化工行业：PVC糊价格继续上涨，两桶油转让管道资产

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 PVC 糊价格继续上涨，两桶油转让管道资产 最新景气指数-2.84，上周景气指数-3.98，周内（0720-0724）基础化工指数（中信）涨 0.37%，上证跌 0.54%。 油价上涨，周五布油收盘价 43.34 美元/桶，环比上周涨 0.20美元/桶；美国原油钻机数量见底回升，6 月 5 日当周原油钻机数 181 部，环比增 1 口，前值减 1 口。 本周在大盘带动下，周期龙头冲高回落；PVC 糊、NMN、代糖概念仍然领涨，纯碱板块周五在玻璃价格大涨下有所表现；本周大事记中，PVC 糊价格报价到 19250 元/吨，玻璃价格创近十年新高。 行业角度而言：1）6 月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，化工 PPI 降幅收窄至-7.9%；库存增幅收窄至 6%；相关数据均在好转；2）需求在复苏，供给在变相收缩；龙头的集中度反而在变相提高，特别是具备阿尔法的龙头-万华化学（远期业绩中枢至少 150 亿以上）、龙蟒佰利（远期业绩中枢至少 50-60亿）、华鲁恒升（远期业绩中枢 35 亿以上）、扬农化工、华峰氨纶等；具备较深护城河的鲁西化工、利尔化学、桐昆股份、阳谷华泰等均在疫情严重的上半年表现出了业绩韧性，需求复苏后业绩向上弹性极大；三友化工、中泰化学虽然 Q2 季度预计不可避免出现亏损，但反而有利于行业出清，PB 估值均在 1.1 倍以下。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 中报期，Q2 季度业绩大增或超预期的标的将有望成为市场新的风向标，预计多数集中于新材料、精细化工、防疫相关等领域；已经预告或公告的公司中新和成、利尔化学、山东赫达、苏博特、奥克股份、金发科技、双一科技等纷纷超预期。 新材料标的仍然是全年投资机会（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成成长确定性高，彤程新材子公司受让科华微电子 33.70%的股权；电子特气领域，重点推荐华特气体、昊华科技、雅克科技；膜材料推荐道明光学、长阳科技。 丁二烯：最新价格（上海石化）4100 元/吨，周涨幅 10.81%。外盘市场行情上行，对国内市场具有一定提振作用，华东地区罐区库存降至低位，生产企业库存压力有限，厂家供价继续上调。 DMF：最新价格（华东）5650 元/吨，周涨幅 9.71%。供方实际货源量偏低，场内交易氛围空高无量，下游询盘量增加，但实际需求一般，多存观望抵触心态。 液化气：最新价格（长岭炼化）3180 元/吨，周涨幅 7.80%，民用气方面，终端需求缓慢恢复，下游业者补货积极性尚可，工业气方面，调油市场出货一般，但大部炼厂库存水平维持在低位。 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 07 月 26 日 市场表现 相关研究报告 -10%0%10%20%30%2019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/152020/3/152020/4/152020/5/152020/6/15化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 周内（0720-0724）国内涨幅排名前 3 的主要产品是：液氯、丁二烯、DMF。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：丙酮、合成氨、环氧乙烷。 丁二烯：最新价格（上海石化）4100 元/吨，周涨幅 10.81%。外盘市场行情上行，对国内市场具有一定提振作用，华东地区罐区库存降至低位，生产企业库存压力有限，厂家供价继续上调；DMF：最新价格（华东）5650元/吨，周涨幅 9.71%。供方实际货源量偏低，场内交易氛围空高无量，下游询盘量增加，但实际需求一般，多存观望抵触心态；液化气：最新价格（长岭炼化）3180 元/吨，周涨幅 7.80%，民用气方面，终端需求缓慢恢复，下游业者补货积极性尚可，工业气方面，调油市场出货一般，但大部炼厂库存水平维持在低位。 tOsOsQuMuM6M8Q8OoMrRoMmMjMrRtMjMoMsNaQpOoQMYpMmQxNtOsP 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 丙酮：最新价格（华东）6850 元/吨，周跌 11.61%，供给逐渐恢复，下游刚需补货为主，价格从前期高点理性回落；合成氨：最新价格（江苏）2650 元/吨，供应增加，前期挺涨过高后绝对利空，加之下游部分化工产品行情弱势。周末河北货源增加明显，正元沧州放量，区域内开始走跌，货源增加市场看空压价。环氧乙烷：最新价格（上海石化）7000 元/吨，周跌幅 7.89%，本周需求面有较大阻力，对环氧乙烷需求明显制约，看空氛围逐步凸显。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-07-24 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 丁二烯 上海石化（元/吨） 4100 10.81 13.89 -51.76 DMF 华东（元/吨） 5650 9.71 15.31 6.10 液化气 长岭炼化（元/吨） 3180 7.80 26.69 -36.40 甲醛 华东（元/吨） 950 5.56 5.56 -32.14 软泡聚醚 华东散水（元/吨） 11300 4.63 10.24 8.13 纯苯 华东地区（元/吨） 3290 4.28 -0.90 -42.78 黄磷 川投化工净磷（元/吨） 14700 4.26 5.00 0.68 环氧丙烷 华东（元/吨） 10700 3.88 3.38 7.00 PVA 国内聚乙烯醇（元/吨） 9400 3.30 8.05 -30.63 硬泡聚醚 华东（元/吨） 9750 2.63 2.09 0.00 资料来源：百川资讯，ccfei，中信建投 表 2：过去一周国内跌幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-07-24 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 丙酮 华东地区高端（元/吨） 6850 -11.61 -28.27 28.04 合成氨 江苏工厂（元/吨） 2650 -8.62 -5.69