节能环保行业：政策、资金利好不断，优选高景气、高增长、低估值品种

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 7 月 20 日 节能环保 政策、资金利好不断，优选高景气、高增长、低估值品种 行业动态 行业近况 本周，环保行业受 885 亿元国家绿色发展基金落地催化，市场关注度大幅提升，近一周环保板块（CICC 指数）跑赢沪深 300 指数 4.1ppt、创业板 4.4ppt。绿色基金首期将主要投向长江经济带沿线 11 个省市，聚焦固废、垃圾焚烧、清洁能源等多个细分领域。近日发改委下达 35.8 亿元中央预算支持长江经济带污水治理。同时考虑污水资源化、无废城市、垃圾分类等政策不断推进，叠加绿色基金、央企、地方国企环保投资力度加码，我们认为市场对环保需求的信心将不断提升。 标的上，建议投资者围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线投资，重点关注高景气领域、业绩持续增长、低估值的品种：1）受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头、高能环境；关注受益垃圾分类试点城市考核，湿垃圾处置相关需求提升的公司，如维尔利（未覆盖）；以及污水资源化政策的潜在受益标的，如碧水源、金科环境（未覆盖）等。2）城市运行的刚需领域，如垃圾焚烧及环卫行业，业绩确定性强，如盈峰环境、瀚蓝环境。 本周推荐组合：高能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、碧水源。 近 2 周（7 月 6 日至 7 月 17 日）环保板块上涨 5.40%，跑赢上证 A 股 2.9ppt，跑输创业板指数 1.8ppt，板块当前对应 2020 年市盈率（TTM）为 13.25 倍。 评论 长江经济带绿色发展政策频出，叠加长江大保护，相关环保需求持续释放。近日，发改委下达中央预算内投资 35.8 亿元用于支持长江经济带污水治理等项目；叠加本周规模 885 亿元国家绿色发展基金首期投资于长江经济带沿线十一个省市，我们长期看好长江生态保护投入增长，带动长江流域治理稳步推进。同时发改委印发《长江经济带绿色发展专项中央预算内投资管理暂行办法》，我们认为有助于提升中央预算资金使用效率，吸引社会资金投入。我们长期看好环保治理工作的推进，建议投资者关注相关标的。 杭州进一步加强环卫机械化和清洁化率，强化龙头公司竞争优势。近日，杭州市拟要求进一步提升环卫机械化率以及新能源化水平，我们认为环卫机械化、清洁化率水平提升有助于提升环卫公司运营效率，带动业绩持续增长。同时我们认为机械化、清洁化率的提升将会加大企业资本开支，资金、资源能力及运营水平高的龙头企业竞争优势明显，我们看好环卫行业集中度进一步提升。 京津冀推进工业资源综合利用，提升危废处置和再生资源利用需求。近日，工信部计划进一步提升京津冀及周边地区资源利用效率，包括提高工业固废、危废的回收处置以及废金属、退役电池等回收利用，并且工信部多次强调加强固废处置和工业生产的协同。我们认为未来如果相关政策执行顺利，工业固废尤其是危废的处置需求有望提升；同时再生资源回收行业有望充分受益。 估值与建议 由于公司主动出售质地较差资产，我们下调碧水源 2020 年盈利预计 9%至 16.3亿元，引入碧水源 2021 年盈利预计 20.2 亿元。维持其他公司盈利预计、评级和目标价不变。 风险 市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。 蒋昕昊 分析员 SAC 执证编号：S0080519020002 SFC CE Ref：BOE414 xinhao.jiang@cicc.com.cn 张钰琪 分析员 SAC 执证编号：S0080520040001 yuqi3.zhang@cicc.com.cn 刘俊 分析员 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref：AVM464 jun3.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 瀚蓝环境-A 跑赢行业 26.00 19.0 15.4 高能环境-A 跑赢行业 16.00 17.4 12.9 格林美-A 跑赢行业 6.90 23.2 16.0 碧水源-A 跑赢行业 11.50 18.6 15.0 博世科-A 跑赢行业 14.50 12.0 9.5 重庆水务-A 跑赢行业 6.50 15.1 14.9 上海环境-A 跑赢行业 14.00 19.8 14.4 兴蓉环境-A 跑赢行业 5.65 12.8 11.8 盈峰环境-A 跑赢行业 9.60 16.7 14.3 海螺创业-H 跑赢行业 42.50 7.2 6.6 光大国际-H 跑赢行业 6.40 4.4 3.8 中金一级行业 公用事业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 901001101201302019-072019-102020-012020-042020-07相对值 (%) 沪深300 中金节能环保 中金公司研究部：2020 年 7 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 政策、资金利好不断，优选高景气、高增长、低估值品种 本周，环保行业受 885 亿元国家绿色发展基金落地催化，市场关注度大幅提升，5 个交易日板块上涨 0.09%，跑赢沪深 300 指数 4.1ppt、创业板 4.4ppt。绿色基金首期将主要投向长江经济带沿线 11 个省市，聚焦固废、垃圾焚烧、清洁能源等多个细分领域。近日发改委下达 35.8 亿元中央预算支持长江经济带污水治理。同时考虑污水资源化、无废城市、垃圾分类等政策不断推进，叠加绿色基金、央企、地方国企环保投资力度加码，我们认为市场对环保需求的信心将不断提升。 标的上，建议投资者围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线投资，重点关注高景气领域、业绩持续增长、低估值的品种：1）受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头，高能环境；关注受益垃圾分类试点城市考核，湿垃圾处置相关需求提升的公司，如维尔利（未覆盖）；以及污水资源化政策的潜在受益标的，如碧水源、金科环境（未覆盖）等。2）城市运行的刚需领域，如垃圾焚烧及环卫行业，业绩确定性强，如盈峰环境、瀚蓝环境。 本周推荐组合：高能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、碧水源。 图表 1: 围绕“景气上行”和“刚需确定性”两条主线投资 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据，预测数据采用财年加权平均；其余使用市场一致 景气上行刚需确定污水资源化危废处置垃圾分类垃圾焚烧环卫污水资源化政策持续推进，膜处理产业需求充足环保政策趋严，危废处置供不应求，市场空间广阔垃圾分类试点考核，湿垃圾处置需求提升垃圾焚烧为政府刚需，龙头公司在手产能储备足，密集投运期即将到来环卫市场化不断推进，服务内容丰富带动环卫扩容，市场集中度有望提升300190.SZ维尔利713.24.15.117.413.80.6420192020E2021E2020E2021E688466.SH金科环境480.7300070.SZ碧水源30413.816.921.021.116.20.77688101.SH三达膜772.83.13.625.121.11.71公司市值（亿元）利润（亿元）P/EPEG60