机械行业：预计7月挖掘机销量同比增长40~50%，光伏设备景气向上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 7 月 27 日 机械 预计 7 月挖掘机销量同比增长 40~50%，光伏设备景气向上 行业动态 行业近况 中金机械组合过去 5 个交易日（2020/07/21-2020/07/27）微增 0.26%，同期沪深300 指数下跌 3.24%。本周组合为 A 股三一重工、恒立液压、华测检测、美亚光电、龙马环卫、捷佳伟创、弘亚数控、巨星科技；H 股中联重科、海天国际。本周组合维持不变。 评论 上周我们发布了《基金 2Q20 机械持仓分析：低配幅度扩大，看好低估值、增长快个股》，核心结论包括: 1）2Q20 机械板块低配幅度较大。2Q20 基金重仓持股中机械行业市值占比为 2.7%，环比 1Q20 下降 0.1ppt。2Q20 机械行业低配幅度为 1.0%。2）看好低估值成长个股。2Q20 基金持仓市值排名前三的机械子板块分别为工程机械、专用设备和通用设备，板块基金持仓市值分别为 160/144/128亿元，分别环比减少 5%/增长 74%/增长 40%。从板块来看，先进制造景气回升，光伏制造行业格局改善，自动化板块和光伏设备持续受到机构投资者看好。 工程机械：我们预计 7 月挖机销量同比增速 40~50%。展望下半年，我们认为挖掘机利用小时和销量增速中枢略有下移，但仍将维持正增长的良好态势。6 月挖机行业销量同比增长 62.9%，受益下游基建和地产投资高景气，我们估计 7 月挖机销量同比增速保持在 40~50%。特别地，考虑到“黄标车淘汰”以及“人工替代”的需求，我们认为工程机械行业未来 2 年仍将保持小幅增长。当前工程机械主机厂估值普遍在 9~10x 动态市盈率，我们认为仍有进一步提升空间。看好三一重工，中联重科-A/H，恒立液压，徐工机械，艾迪精密。 工业自动化：6 月工业机器人销量同比增长 29.2%。2020 年 6 月我国工业增加值同比增长 4.8%，增速环比提升 0.4ppt；6 月中采制造业 PMI 为 50.9%（环比+0.3%），连续四个月处于荣枯线上水平；从代表性自动化产品来看，6 月国内工业机器人产量同比增长 29.2%，连续四个月保持双位数的正增长；金属切削机床/成型机床单月同比增长 15.4%/下降 16.7%。我们认为 5G 通讯、消费电子等细分行业的投资将成为制造设备需求的有效支撑，看好伊之密、海天国际-H、津上机床中国-H，建议关注大族激光、锐科激光、拓斯达（未覆盖）。 光伏设备：全产业链涨价，下半年需求或超预期。近日受益于行业竞争格局的优化，单晶硅片龙头隆基股份，电池厂商通威股份纷纷上调产品价格，上游硅片硅料带动光伏产业链齐涨。我们认为，国内二季度光伏装机加速，下半年装机需求有望迎来恢复性高增长。此外，今年以来已有多家企业公布 HJT 产线投资计划，PERC+和 TOPCon 等中间过渡技术也有望实现突破，设备市场空间即将打开，我们继续推荐捷佳伟创，同时建议关注迈为股份（未覆盖）。 估值与建议 我们重申行业选股逻辑，建议投资者关注“纯内需、低β、进口替代”投资主线，从中优选具备护城河和长期增长潜力的装备制造龙头。维持我们所覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。 风险 下游行业需求不及预期。 孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 张梓丁 分析员 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 舒维康 联系人 SAC 执证编号：S0080118080014 SFC CE Ref：BPR700 weikang.shu@cicc.com.cn 郭威秀 联系人 SAC 执证编号：S0080120050008 weixiu.guo@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 恒立液压-A 跑赢行业 90.00 29.5 23.6 华测检测-A 跑赢行业 28.43 66.9 48.6 美亚光电-A 跑赢行业 57.90 55.8 47.3 龙马环卫-A 跑赢行业 25.59 25.5 21.2 捷佳伟创-A 跑赢行业 92.30 50.1 39.3 三一重工-A 跑赢行业 22.10 13.0 11.5 中联重科-A 跑赢行业 8.69 9.8 8.1 徐工机械-A 跑赢行业 7.56 10.1 8.9 艾迪精密-A 跑赢行业 59.00 54.7 42.3 伊之密-A 跑赢行业 14.03 18.9 15.4 弘亚数控-A 跑赢行业 42.00 14.0 12.4 巨星科技-A 跑赢行业 18.60 14.4 12.7 中联重科-H 跑赢行业 8.97 8.2 6.8 津上机床中国-H 跑赢行业 7.55 8.3(a) 6.1(a) 海天国际-H 跑赢行业 19.00 13.0 11.7 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 工业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 901001101201301402019-072019-102020-012020-042020-07相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部：2020 年 7 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械周度组合 本周重点看好：A 股恒立液压、三一重工、华测检测、美亚光电、龙马环卫、捷佳伟创；H股中联重科、海天国际。 ► 三一重工：中国工程机械龙头企业。2019 年公司实现营业收入 756.7 亿元，同比增长35.6%；归属母公司净利润为 112.1 亿元，同比增长 83.2%。往前看，我们预计 2020 年国内挖掘机销量维持高位，汽车起重机、混凝土泵车销量增长 20-30%。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。 ► 恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。2019 年公司营业收入 54.1 亿元，同比增长 28.6%；归母净利润 13.0 亿元，同比增长 54.9%; 1Q20 公司收入13.7 亿元，同比下降 12.7%，归母净利润 3.5 亿元，同比增长 6.4%。随着子公司液压科技产能利用率提升，公司一季度毛利率同比提升 3.1ppt 至 37.9%。往前看，受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。 ► 华测检测：华测检测是民营第三方检测龙头，拥有全面的实验室网络布局和卓越的管理团队。从收入端来看，我们预计公司未来三年收入保持 20-30%的增长，短期的增速贡献主要依靠食品和环境等传统行业，我们认为未来汽车电子、5G 产品、航空材料、轨道交通和医药等新领域有望接棒成长。从利润率来看，公司 2018