周期持续加码来稳定经济、稳定就业，是大概率事件。“两会”强化基建政策改善，政策效应发挥，有望持续改善行业基本面。行业基本面相对稳健，并且建筑板块目前存在明显的“三低”特征（低估值、低涨幅、低持仓），行业关注度有望持续提升，我们认为主要关注以下方面：1）政策相对受益明显的基建链条，关注优势明显基建央企，以及估值回落的民营设计龙头；2）业绩增长稳定，估值回落至历史较低水平，长期受益集中度提升的龙头公司，关注金螳螂、中国建筑等。3）未来发展前景比较广阔的装配式建筑、行业政策环境及竞争生态出现明显改善的园林行业。  风险提示：政策落地不及预期风险，回款坏账风险，原材料价格波动风险。 行业研究〃建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 下游及前瞻指标跟踪.................................................................................................. 6 1.1 固投—上半年降幅继续收窄 ............................................................................. 6 1.2 基建—投资降幅收窄，财政支出降幅收窄，政府性基金支出保持高增速，地方政府发债明显增加 ..................................................................................................... 6 1.3 地产—投资增速由负转正，销售、新开工和竣工降幅均收窄 .......................... 8 1.4 制造业—前 6 月投资降幅收窄，6 月 PMI 继续回升 ........................................ 9 2. 行业进展跟踪 ............................................................................................................ 9 2.1 建筑央企—多家公司订单保持较快增长 ......................................................... 10 2.2 海外工程—对外工程及一带一路沿线增速回落 .............................................. 11 2.3